【CPP114】訊：華工科技緊緊圍繞著(zhù)激光技術(shù)極其應用，發(fā)展了激光器及激光裝備、光通訊器件、圖像防偽和敏感電子元器件四項業(yè)務(wù)，分別是能量光電、信息光電、激光全息以及電子元器件，表明公司業(yè)務(wù)主線(xiàn)清晰，即以激光和電子產(chǎn)品為主。四塊業(yè)務(wù)分別由華工激光、正源光子、新高理電子及華工圖象來(lái)完成。公司上市后不斷進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結構調整，已完全從剛上市時(shí)的“拼盤(pán)公司”脫胎換骨成一個(gè)主營(yíng)清晰且持續性增長(cháng)潛力巨大的企業(yè)，主營(yíng)拐點(diǎn)在2009年9月已經(jīng)發(fā)生。

　　四大業(yè)務(wù)凸顯增長(cháng)潛力

　　正源光子產(chǎn)能擴張后仍供不應求。正源光子的主要產(chǎn)品是有源器件，這個(gè)市場(chǎng)的行業(yè)年需求高達200億美元。由于FTTH 建設全面鋪開(kāi)、新一代分組傳送網(wǎng)PTN 建設的啟動(dòng)、國內三網(wǎng)融合政策限制的開(kāi)放以及未來(lái)物聯(lián)網(wǎng)應用的啟動(dòng)等利好帶動(dòng)，光通訊器件及市場(chǎng)被帶來(lái)了極大潛力和持續增長(cháng)的空間。

　　今年元月，公司參加了中興、華為的3G配套產(chǎn)品招標，中標后開(kāi)始生產(chǎn)流量為6G的產(chǎn)品，毛利率提升很多。另外，公司在新高理老廠(chǎng)區開(kāi)始試生產(chǎn)10G的產(chǎn)品，這個(gè)毛利率更高，大概可達40%左右，預計兩個(gè)月后達產(chǎn)，達產(chǎn)后月供10萬(wàn)個(gè)。

　　去年年底，正源的光器件月出貨量大概在24萬(wàn)只左右，到今年3月，大概每月的出貨量達40萬(wàn)只，公司計劃在年底可做到月出貨量70萬(wàn)只左右。

　　新高理打造中國傳感器龍頭。公司孝感NTC車(chē)間目前共計19200平方米，平均每條傳感器賣(mài)價(jià)在1.2-1.5元之間，毛利接近40%。去年下半年搬遷，產(chǎn)能大幅擴張后，仍供不應求。當前日需求80萬(wàn)條，但當前只能產(chǎn)60萬(wàn)條。NTC傳感器的核心技術(shù)在其芯片，這種0.8*0.8mm的芯片目前中國只有華工科技和新疆的物理所能制造出來(lái)，能形成產(chǎn)業(yè)化的只有華工新高理一家。

　　汽車(chē)傳感器目前小批量投產(chǎn)，5月后能達產(chǎn)，毛利可達9成以上。

　　PTC產(chǎn)品項目將明年在孝感二期和三期工程制作，當前小批量投產(chǎn)完全供不應求，這是明年的亮點(diǎn)。所謂的敏感電子元器件實(shí)際上就是傳感器，各類(lèi)傳感器起到不同的功效，將溫敏、光敏、濕敏等不同功效的傳感器集合使用，利用大傳感系統的智能控制，制造智能建筑等節能型商品。傳感器本身與物聯(lián)網(wǎng)概念密切相關(guān)，它就是物聯(lián)網(wǎng)中的第一層——感應層中最基礎的產(chǎn)品。

　　華工激光的核心技術(shù)國內領(lǐng)先。高精密微細加工設備當前符合國家產(chǎn)業(yè)政策，是需求最大的設備，包括半導體晶圓激光劃片機、LED激光劃片機、太陽(yáng)能硅片激光劃片機、非晶硅薄膜激光刻蝕機、ITO膜激光刻蝕機等，這些就是華工科技去年的募投項目，其中最核心的部分在于激光器，這種波長(cháng)最短，穿透力最強的紫外固體激光器，華工激光已完全可自產(chǎn)。

　　提到激光器，不得不提華工科技最近的一個(gè)小麻煩：有媒體質(zhì)疑其兩宗股權轉讓。華工科技作為一個(gè)控股型企業(yè)，旗下孫公司的情況披露不多，這使外界的猜測離實(shí)際情況相差頗遠。

