記者調查發(fā)現，事實(shí)上，在今年已經(jīng)發(fā)生的四起分拆上市中，“中國概念”已經(jīng)募集到13.9億美元，這個(gè)數字是2000年新浪、搜狐和網(wǎng)易三大門(mén)戶(hù)總融資額的6倍左右。

　　一位投行人士稱(chēng)，2004年是中資公司赴美上市的一個(gè)分水嶺。在此之前，1993年到2003年的 10年間，總共僅有16家，2004年開(kāi)始了一次熱潮；但到2008年因為受金融危機影響，全年總共只有4家中資公司赴美上市，并且都是在當年第一季度完成，其實(shí)是2007年未完成項目的延續。然而，從今年7、8月開(kāi)始，IPO市場(chǎng)復蘇，中資公司赴美上市的熱情空前高漲起來(lái)。不過(guò)，截至9月份的數據顯示，今年在美國上市的公司數量為28家公司，遠低于2007年的169家和2004年的216家，甚至也低于互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后2002年的80家。

　　業(yè)內專(zhuān)家稱(chēng)，今年去納斯達克上市的中國企業(yè)中，分拆上市占據大半份額。在分拆上市的這些企業(yè)中，把網(wǎng)游業(yè)務(wù)分拆出去的又占據了大半。這是因為，在企業(yè)成長(cháng)的過(guò)程中，發(fā)展了不同的業(yè)務(wù)，比如游戲這個(gè)行業(yè)前景非常好，分拆了以后，投資者能夠更加清楚地知道自己所投對象的前景，雖然是同一個(gè)公司，但不同業(yè)務(wù)的市盈率并不一樣。

　　有不少觀(guān)點(diǎn)認為，這種拆分上市的發(fā)展模式有可能成為企業(yè)主流。尤其對于業(yè)務(wù)不斷做大的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來(lái)講，這種模式更有利于公司的管理和發(fā)展。

　　這也是認為自己業(yè)務(wù)已經(jīng)足夠大了的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的主流看法。

　　其實(shí)從今年4月搜狐將游戲業(yè)務(wù)“暢游”單獨上市開(kāi)始，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的“內創(chuàng )業(yè)”和“控股平臺”趨勢就越來(lái)越明顯。內創(chuàng )業(yè)，就是一個(gè)新業(yè)務(wù)在 公司里獨立存在和成長(cháng)，一旦長(cháng)成就獨立上市。此次盛大游戲的上市就屬此列�？毓善脚_則更多，典型代表是阿里巴巴，目前阿里巴巴集團下面有淘寶、支付寶、阿里軟件及已實(shí)現上市的阿里巴巴B2B公司等子公司。兩者不同之處在于，作為控股平臺的阿里巴巴集團并不運作實(shí)際業(yè)務(wù)，但盛大、搜狐等公司總部則運營(yíng)著(zhù)多種業(yè)務(wù)。

　　對于分拆的好處，搜狐董事長(cháng)張朝陽(yáng)認為，首先，搜狐游戲收入持續增長(cháng)已經(jīng)成為第五大網(wǎng)絡(luò )游戲公司，具備了與其他游戲公司獨立競爭的實(shí)力，為了更有利于游戲業(yè)務(wù)獨立競爭，搜狐才做出分拆的決定，搜狐游戲公司的目標是成為第一大網(wǎng)絡(luò )游戲公司。 其次，游戲業(yè)務(wù)獨立上市以后，搜狐旗下將有兩個(gè)上市公司，這豐富了搜狐在資本市場(chǎng)的金融工具，使得搜狐在資本市場(chǎng)上更具靈活性。第三，分拆上市以后，搜狐雖然釋放了部分股份到資本市場(chǎng)上，但是搜狐仍然是其控股股東，其業(yè)績(jì)依然會(huì )反映在搜狐的業(yè)績(jì)中。

　　為什么是中國企業(yè)

　　既然分拆有如此這般的好處，緣何發(fā)展多年的許多美國本土企業(yè)卻對“分拆上市”視而不見(jiàn)？

　　易凱資本首席執行官王冉稱(chēng)，在香港，一家已經(jīng)上市的公司分拆旗下一部分業(yè)務(wù)再次獨立上市，或者一家控股公司實(shí)際控制多家上市公司的情況屢見(jiàn)不鮮。卻從未見(jiàn)過(guò)美國有大公司喜歡進(jìn)行分拆。譬如，我們從來(lái)沒(méi)有看到微軟把互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)分拆上市、亞馬遜把數字閱讀業(yè)務(wù)分拆上市、沃爾瑪把物流和倉儲業(yè)務(wù)分拆上市、迪士尼把主題公園業(yè)務(wù)分拆上市，甚至連最多元化發(fā)展的通用電氣，也沒(méi)有試圖把旗下任何一個(gè)早就足夠分拆上市的業(yè)務(wù)分拆出去。

　　對于這個(gè)現象，王冉總結，亞洲企業(yè)更傾向于分拆上市。歐美的企業(yè)喜歡把一張餅越攤越大，而亞洲的企業(yè)好像更愿意在一個(gè)大盤(pán)子里堆滿(mǎn)一個(gè)個(gè)金燦燦的餡餅。

　　一位互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的分析人士向記者指出，除開(kāi)公司內部的意愿，“分拆上市”的商業(yè)模式也受到了國外投資者的普遍歡迎。一般而言，能夠實(shí)踐“分拆上市”模式的都是綜合性公司，它們往往運營(yíng)多元化業(yè)務(wù)，各種業(yè)務(wù)之間具有相對獨立性。如果將多種業(yè)務(wù)混合在一起，投資者需要評估各種業(yè)務(wù)的價(jià)值，而將其拆分開(kāi)來(lái)，投資者的目標會(huì )更加明確。

　　當然，這種模式也并非十全十美。作為獨立實(shí)體，上市子公司必須滿(mǎn)足投資者的要求，就相應削弱了與集團其他業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)。

　　不過(guò)，從新浪、搜狐等企業(yè)分拆后的情況看，分拆上市還是一個(gè)賺錢(qián)的模式。

　　以搜狐的暢游公司為例，似乎從搜狐分拆出去之后，暢游獲得了比一般網(wǎng)游戲公司更高的估值。故此，有分析人士指出，企業(yè)分拆有利于旗下高增長(cháng)業(yè)務(wù)獲得更高的估值。

　　但王冉并不認同分拆有利于“高估值”的說(shuō)法：“把高市盈率的業(yè)務(wù)分拆出去，勢必意味著(zhù)低市盈率的業(yè)務(wù)留了下來(lái)，因此資本市場(chǎng)在給分拆出來(lái)的業(yè)務(wù)更高市盈率的同時(shí)，也會(huì )同時(shí)適度降低剩余業(yè)務(wù)的市盈率。其實(shí)，理性的投資人在你沒(méi)有分拆的時(shí)候，應該已經(jīng)就把公司不同性質(zhì)的業(yè)務(wù)分別估值再去相加匯總了。因此，假定資本市場(chǎng)是信息對稱(chēng)的、理性的和高效率的，分拆完成后作為一個(gè)整體公司，在估值上應該不會(huì )有太大的價(jià)差空間。”