業(yè)績(jì)環(huán)比回升主要受經(jīng)濟環(huán)境回暖和季節性因素影響，紙價(jià)止跌回升，銷(xiāo)量增加。今年二季度機制紙產(chǎn)量2423.19萬(wàn)噸，同比增長(cháng)7.74%，環(huán)比增長(cháng)28.4%;機制紙銷(xiāo)量2377.6萬(wàn)噸，同比增長(cháng)8.3%，環(huán)比增長(cháng)26.81%。大型紙廠(chǎng)紙機開(kāi)工率回升，產(chǎn)銷(xiāo)兩旺，企業(yè)庫存大幅降低。

　　7月份造紙行業(yè)工業(yè)增加值增長(cháng)速度為9.4%，機制紙產(chǎn)量776.72萬(wàn)噸，同比增長(cháng)11.23%;8月份行業(yè)工業(yè)增加值增長(cháng)速度為9.2%，機制紙產(chǎn)量830.25萬(wàn)噸，同比增長(cháng)17.75%。

　　行業(yè)綜合毛利率較二季度大幅增加是推動(dòng)三季度盈利環(huán)比向好的主要動(dòng)力。毛利率提高則是由于三季度紙價(jià)上漲和生產(chǎn)企業(yè)低價(jià)位成本庫存較多。
 
行業(yè)銷(xiāo)量存在一定季節性特征，有傳統淡旺季之分，一般而言，四季度為行業(yè)傳統旺季，一季度行情最淡。自2004年以來(lái)，行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)量逐季環(huán)比增長(cháng)，第二到第四季度，產(chǎn)量環(huán)比增幅分別維持在20.6%、0.3%、5.58%左右，銷(xiāo)量環(huán)比增幅分別維持在23.47%、-0.39%和7.01%左右。經(jīng)濟環(huán)境持續好轉，紙業(yè)下游開(kāi)工率回升，紙張需求增加也是四季度行業(yè)銷(xiāo)量環(huán)比增長(cháng)的另一因素。

　　長(cháng)城證券的四季度報告認為，國內經(jīng)濟回暖，全球主要經(jīng)濟體也已觸底并陸續轉入較弱的增長(cháng)，國內出口也在逐步恢復中，造紙行業(yè)需求將伴隨著(zhù)宏觀(guān)環(huán)境好轉繼續回升，再加上季節性、紙張提價(jià)等因素影響，2009年業(yè)績(jì)逐季回升確定性較強。

　　對于四季度，他們的判斷是：毛利率環(huán)比會(huì )有所回落，銷(xiāo)量將繼續增加，整體業(yè)績(jì)環(huán)比仍能增長(cháng)，但增幅收窄。

　　估值方面，目前造紙行業(yè)滾動(dòng)pe約為40倍，與歷史高點(diǎn)59倍及低點(diǎn)9.5倍相比，處于中上游位置。從pb估值來(lái)看，按2009年中報的數據，目前造紙行業(yè)pb為2倍，與高位4.54倍和低位0.96倍相比，處于中下游位置�？傮w來(lái)看，估值尚為行業(yè)復蘇周期中的合理水平。在行業(yè)趨勢向好的情況下，有繼續上行的空間，但如果行業(yè)出現利空，同樣有向下的空間，總體來(lái)看，目前的估值點(diǎn)位對行業(yè)走勢不會(huì )產(chǎn)生方向性的重大影響。

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