【編者按：業(yè)績(jì)觸底特征較為明朗。08年三季度造紙行業(yè)收入和凈利潤增速大幅回落，四季度多數上市公司出現大幅度虧損，業(yè)績(jì)下滑主要源于供需嚴重失衡和庫存消化。今年一季度行業(yè)已顯現企穩及復蘇跡象�！�

       【我要印】業(yè)績(jì)觸底特征較為明朗。08年三季度造紙行業(yè)收入和凈利潤增速大幅回落，四季度多數上市公司出現大幅度虧損，業(yè)績(jì)下滑主要源于供需嚴重失衡和庫存消化。今年一季度行業(yè)已顯現企穩及復蘇跡象。

       需求復蘇，下半年行業(yè)趨勢向上�；�本面已呈現環(huán)比回升趨勢，較去年四季度和今年一季度有明顯改善，主要體現在紙價(jià)上漲和銷(xiāo)量提高兩個(gè)方面，二季度利潤環(huán)比大幅增加的跡象愈發(fā)明顯。今年下半年新增產(chǎn)能較少，且行業(yè)需求繼續下滑的可能性有限，隨著(zhù)經(jīng)濟逐步復蘇，出口和消費回暖，將推動(dòng)行業(yè)需求環(huán)比增長(cháng)，預計三季度末業(yè)績(jì)或將重回同比上升階段。

       對各子行業(yè)的供需狀況和利潤分析進(jìn)行分析，文化紙、銅版紙和白卡紙盈利環(huán)比將顯著(zhù)回升，特別是銅板紙和白卡紙，彈性系數較大，不排除后期存在超預期可能。

       估值方面，09年行業(yè)平均市盈率和市凈率分別為26X和1.8X，尚為行業(yè)盈利低谷時(shí)期的合理估值水平。橫向比較來(lái)看，與中下游行業(yè)估值對比，存在一定程度折價(jià)。

       維持行業(yè)“謹慎推薦”的投資評級，下半年建議關(guān)注經(jīng)濟復蘇預期下，盈利彈性系數較大的公司，推薦太陽(yáng)紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)。



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