【CPP114】訊：智利地震令紙漿價(jià)格急升,令毛利受壓,但是隨著(zhù)內地經(jīng)濟復蘇,紙品需求持續上升,除了生產(chǎn)商轉嫁成本的本事之外,整合上下游就有更大競爭優(yōu)勢了。

　　自去年第三季度以來(lái),紙漿及原料價(jià)格就開(kāi)始回升,直至今年以來(lái),原料價(jià)格仍處于上升通道。此前,智利地震影響了了全球8%的商品漿供應和內地14%的木漿進(jìn)口,短期的供應問(wèn)題引發(fā)漿價(jià)出現接近二成的升幅,智利地震自然是偶發(fā)性的事情,但是市場(chǎng)普遍認為,原料價(jià)格2008年高點(diǎn)的可能性頗大。

　　視乎內地出口復蘇

　　香港上市的紙業(yè)公司主要分為包裝紙及日常紙品,前者為玖龍紙業(yè)(2689)、理文造紙(2314),后者則以恒安國際(1044)及維達國際(3331)為代表。作為包裝紙制造商,需求的情況關(guān)鍵視乎內地出口復蘇的情況,近期出口恢復增長(cháng),上月按年增長(cháng)更超過(guò)四成。

　　因此今年包裝紙行業(yè)供需情況較好,加上有原料存貨的影響下,相信上半年包裝紙企業(yè)盈利能力將維持高位。下半年的情況就比較復雜了,如果出口能夠保持增長(cháng)速度,相信成本轉嫁能力都頗強。

　　當然在需求支撐下,紙品產(chǎn)量的進(jìn)一步恢復,產(chǎn)能利用率的回升都對作為龍頭的包裝紙生產(chǎn)商有利。部分爭論是如果漿價(jià)飆升吞噬了大部分紙品的盈利,這批紙業(yè)股必將受壓。相比之下,恒安及維達的內需概念較能夠憑著(zhù)產(chǎn)品加價(jià),來(lái)降低成本的壓力。

　　恒安及維達的轉嫁能力之所以比較強的原因,由于兩公司都已經(jīng)在建立品牌及成熟的銷(xiāo)售管道,在通脹的環(huán)境下,加價(jià)難度不大。日前歐洲木漿基準價(jià)格已經(jīng)達到每噸875.62美元。以恒安為例,雖然公司表示直至今年6月,公司都已經(jīng)定下原料對沖合同,合約價(jià)格較目前市價(jià)低30%至35%。

　　在這個(gè)背景下,再造紙大王梁契權旗下的福和就較有看頭。福和是上中下游垂直綜合生產(chǎn)商,上游經(jīng)營(yíng)廢紙回收,全國每年回收廢紙三千二百萬(wàn)噸,福和占當中1%;而香港每年回收廢紙規模一百萬(wàn)噸,福和占25%。中游則經(jīng)營(yíng)廢紙篩選,然后再售予環(huán)保紙再造商;下游則自行生產(chǎn)環(huán)保生活用紙。

　　廢紙供不應求

　　據保薦人之一瑞銀報告表示,福和為中國最大的環(huán)保生活用紙生產(chǎn)商,年產(chǎn)能超過(guò)九萬(wàn)一千噸,在中國的生活用紙中銷(xiāo)量排行第六,環(huán)保生活用紙排名第 一,目標在2012年年產(chǎn)能提升至十二萬(wàn)四千四百?lài)崱?br />
　　木漿價(jià)格飆升,廢紙亦都供不應求,形勢對于福和是有利的,于恒安等造紙商是中性的,前景不致灰暗,只是除了原料之外,所有工業(yè)股都還要面對勞動(dòng)力成本上升的問(wèn)題,這也是不可忽視的。

　　有內地小型造紙商表示,有興趣買(mǎi)入福和,原因是,看來(lái)原料真的貴得不得了,能夠整合上下游的公司必有利。事實(shí)上,全行業(yè)都正在做整合上下游的努力。

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