　　科威晶是華工團結旗下的公司，屬華工科技的孫公司，其產(chǎn)品的性?xún)r(jià)比不高，與意大利同類(lèi)產(chǎn)品相比已無(wú)優(yōu)勢，當前產(chǎn)品給華工激光配套。2009年年底正好有人欲出資購買(mǎi)，華工科技順勢轉讓?zhuān)�并獲得了一定的投資收益。

　　銳科激光是2007年4月，華工激光與旅美歸國的閆大鵬博士[13.45 1.66%]共同設立的，雙方各占50%比例。因銳科是華工科技的孫公司，銳科除給華工激光做配套之外，產(chǎn)品不能賣(mài)到其他企業(yè)，通過(guò)股權轉讓?zhuān)�銳科激光的產(chǎn)品銷(xiāo)售范圍會(huì )更加寬廣。而且從公司這筆投資來(lái)看，2年多的時(shí)間將1000多萬(wàn)的資金變成6000多萬(wàn)，投資收益不可謂不驚人。

　　華工圖象做RFID更有戰略意義。華工圖象的RFID是表觀(guān)防偽和電子標簽結合，與單純的RFID電子標簽相比更有優(yōu)勢。華工圖象去年3月開(kāi)始涉足物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)，一年時(shí)間內已在食品和藥品安全追溯、車(chē)輛管理等領(lǐng)域進(jìn)入三大國家級示范項目。公司先后主持或參與制定了4項RFID相關(guān)國家標準，擁有兩項RFID相關(guān)專(zhuān)利技術(shù)，已在國內電子標簽領(lǐng)域占領(lǐng)了技術(shù)制高點(diǎn)。

　　三大投資亮點(diǎn)值得關(guān)注

　　大客戶(hù)戰略、核心技術(shù)優(yōu)勢及資本與實(shí)業(yè)并舉，是公司三大投資亮點(diǎn)。

　　大客戶(hù)戰略，使四大核心子公司不斷得到最新需求信息，可迅速調整生產(chǎn)狀況以滿(mǎn)足需求，等其他廠(chǎng)家得到信息，公司已開(kāi)始批量投產(chǎn)，規模效應自然大增。其次是當公司開(kāi)發(fā)出新產(chǎn)品時(shí)，作為長(cháng)期合作伙伴，大客戶(hù)很自然會(huì )使用公司產(chǎn)品，在這個(gè)領(lǐng)域就有很強的排他性。而牢牢掌握核心技術(shù)始終是公司的戰略之一，正源、新高理、激光和圖象，都擁有上游最核心的芯片、激光器等技術(shù)，無(wú)須外購關(guān)鍵器件降低成本，且隨時(shí)用毛利高的新產(chǎn)品更換毛利下降的老產(chǎn)品，不斷鞏固業(yè)內龍頭地位。

　　踏踏實(shí)實(shí)做主業(yè)，投資收益經(jīng)�；�，這是公司實(shí)施“實(shí)業(yè)和虛擬資本”并舉的戰略。長(cháng)江證券尚余630多萬(wàn)股，該投資收益今年一季度會(huì )體現出來(lái)。而公司旗下的華工創(chuàng )投有32%的股權，旗下兩個(gè)項目即將上市，分別為天喻信息和華中數控。天喻信息目前給工行等大型國有商業(yè)銀行配套做卡，一旦在創(chuàng )業(yè)板上市將超50元。而華工創(chuàng )投擁有天喻信息28%的股權，以600萬(wàn)股估算，公司可獲得收益3億左右。

　　再從公司轉讓科威晶及銳科激光的股權投資來(lái)看，公司將資金投入給自己產(chǎn)品做配套的上游企業(yè)，并擇機溢價(jià)轉讓?zhuān)�這個(gè)模式將來(lái)還會(huì )不斷出現在公司的資本運作上。這種基于主業(yè)的投資收益日后會(huì )源源不斷地供給利潤，為公司業(yè)績(jì)錦上添花。

　　盈利預測及估值建議

　　國元證券預測公司2010年、2011年及2012年的每股EPS分別為0.68、1.13和1.17元，扣除股權投資收益及營(yíng)業(yè)外收入后，主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤分別為1.64億元、2.7億元和4.52億元(2012年無(wú)投資收益)，對應主營(yíng)EPS分別為0.40元、0.66元和1.11元。

　　國元證券取2011年業(yè)績(jì)30倍PE估值，認為華工科技12個(gè)月目標價(jià)為30元，仍維持強烈推薦評級。


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