【編者按：公司主要產(chǎn)品是文化紙（書(shū)寫(xiě)紙、雙膠紙等）和白卡紙，合計占總收入約70%的比例。合計產(chǎn)能為82.5萬(wàn)噸，其中卡紙為25萬(wàn)噸，文化紙為25萬(wàn)噸，箱板紙15萬(wàn)噸，瓦楞原紙2.5萬(wàn)噸，石膏護面紙板15萬(wàn)噸�！�

       【我要印】公司主要產(chǎn)品是文化紙（書(shū)寫(xiě)紙、雙膠紙等）和白卡紙，合計占總收入約70%的比例。合計產(chǎn)能為82.5萬(wàn)噸，其中卡紙為25萬(wàn)噸，文化紙為25萬(wàn)噸，箱板紙15萬(wàn)噸，瓦楞原紙2.5萬(wàn)噸，石膏護面紙板15萬(wàn)噸。

       原材料方面，公司目前共有20萬(wàn)噸化機漿、10萬(wàn)噸草漿生產(chǎn)能力和9.5萬(wàn)噸化學(xué)漿。08年的下半年以來(lái)，國際槳價(jià)經(jīng)歷了大幅的下跌，隨著(zhù)目前國際原材料價(jià)格的啟穩和逐步反彈，公司產(chǎn)業(yè)鏈延伸的優(yōu)勢將體現出來(lái)。

       文化紙產(chǎn)品中以低檔文化紙為主，將會(huì )充分受益于國家節能減排的政策和新環(huán)境污染標準的實(shí)施。根據我們中期策略的分析，文化紙是景氣程度最好的細分紙種。

       公司所建設的35萬(wàn)噸白卡紙項目是未來(lái)主要的利潤增長(cháng)點(diǎn)，預計2010年達產(chǎn)。目前，白卡紙已經(jīng)逐步成為公司利潤的重要來(lái)源。涂布白卡紙主要用于卷煙、化妝品和醫藥等產(chǎn)品的包裝，預計未來(lái)幾年消費年增長(cháng)率為10%至15%。

       公司08年下半年在業(yè)內首家實(shí)施限產(chǎn)，避免了大幅存貨跌價(jià)的出現，是業(yè)內受到?jīng)_擊最小的公司。目前公司開(kāi)工率在90%以上，當月能夠實(shí)現產(chǎn)銷(xiāo)平衡；盡管高價(jià)原材料早已消化完畢，但從數量上看，庫存仍然處于較高的水平。由于紙種結構相對較好，部分產(chǎn)品已經(jīng)開(kāi)始漲價(jià)，顯示良好的復蘇跡象。

       預計公司09、10年的每股收益分別是0.40元和0.55元。盡管行業(yè)景氣好轉的跡象還不明顯，但是考慮到公司受益于國家相關(guān)政策以及新環(huán)境標準的實(shí)施，以及明年有前景較好的新增產(chǎn)能的投放，因此給予公司增持-A的投資評級，三個(gè)月的目標價(jià)為9.00元。



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