【編者按：太陽(yáng)紙業(yè)是以高端產(chǎn)品為主的龍頭公司。太陽(yáng)紙業(yè)是我國最大民營(yíng)造紙企業(yè)，公司主要產(chǎn)品有銅版紙、白板紙、雙膠紙以及白卡紙等。公司當前合并口徑造紙產(chǎn)能為120萬(wàn)噸，另外與美國國際紙業(yè)（毛里求斯）合營(yíng)萬(wàn)國紙業(yè)和山東國際，兩家合營(yíng)企業(yè)造紙產(chǎn)能約85萬(wàn)噸，主要產(chǎn)品為白卡紙和液包紙。�！�

       【我要印】太陽(yáng)紙業(yè)是以高端產(chǎn)品為主的龍頭公司。太陽(yáng)紙業(yè)是我國最大民營(yíng)造紙企業(yè)，公司主要產(chǎn)品有銅版紙、白板紙、雙膠紙以及白卡紙等。公司當前合并口徑造紙產(chǎn)能為120萬(wàn)噸，另外與美國國際紙業(yè)（毛里求斯）合營(yíng)萬(wàn)國紙業(yè)和山東國際，兩家合營(yíng)企業(yè)造紙產(chǎn)能約85萬(wàn)噸，主要產(chǎn)品為白卡紙和液包紙。從集團層面公司08年機制紙及紙板產(chǎn)量為164.54萬(wàn)噸，位居全國第5位。公司不僅積極擴大造紙產(chǎn)能，而且還不斷向上游擴張，逐步實(shí)施林漿紙一體化戰略，降低公司對進(jìn)口木漿依賴(lài)，提高公司業(yè)績(jì)穩定性。

       行業(yè)正處于盈利能力逐步改善時(shí)期。我們認為造紙行業(yè)景氣度已經(jīng)在09年1季度達到了本輪周期的低谷，行業(yè)盈利能力正處在逐步好轉之中。我們的判斷主要基于以下3點(diǎn)：（1）機制紙及紙板產(chǎn)銷(xiāo)情況持續好轉，5月份機制紙及紙板產(chǎn)量同比增長(cháng)7.7%，增速連續3個(gè)月增長(cháng)，另外一季度銷(xiāo)量也扭轉了去年四季度同比下降的頹勢；（2）紙價(jià)開(kāi)始回升，年內紙價(jià)的第二次上漲剛剛開(kāi)始，紙價(jià)上漲的主要因素有成本推動(dòng)、需求拉動(dòng)兩個(gè)方面，我們認為當前更多是成本推動(dòng)型上漲，隨著(zhù)國內經(jīng)濟持續好轉，造紙下游需求也會(huì )持續改善，紙價(jià)上漲動(dòng)力將更加充足；（3）紙漿和廢紙價(jià)格雖然開(kāi)始回升，但是仍處于較低水平。

       公司盈利能力正隨行業(yè)穩步提升。從凈利潤來(lái)看，08年4季度公司出現虧損1.62億元，其中主要是由于公司及合營(yíng)公司大幅計提存貨跌價(jià)準備，隨著(zhù)存貨消耗此負面因素將不復存在。

       隨著(zhù)行業(yè)盈利能力的改善，公司的盈利能力也將穩步回升，公司一季度毛利率為7.7%，已經(jīng)扭轉了08年4季度毛利為負的局面，并且公司主要產(chǎn)品白卡紙、銅版紙價(jià)格反彈趨勢明顯，公司及合營(yíng)企業(yè)盈利水平有望持續改善。

       隨著(zhù)下游需求回暖、紙價(jià)回升，公司盈利能力將會(huì )穩步回升，并且公司主要生產(chǎn)高端產(chǎn)品，高端產(chǎn)品需求彈性相對較大，在行業(yè)復蘇過(guò)程中價(jià)格反彈空間更大，因此公司盈利改善將會(huì )好于行業(yè)平均水平。



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