博匯紙業(yè)(600966)公開(kāi)發(fā)行可轉換公司債券的申請日前獲中國證監會(huì )有關(guān)文件核準，公司將向社會(huì )公開(kāi)發(fā)行面值總額9.75億元可轉債，上馬35萬(wàn)噸白卡紙項目。目前，受造紙行業(yè)景氣度回升及公司產(chǎn)能擴張的影響，公司將步入快速增長(cháng)的發(fā)展軌道。

　　8月11日，博匯紙業(yè)在造紙行業(yè)上市公司中率先發(fā)出業(yè)績(jì)快報，宣告造紙行業(yè)已逐步走出金融危機的影響，行業(yè)最壞的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去。公司連續兩個(gè)季度業(yè)績(jì)環(huán)比暴增，一季度歸屬于母公司所有者凈利潤環(huán)比2008年四季度增長(cháng)581.1%，二季度環(huán)比一季度增長(cháng)110.73%。

　　此后陸續出爐的幾家主要造紙上市公司中報進(jìn)一步證實(shí)，在經(jīng)歷了2008年四季度和今年一季度最困難的日子之后，造紙行業(yè)堅冰漸融。造紙行業(yè)在二季度迎來(lái)了量升價(jià)漲、低成本、盈利狀況回升的一段美好時(shí)光。二季度以來(lái)，產(chǎn)品價(jià)格上漲明顯，原材料價(jià)格雖有所回升但仍處于低位，成本和銷(xiāo)售之間的價(jià)差增長(cháng)，公司盈利狀況出現好轉，加之下游客戶(hù)庫存消化完畢開(kāi)始新一輪的補庫存，二季度產(chǎn)量也連創(chuàng )新高，產(chǎn)銷(xiāo)率、毛利率均出現明顯回升。

　　此后的三季度，紙價(jià)上漲趨勢得到確立，進(jìn)入七月份以來(lái)，銅版紙、白卡紙普遍上調300-400元，漲幅在7%左右，復蘇趨勢得到延續。在紙價(jià)和原材料價(jià)格同步上漲的背景下，價(jià)格提升和銷(xiāo)量增長(cháng)成為凈利潤增長(cháng)的主要動(dòng)力，而規模大的行業(yè)龍頭企業(yè)則明顯受益于此。

　　業(yè)內人士判斷，受毛利率繼續回升和銷(xiāo)量增加的影響，整個(gè)下半年行業(yè)毛利率都將較上半年有明顯提升，造紙企業(yè)盈利能力有望再上新臺階。由于紙價(jià)自二季度開(kāi)始陸續上漲，7、8月份提價(jià)頻次和幅度增加，9月份白卡紙、銅版紙等仍存較大提價(jià)預期，而企業(yè)在低價(jià)位有意加大原材料庫存，因此下半年行業(yè)毛利率環(huán)比將會(huì )有明顯增加。

　　宏觀(guān)經(jīng)濟的觸底反彈，是造紙行業(yè)景氣度回升的主要原因。而從細分行業(yè)來(lái)看，白卡紙、銅版紙等高附加值、高集中度、與消費相關(guān)的細分產(chǎn)品，價(jià)格上漲幅度較大，盈利回升最為明顯。白卡紙主要用于卷煙、化妝品和醫藥等產(chǎn)品的包裝，自一季度就維持了產(chǎn)銷(xiāo)兩旺的勢頭。展望未來(lái)，白卡紙中的高端產(chǎn)品煙卡，增長(cháng)較為緩慢但市場(chǎng)整體較為平穩，年需求量基本維持在60萬(wàn)噸左右，而由于行業(yè)門(mén)檻較高，新進(jìn)入市場(chǎng)者一般也難以進(jìn)入這一領(lǐng)域；社會(huì )卡則明顯受益于醫藥、化妝品等消費品市場(chǎng)的拉動(dòng)，此外，產(chǎn)品升級以及替代進(jìn)口也帶來(lái)新的市場(chǎng)空間，預計未來(lái)幾年將保持10-15%的年增長(cháng)速度。

　　文化紙由于其需求的相對剛性，受經(jīng)濟危機沖擊較小，消費量增長(cháng)依然比較穩定，短期內依然可維持較高的景氣程度。由于國家推行“節能環(huán)保”政策，環(huán)保達標要求使得環(huán)保成本上升，從而帶動(dòng)全行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上漲，預計“十一五”期間未涂布印刷書(shū)寫(xiě)紙將出現較大供需缺口。箱板紙由于外貿形勢不佳，仍將延續當前低價(jià)格、低成本不甚景氣的局面，盈利增長(cháng)難有較大改善。

