存貨地雷即將引爆——跌價(jià)損失對紙業(yè)上市公司的業(yè)績(jì)侵蝕正集體顯現。繼岳陽(yáng)紙業(yè)(600963,股吧)（600963）、景興紙業(yè)(002067,股吧)（002067）之后，太陽(yáng)紙業(yè)(002078,股吧)（002078）也于日前大幅下調2008年度業(yè)績(jì)預期。這些公司前赴后繼下調業(yè)績(jì)的原因如出一轍：造紙行業(yè)景氣度下滑，原材料及產(chǎn)成品存貨減值準備大幅增加。
　　全體“消化不良”
　　太陽(yáng)紙業(yè)發(fā)布的業(yè)績(jì)修正公告顯示，預計凈利潤同比下降30%-50%，這是該公司繼2008年12月發(fā)布修正公告后，再度大幅向下修正。銀河證券分析師葉云燕指出，存貨跌價(jià)是侵蝕業(yè)績(jì)的最大因素，太陽(yáng)紙業(yè)在2008年中期加大了木漿的采購力度，后期木漿大幅降價(jià)使公司處于非常不利的位置，加之三季度和四季度開(kāi)工率顯著(zhù)下降，原材料存貨消化的時(shí)間拉長(cháng)。李世新分析指出，太陽(yáng)紙業(yè)業(yè)績(jì)修正值基本符合預期，體現了行業(yè)第四季度供需關(guān)系和盈利環(huán)境的惡化。
　　造紙企業(yè)的存貨問(wèn)題具有全行業(yè)性，H股公司玖龍紙業(yè)也于近期發(fā)布盈利警告。而景興紙業(yè)此前則預計2008年凈利潤同比下滑350%-380%，虧損范圍2.05-2.3億元。景興紙業(yè)表示，行業(yè)內庫存積壓情況嚴重，10月份起行業(yè)龍頭及公司均采取限產(chǎn)停產(chǎn)、低價(jià)銷(xiāo)售策略，以降低產(chǎn)成品的庫存。此外，岳陽(yáng)紙業(yè)也因為計提存貨跌價(jià)準備增加，向下大幅調整2008年度業(yè)績(jì)。
　　行業(yè)龍頭也未能幸免，從華泰股份（600308）、晨鳴股份（000488）第三季度財務(wù)報表來(lái)看，存貨同比出現大幅增加。截至三季末，華泰股份存貨驟增4億元，主要系加大廢紙原料的采購力度所致。晨鳴股份三季報顯示，存貨比年初增加92.44%。華泰股份董秘許華村在接受本報記者采訪(fǎng)時(shí)表示：“公司去年的業(yè)績(jì)也受到高價(jià)庫存和減值準備的影響，但尚未達到向下修正要求。”
　　冬季或將延長(cháng)
　　統計顯示，17家紙業(yè)上市公司三季度經(jīng)營(yíng)性現金流量呈現環(huán)比83%的巨幅下滑，由二季度的31.6億元萎縮至5.2億元，其中7家現金凈流出。李世新表示，四季度銷(xiāo)售難度進(jìn)一步加大、主要公司產(chǎn)品庫存攀升，持續的景氣下滑會(huì )令現金流進(jìn)一步萎縮。
　　光大證券2008年對11家重點(diǎn)造紙公司進(jìn)行了跟蹤測算，年底造紙行業(yè)存貨較年初增加約23%，較上年同期相比增加了45%。2008年的7月之前的庫存增加更多因為紙張價(jià)格漲價(jià)，7月之后的庫存增加主要是由于使廠(chǎng)家產(chǎn)銷(xiāo)率下降，無(wú)法快速消化庫存。
　　展望2009年，各方反映各異。上市公司方面，在利潤飽受高價(jià)原料庫存和紙品跌價(jià)擠壓之后，相關(guān)公司依然對前景保持了謹慎樂(lè )觀(guān)。景興紙業(yè)稱(chēng)，2008年內高位采購的原材料已全部在第四季度消耗完畢，且目前的原材料價(jià)格已大幅度回落，產(chǎn)品價(jià)格也較為平穩，2009年一季度出現大幅虧損的可能性不大。許華村向記者表示，華泰股份的主打產(chǎn)品新聞紙目前價(jià)格逐漸穩定。
　　國泰君安造紙行業(yè)首席分析師王峰在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示：“最壞的時(shí)期應該是2008年11、12月以及2009年1、2月，此后情況會(huì )慢慢地好起來(lái)。”來(lái)自光大證券的分析指出，存貨周轉率下降可能延長(cháng)造紙行業(yè)冬天，預計2009年一季度造紙企業(yè)仍將忙于消化庫存，盈利空間的恢復要到2009年下半年。