【編者按：晨鳴紙業(yè)一季度產(chǎn)能利用率84%,產(chǎn)銷(xiāo)率93.1%,白卡和銅板景氣度最高�！�

       【我要印】晨鳴紙業(yè)一季度產(chǎn)能利用率84%,產(chǎn)銷(xiāo)率93.1%,白卡和銅板景氣度最高

       正如興業(yè)證券在之前報告中一貫強調的,公司產(chǎn)品種類(lèi)豐富,且紙種結構相對均衡,幾乎涵蓋了所有主流紙種,基本屬于行業(yè)指數型公司,因此不同紙種市場(chǎng)變化以及盈利情況一定程度上可以反映紙種間的景氣走勢。根據一季度產(chǎn)銷(xiāo)情況,興業(yè)證券按照計算出產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷(xiāo)率來(lái)區分主要紙種的景氣度,得出結論大致如下：白卡和銅板景氣度最高。從產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷(xiāo)率來(lái)看：白卡紙分別為100%和102%;銅版紙分別為97.7%和104.3%。表明一季度基本滿(mǎn)產(chǎn),而且市場(chǎng)銷(xiāo)售情況良好,不僅全部銷(xiāo)售了當期產(chǎn)量而且消化了一部分前期積壓庫存,顯示出較高的景氣度。

       其次為雙膠紙,產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷(xiāo)率分別為 85.3%和88.5%,總體保持穩定

       再次為新聞紙、輕涂紙和箱板紙。其中,新聞紙產(chǎn)能率用率和產(chǎn)銷(xiāo)率分別為96.3%和72.6%,可以看出,雖然產(chǎn)能利用率相對較高,但是市場(chǎng)銷(xiāo)售情況仍然不十分理想。而輕涂紙和箱板紙市場(chǎng)情況較為相似,輕涂紙產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷(xiāo)率分別為73.9%和96.9%;箱板紙分別為72.1%和92.7%。表明需求低迷導致開(kāi)工率仍然保持在較低水平,在此情況下,公司有意通過(guò)控制產(chǎn)能利用率提高產(chǎn)銷(xiāo)率以緩解庫存壓力。書(shū)寫(xiě)紙產(chǎn)能利率用和產(chǎn)銷(xiāo)率總體較為低迷。分別為60.7%和79.6%。

       二季度銷(xiāo)量環(huán)比增長(cháng)11.4%,單月消化前期庫存3-4萬(wàn)噸/月,白卡銅板依然保持較高景氣,而新聞紙景氣環(huán)比有較大提升。分紙種來(lái)看,白卡紙二季度銷(xiāo)量環(huán)比增長(cháng)27.5%,為增長(cháng)最多的紙種;其次為新聞紙,環(huán)比增長(cháng)14.4%;再次為雙膠紙和銅版紙,銷(xiāo)量環(huán)比增長(cháng)分別為10.5%和9.5%;而輕涂紙和箱板紙增幅較小,分別為4.8%和3.5%;書(shū)寫(xiě)紙銷(xiāo)量基本與一季度持平。

       結合二季度情況可以看出,當前景氣度最高的依然為白卡紙和銅版紙;其次為雙膠紙;而新聞紙二季度景氣度提升幅度較大;而輕涂紙和箱板紙景氣仍然相對低迷�？傮w來(lái)看,二季度產(chǎn)銷(xiāo)率環(huán)比有較大提升,每月除全部銷(xiāo)售當期產(chǎn)量外,還能消化前期庫存3-4萬(wàn)噸。

       當前產(chǎn)成品庫存約一個(gè)月左右,相比一季度已顯著(zhù)下降

       產(chǎn)銷(xiāo)好轉帶動(dòng)價(jià)格上漲成為必然,但提價(jià)效應可能需要滯后1-2個(gè)月才能顯現。從上文分析可以看到,在產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷(xiāo)率環(huán)比顯著(zhù)向好的情況下,價(jià)格上漲便成為必然趨勢。尤其是產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷(xiāo)率接近100%的白卡紙和銅版紙價(jià)格上漲預期最為強烈;其次為雙膠紙;而新聞紙隨著(zhù)產(chǎn)銷(xiāo)形勢好轉提價(jià)預期也在不斷提升;而輕涂紙和箱板紙可能相對滯后。

       二季度毛利率或可提升5 個(gè)百分點(diǎn)，三季度有望獲得進(jìn)一步提升

       新項目投資計劃將不會(huì )對公司近兩年業(yè)績(jì)產(chǎn)生重大影響

       盈利預測和評級。結合調研信息，下調公司盈利預測，預計公司二季度至四季度單季度EPS 分別為0.07 元、0.12元、0.12元;2009-2011 年EPS 分別為0.31 元、0.46 元、0.53 元，按照6 月19 日收盤(pán)價(jià)7.84元來(lái)看，對應PE分別為25X、17X和15X，PB為1.3X，當前估值偏高，但鑒于公司是行業(yè)龍頭，且未來(lái)兩年仍然具有較高成長(cháng)性，因此仍然維持“推薦”評級不變。



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