[編者按：東方證券認為要關(guān)注造紙原材料價(jià)格是否觸底，行業(yè)需求是否恢復及行業(yè)政策扶持力度，2季度的這些情況均有利于造紙業(yè)的發(fā)展。] 
       【中華印刷包裝網(wǎng)】東方證券認為要關(guān)注造紙原材料價(jià)格是否觸底，行業(yè)需求是否恢復及行業(yè)政策扶持力度，2季度的這些情況均有利于造紙業(yè)的發(fā)展。 
        漿價(jià)企穩有利企業(yè)盈利反彈 
        木漿和廢紙價(jià)格企穩，有利造紙企業(yè)盈利能力反彈。3月份針葉漿、闊葉漿和化機漿每噸的報價(jià)分別為4000元，3300元和3350元，環(huán)比下滑100元/噸~150元/噸，美廢8號的最新報價(jià)約為124美元，11號約為114美元，較2月下滑1.6%和10.9%，木漿和廢紙價(jià)格的下滑主要來(lái)自歐美、日本地區需求量的大幅減少，但值得注意的是，最近兩周木漿和廢紙價(jià)格隨著(zhù)國際能源價(jià)格的企穩而回歸穩定，未來(lái)有望帶動(dòng)造紙企業(yè)盈利恢復正常。 
        因此，漿價(jià)止跌后，紙品價(jià)格有望走穩，市場(chǎng)預期趨于一致后，觀(guān)望情緒轉淡，需求上升會(huì )導致銷(xiāo)量上漲，造紙企業(yè)的盈利能力有望提高。預計漿價(jià)止跌的未來(lái)1個(gè)~2個(gè)月后企業(yè)盈利能力將回升。 
        不過(guò)行業(yè)凈資產(chǎn)收益率的反轉尚需等待，盈利能力盡管即將可能反彈，但紙價(jià)下挫導致企業(yè)資產(chǎn)周轉率下降，同時(shí)出于安全考慮，企業(yè)也有意識地減少杠桿水平，因此，行業(yè)凈資產(chǎn)收益率的大幅反彈尚需時(shí)日。 
        一季紙廠(chǎng)仍虧但將成盈利低點(diǎn) 
        1月~2月國內生產(chǎn)紙品共1157萬(wàn)噸，同比下滑2.4%，如果考慮到去年雪災等低基數的原因，生產(chǎn)實(shí)際下滑程度更大，但根據2008年固定投資數據來(lái)看，2009年產(chǎn)能釋放應與2008年大致相同，因此預計1月~2月行業(yè)產(chǎn)能利用率較低，這也導致了企業(yè)折舊費用的占比提升，因此預計造紙行業(yè)一季度盈利仍不理想。
        各大紙種一二月份報價(jià)均有提高，文化類(lèi)紙價(jià)格上升200元/噸，箱板紙報價(jià)提升100元/噸。市場(chǎng)人士認為紙價(jià)上漲是來(lái)自市場(chǎng)需求開(kāi)始轉暖或者下游補充庫存所致，但東方證券認為進(jìn)入2月后的下游庫存減少，的確是需求出現一定程度環(huán)比修復，但企業(yè)提價(jià)的主要因素是來(lái)自噸紙折舊的成本提高，因此紙價(jià)上升是成本推動(dòng)而非需求拉動(dòng)。但紙價(jià)逐漸走穩，還是會(huì )提升企業(yè)的毛利水平，同時(shí)銷(xiāo)量回升攤薄噸紙折舊，盈利將走出低谷。
        二季度紙業(yè)需求將回暖
        二季度行業(yè)下游需求將出現季節性回暖，同時(shí)紙價(jià)止跌也將衍生出部分下游存貨需求，兩者共同作用促使需求環(huán)比回升；同時(shí)市場(chǎng)應關(guān)注四五月份輕工業(yè)振興規劃細則的出臺以及嚴格環(huán)保政策的落實(shí)。即使政策短期效果難以體現，但中長(cháng)期將有利于大型企業(yè)競爭環(huán)境的改善和行業(yè)集中度的提升，從而重塑造紙行業(yè)的市場(chǎng)格局。 
        東方證券建議把握估值和漿價(jià)企穩兩條線(xiàn)索，繼續推薦大型造紙企業(yè)和需求較為穩定的紙種生產(chǎn)企業(yè)。造紙行業(yè)相對估值和大市相比具有50%折價(jià)時(shí)，有較大安全邊際。目前行業(yè)市凈率估值1.47倍，相對滬深300有41%的折價(jià)。 
       東方證券推薦的企業(yè)需要具有建立在規模效應上的較強商業(yè)關(guān)系并配合需求較為穩定的優(yōu)勢紙種兩大方面。較強的商業(yè)關(guān)系可以使公司在萎縮的市場(chǎng)需求中獲得穩定的訂單，而且經(jīng)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生資金流動(dòng)性困難的機會(huì )較小，同時(shí)，規模效應也使得這類(lèi)企業(yè)有可能率先獲得國家的資助，晨鳴紙業(yè)符合這樣的策略。
        另外，需求保持穩定的紙廠(chǎng)值得關(guān)注，這類(lèi)公司有恒豐紙業(yè)、博匯紙業(yè)和勁嘉股份。 
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