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體化催生高毛利,專(zhuān)業(yè)與規�；⑿�

2010-03-03 09:59 來(lái)源：中信證券責編：陳運榮

摘要：: 瓦楞包裝業(yè)集中度逐漸提升,跨區域規�；�(jīng)營(yíng)應運而生;下游需求正由傳統包裝向一體化包裝轉變。美歐日等成熟市場(chǎng)消費品制造業(yè)集中度和品牌化程度較高,促使瓦楞包裝業(yè)前5大企業(yè)市場(chǎng)份額高達50-70%;中困瓦楞包裝業(yè)前10大企業(yè)市場(chǎng)份額不到10%,未來(lái)集中度將隨下游消費品制造業(yè)的集中化和品牌化而不斷提高,跨區域規�；髽I(yè)將崛起。

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小C專(zhuān)訪(fǎng)｜正博總經(jīng)理范

小C專(zhuān)訪(fǎng)·煒岡股份董事

　【CPP114】訊：瓦楞包裝業(yè)集中度逐漸提升,跨區域規�；�(jīng)營(yíng)應運而生;下游需求正由傳統包裝向一體化包裝轉變。美歐日等成熟市場(chǎng)消費品制造業(yè)集中度和品牌化程度較高,促使瓦楞包裝業(yè)前5大企業(yè)市場(chǎng)份額高達50-70%;中困瓦楞包裝業(yè)前10大企業(yè)市場(chǎng)份額不到10%,未來(lái)集中度將隨下游消費品制造業(yè)的集中化和品牌化而不斷提高,跨區域規�；髽I(yè)將崛起;同時(shí),中困消費品制造業(yè)已出現了從傳統包裝需求向專(zhuān)業(yè)的包裝一體化需求轉變的跡象。

　　公司是立足于珠三角的專(zhuān)業(yè)包裝一體化服務(wù)龍頭企業(yè),未來(lái)將在專(zhuān)業(yè)化與規�；想p管齊下。公司專(zhuān)注于電子通訊行業(yè)的包裝一體化服務(wù),產(chǎn)品注重創(chuàng )新性與環(huán)保性,毛利率較行業(yè)平均水平高出逾15個(gè)百分點(diǎn)。中長(cháng)期來(lái)看,瓦楞包裝行業(yè)集中度逐步提升,下游行業(yè)對包裝一體化需求漸增,公司一方面將繼續在產(chǎn)品研發(fā)、中高端包裝一體化服務(wù)保持競爭優(yōu)勢,另一方面也將走上規�；缆�,根據客戶(hù)的市場(chǎng)分布適當進(jìn)行跨區域設廠(chǎng)。
2011年產(chǎn)能釋放將推動(dòng)公司業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)。公司IPO緩解了資金瓶頸,預計東莞的1.6億平方米、蘇州1.3億平方米和重慶1.5億平方米的新產(chǎn)能將自2010年四季度起逐次建成投產(chǎn)從而推動(dòng)未來(lái)兩年收入劇增。2010年公司計剡通過(guò)外包來(lái)消化旺盛的訂單,我們預計收入和凈利將分別增長(cháng)31.12%和20.50%,而2011年收入將隨新產(chǎn)能上馬驟增162.01%,拉動(dòng)凈利潤大幅增長(cháng)89.40%。

　　風(fēng)險因素:新產(chǎn)能釋放、產(chǎn)品結構調整對公司高盈利水平的沖擊;珠三角以外新區域市場(chǎng)客戶(hù)的開(kāi)拓情況是否符合預期。

　　盈利預測、估值及投資評級:美盈森(09/10/11年EPS 0.75/0.91/1.72元,09/10/11年P(guān)E 41/34/18倍,當前價(jià)30.60元,目標價(jià)43,00元,“買(mǎi)入”評級。)中國瓦楞包裝業(yè)集中度將不斷提高,同時(shí)專(zhuān)業(yè)的包裝一體化需求日益增長(cháng),公司作為國內領(lǐng)先的包裝一體化服務(wù)商將脫穎而出。IPO緩解公司的資金瓶頸,明年產(chǎn)能將充分釋放。預計09-11年凈利潤CAGR將達到44.37%。給予公司“買(mǎi)入”的投資評級,目標價(jià)為43.00元。

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