　　博匯紙業(yè)中報也顯示，除牛皮箱板紙毛利率略降1.05個(gè)百分點(diǎn)外，其余產(chǎn)品毛利率均有不同程度上升。其中書(shū)寫(xiě)紙毛利率增長(cháng)8.12個(gè)百分點(diǎn)，涂布白卡紙毛利率增長(cháng)2.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　戰略清晰 鑄就煙卡龍頭

　　博匯紙業(yè)自2004年上市以來(lái)，就將白卡紙作為公司發(fā)展重點(diǎn)。2004年，利用首發(fā)上市募集資金建設20萬(wàn)噸白卡紙項目。目前公司已經(jīng)形成20萬(wàn)噸白卡紙、25萬(wàn)噸文化紙、15萬(wàn)噸箱板紙和15萬(wàn)噸石膏護面紙的產(chǎn)能。其中，公司主導產(chǎn)品文化紙和白卡紙貢獻了公司七成左右的銷(xiāo)售收入，最近三年，兩類(lèi)產(chǎn)品的毛利占毛利總額的比例平均為85.48%。此外，公司還向上游延伸，形成了20萬(wàn)噸化機漿和9.5萬(wàn)噸化學(xué)漿產(chǎn)能。

　　公司在白卡紙市場(chǎng)尤其是煙卡市場(chǎng)的拓展尤有成效。白卡紙產(chǎn)品用戶(hù)主要為卷煙廠(chǎng)、大型印刷包裝企業(yè)和醫藥企業(yè)等，公司憑借良好的產(chǎn)品質(zhì)量、價(jià)格優(yōu)勢和誠信的服務(wù)，獲得了如勁嘉股份、粵東印刷物資有限公司等客戶(hù)的信任，建立了穩定的協(xié)作關(guān)系。白卡紙自2004年底投產(chǎn)以來(lái)，公司尤其加強對煙卡市場(chǎng)開(kāi)拓和銷(xiāo)售力度，在白卡紙市場(chǎng)中的地位迅速提升，目前在煙卡市場(chǎng)的份額名列前茅，實(shí)現的收入呈現快速增長(cháng)趨勢，在收入中所占比例逐年提高，在2006年達產(chǎn)后超過(guò)書(shū)寫(xiě)紙的銷(xiāo)售收入，2007年度產(chǎn)量已經(jīng)超出設計產(chǎn)能3萬(wàn)噸。

　　白卡紙實(shí)現的營(yíng)業(yè)收入和毛利不斷增長(cháng)，毛利率逐漸提升，已成為公司主要的收入和利潤來(lái)源。2006-2008年，公司涂布白卡紙占公司營(yíng)業(yè)收入的比例分別為42.48%、41.35%、38.77%，實(shí)現毛利占比分別為43.19%、48.24%、42.74%，毛利率分別為19.04%、21.63%、21.86%，逐年上升。

　　根據公司戰略，公司將在繼續做強做大白卡紙和文化紙的基礎上，充分利用市場(chǎng)機會(huì )和各造紙公司市場(chǎng)定位的差異，充分發(fā)揮公司的技術(shù)、管理、機制和營(yíng)銷(xiāo)優(yōu)勢，發(fā)展高附加值產(chǎn)品，調整并優(yōu)化產(chǎn)品結構，提高產(chǎn)品附加值；適度擴大生產(chǎn)規模，2010年前產(chǎn)能達到120萬(wàn)噸；加快林、漿、紙一體化步伐，擴大自制木漿規模提高木漿自給率。

　　產(chǎn)能擴張 加碼業(yè)績(jì)增長(cháng)

　　經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，公司已在白卡紙產(chǎn)品研究開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)組織和市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)上形成獨特的優(yōu)勢，建立了有效的市場(chǎng)競爭地位。公司再次將擴張的目標瞄準白卡紙領(lǐng)域。2008年4月，公司拋出擴產(chǎn)計劃，擬上馬35萬(wàn)噸白卡紙項目，并啟動(dòng)再融資計劃為其籌資。

