我們以22家造紙相關(guān)上市為代表統計分析了行業(yè)上半年的綜合運營(yíng)情況。上半年業(yè)績(jì)雖仍不及去年同期，但環(huán)比已有較大改善。特別是2季度，行業(yè)扭虧為盈，凈利潤由1季度的-0.9億元上升至4.45億元，營(yíng)業(yè)收入環(huán)比也增長(cháng)了28.4%，行業(yè)綜合毛利率達到17.73%，環(huán)比上升了7.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　下半年好于上半年。

　　我們認為行業(yè)環(huán)比向好趨勢將能延續，原因有兩點(diǎn)：(1)毛利率回升。紙價(jià)自二季度開(kāi)始陸續上漲，7、8月份提價(jià)頻次和幅度增加，9月份白卡紙、銅版紙等存在較大提價(jià)預期，而生產(chǎn)企業(yè)低價(jià)位的原料庫存較大，下半年行業(yè)毛利率環(huán)比將會(huì )有明顯增加。(2)銷(xiāo)量增加。自04年以來(lái)，行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)量逐季環(huán)比增長(cháng)，2-4季度，產(chǎn)量環(huán)比增幅分別維持在20.6%、0.3%、5.58%左右，銷(xiāo)量環(huán)比增幅分別維持在23.47%、-0.39%和7.01%，今年紙張銷(xiāo)量將繼續延續下半年高于上半年的傳統走勢，若經(jīng)濟環(huán)境持續好轉，下半年銷(xiāo)量不排除超預期的可能。

　　投資建議：國內經(jīng)濟回暖，全球主要經(jīng)濟體也已觸底并陸續轉入較弱的增長(cháng)，國內出口也在逐步恢復中，造紙行業(yè)需求將伴隨著(zhù)宏觀(guān)環(huán)境好轉繼續回升，再加上季節性、紙張提價(jià)等因素影響，業(yè)績(jì)逐季回升確定性較大，維持行業(yè)"謹慎推薦"的投資評級。在目前市場(chǎng)震蕩調整，走勢不明朗的情況下，我們建議可增加具有業(yè)績(jì)支撐且逐季回升趨勢較明朗、估值相對較低的造紙行業(yè)的配臵，建議關(guān)注太陽(yáng)紙業(yè)、勁嘉股份、晨鳴紙業(yè)及博匯紙業(yè)。

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