【CPP114】訊：回顧：四季度再創(chuàng )佳績(jì)。行業(yè)9-11月份收入環(huán)比增長(cháng)7.9%，同比增長(cháng)12.2%；毛利率14.8%，環(huán)比上升0.8個(gè)百分點(diǎn)，同比上升3.4個(gè)百分點(diǎn)；利潤總額環(huán)比增長(cháng)19.7%，同比增長(cháng)58.2%，重點(diǎn)公司業(yè)績(jì)增長(cháng)或更為樂(lè )觀(guān)。價(jià)升量增+自制漿節約成本是推動(dòng)業(yè)績(jì)表現優(yōu)異的最根本原因。

　　展望：一季度淡季不“淡”。需求依舊旺盛，紙價(jià)穩中帶升，毛利率略有回落。預測1-2月份收入同比增長(cháng)46.9%，利潤總額同比增長(cháng)270.9%，毛利率為14.21%，同比增加4.07個(gè)百分點(diǎn)。主要得益于經(jīng)銷(xiāo)商庫存短缺，加之紙價(jià)上漲趨勢不改使其補庫意愿強烈，訂單量不減。

　　投資策略：建議布局上游資源豐富、紙種景氣較高且具有一定估值優(yōu)勢的公司。銷(xiāo)量走高和紙價(jià)上漲是行業(yè)共性，而個(gè)體間最大的差異在于對成本的控制力，表現為上游林漿資源的豐富程度。其次，供需關(guān)系不同也使紙種景氣分化，仍然相對看好涂布類(lèi)紙(白卡、銅板等)，代表性公司有太陽(yáng)紙業(yè)和岳陽(yáng)紙業(yè)。

　　推薦太陽(yáng)紙業(yè)和岳陽(yáng)紙業(yè)。(1)“強烈推薦”太陽(yáng)紙業(yè)：40萬(wàn)噸自制漿線(xiàn)產(chǎn)能釋放；白卡、白紙板、銅版紙占總產(chǎn)能80%，景氣相對較高；老撾“林紙一體化”進(jìn)程符合預期；09-11年EPS分別為0.98元、1.43元、1.71元。(2)“推薦”岳陽(yáng)紙業(yè)：林地面積101萬(wàn)畝，業(yè)內規模最大，自制漿61萬(wàn)噸，自給率100%；新投產(chǎn)40萬(wàn)噸印刷紙產(chǎn)能釋放；配股收購40萬(wàn)噸漿和70萬(wàn)畝林，將大幅增厚業(yè)績(jì)；中冶整合重組預期；09-11年EPS分別為0.15元、0.33元、0.46元。

　　風(fēng)險因素：1、需求顯著(zhù)回落；2、原料價(jià)格大幅反彈；3、紙價(jià)下跌。


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