　　白卡紙是公司優(yōu)勢產(chǎn)品，產(chǎn)品得到客戶(hù)認可，并已建立較強的市場(chǎng)地位；與此同時(shí)，該產(chǎn)品近年來(lái)市場(chǎng)需求快速增長(cháng)，未來(lái)市場(chǎng)前景良好。根據中國造紙協(xié)會(huì )的統計，2007年涂布白卡紙消費量為265萬(wàn)噸，2008年涂布白卡紙消費量約為300萬(wàn)噸。按13%消費增長(cháng)率測算，2009年、2010年和2011年，涂布白卡紙市場(chǎng)年需求量為338萬(wàn)噸、382萬(wàn)噸和432萬(wàn)噸。而造紙行業(yè)近期投資白卡紙項目較少，將出現一定量的供需缺口。

　　博匯紙業(yè)近三年白卡紙市場(chǎng)需求強勁，銷(xiāo)售復合增長(cháng)率為7.18%，市場(chǎng)占有率約為8%；最近三年白卡紙年均銷(xiāo)售21.54萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率為109.20%，產(chǎn)能不足成為公司白卡紙市場(chǎng)拓展的一大瓶頸。

　　公司投資逾18億元新建35萬(wàn)噸白卡紙項目，旨在借助在生產(chǎn)和銷(xiāo)售上已形成的優(yōu)勢，將產(chǎn)品快速推向市場(chǎng)，擴大銷(xiāo)售額，進(jìn)一步強化公司白卡紙的市場(chǎng)地位。據介紹，35萬(wàn)噸白卡紙項目投產(chǎn)之后主要生產(chǎn)230克以下白卡，包括社會(huì )卡和煙卡，目前該項目土建工程已經(jīng)基本完工，設備正在安裝之中，憑借公司豐富的白卡紙生產(chǎn)經(jīng)驗以及對白卡紙市場(chǎng)的精準把握，該項目有望在今年年底或明年年初投產(chǎn)，進(jìn)一步提高公司產(chǎn)能，提高市場(chǎng)占有率，分享行業(yè)景氣度，打造成為公司明年新的業(yè)績(jì)增長(cháng)點(diǎn)。項目建成后，年生產(chǎn)涂布白卡紙35.02萬(wàn)噸，年可實(shí)現銷(xiāo)售收入20億元，貢獻營(yíng)業(yè)利潤39826萬(wàn)元。

　　根據可行性研究報告，2010年和2011年該項目可實(shí)現產(chǎn)量分別為28萬(wàn)噸和35萬(wàn)噸，屆時(shí)公司白卡紙年產(chǎn)量將分別達到48萬(wàn)噸和55萬(wàn)噸，約占當年白卡紙預計需求量的12%左右。

　　35萬(wàn)噸白卡紙項目的建設，還將有助于公司紙品和木漿生產(chǎn)線(xiàn)之間的有效協(xié)同，優(yōu)化項目與年產(chǎn)20萬(wàn)噸漂白化機漿項目和年產(chǎn)9.5萬(wàn)噸化學(xué)木漿項目之間的產(chǎn)能協(xié)同，其中年產(chǎn)9.5萬(wàn)噸化學(xué)木漿生產(chǎn)線(xiàn)除供應現有年產(chǎn)20萬(wàn)噸白卡紙生產(chǎn)線(xiàn)外，每年尚有2.5萬(wàn)噸產(chǎn)能可供應35萬(wàn)噸白卡紙項目；該項目漂白化機漿年需求量為15萬(wàn)噸，其中9萬(wàn)噸由公司已建成投產(chǎn)的年產(chǎn)20萬(wàn)噸化機漿生產(chǎn)線(xiàn)供應。募投項目進(jìn)一步擴大涂布白卡紙的產(chǎn)能，借助已在涂布白卡紙產(chǎn)品上形成的優(yōu)勢，增加產(chǎn)品的銷(xiāo)售，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入和利潤的增長(cháng)。

　　好風(fēng)憑借力，送我上青云。借造紙行業(yè)逐漸回暖的東風(fēng)，博匯紙業(yè)盈利能力已逐步改善，公司繼續加大投資力度上馬35萬(wàn)噸白卡紙項目，打造新的業(yè)績(jì)增長(cháng)點(diǎn)，無(wú)異于如虎添翼，這必將推動(dòng)公司進(jìn)一步確立在白卡紙尤其是煙卡領(lǐng)域的龍頭地位，并推動(dòng)盈利能力的大幅提升。


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