【CPP114】訊：成本驅動(dòng)紙品顯著(zhù)提價(jià)。一季度智利地震、芬蘭罷工等短期因素導致木漿等原料供應緊張,促使進(jìn)口原料價(jià)格劇增。紙企對白卡、雙膠等優(yōu)勢紙種顯著(zhù)提價(jià)以轉嫁成本,下游需求良好未出現抵觸;并將原料需求轉向國內,國內紙漿廠(chǎng)開(kāi)工率顯著(zhù)提升;擁有自制漿線(xiàn)的紙企通過(guò)自制漿抵御原料價(jià)格上漲。另因智利地震而停產(chǎn)的大型漿廠(chǎng)逐漸復工將緩解進(jìn)口木漿的供應短缺。

　　原材料總體趨勢:進(jìn)口漿價(jià)3月價(jià)格上漲,進(jìn)口廢紙價(jià)格大幅上漲后月末出現回調。3月歐洲漿價(jià)(以歐元計)和美元漿價(jià)均出現較大幅度上漲。3月人民幣對主要產(chǎn)漿國貨幣匯率呈現一定程度的貶值。進(jìn)口主要木漿品牌價(jià)格(人民幣)月度環(huán)比上漲15.66%。3月美廢、歐廢和日廢主要標號廢紙價(jià)格上半月漲幅明顯,月末出現回調,月度環(huán)比分別為2.76%、0.22%和-3.94%。

　　產(chǎn)量數據:紙品累計產(chǎn)量同比顯著(zhù)增長(cháng),紙漿累計產(chǎn)量高速增長(cháng)。10年起紙品產(chǎn)量快速增長(cháng),1-2月份累計增速達22.22%。10年起紙漿產(chǎn)量高速增長(cháng),1-2月累計增速高達41.40%,表明進(jìn)口紙漿價(jià)格近期飆升促使紙廠(chǎng)需求轉向國內漿廠(chǎng),國內紙漿產(chǎn)量因此迅速提升。

　　紙品進(jìn)口數量與金額恢復快速增長(cháng),紙漿進(jìn)口數量和金額因進(jìn)口漿價(jià)飆升濰幅放緩。1-2月紙品進(jìn)口數量和金額恢復快速增長(cháng),分別為21.05%和31.56%;2月份因進(jìn)口漿價(jià)飛漲,抑制紙漿進(jìn)口,1-2月進(jìn)口數量累計下跌8.00%;進(jìn)口金額累計增速放緩至29.09%。分紙種來(lái)看,因春節所帶來(lái)負面影響,2月銅版、雙膠、白板紙出口量單月增速分別為-2.49%、69.50%(基數較低)和-1.35%。

　　行業(yè)潛在風(fēng)險因素:國際漿價(jià)受供求以及匯率波動(dòng)等影H向上漲幅度難以準確把握,可能會(huì )導致噸紙毛利低于預期。

　　行業(yè)投資邏輯、評級及股票推薦。我們認為自制漿比例較高的公司在控制成本方面具有一定的優(yōu)勢,而相當數量中小紙廠(chǎng)將因無(wú)力承受高成本而被迫停產(chǎn)甚至倒閉,導致紙品供應偏緊,而龍頭企業(yè)將繼續引領(lǐng)優(yōu)勢紙種提價(jià)來(lái)覆蓋成本上漲從中受益。維持造紙行業(yè)“中性”評級。造紙行業(yè)重點(diǎn)推薦博匯紙業(yè)、太陽(yáng)紙業(yè)和晨鳴紙業(yè)。其它輕工我們仍看好合興包裝的長(cháng)期成長(cháng),以及美盈森募投項目產(chǎn)能釋放所帶來(lái)的高增長(cháng)。


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