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09年造紙業(yè)策略：靜待需求

2008-12-08 09:59 來(lái)源：新浪財經(jīng) 責編：張奕波

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一、行業(yè)處于景氣下行階段

將行業(yè)的景氣周期分為四個(gè)階段，2008年中期是本輪景氣周期的高點(diǎn)。從導致景氣下行的根本原因來(lái)看，需求變壞的影響大于供給。由于經(jīng)濟繼續下滑的預期不減，而紙品需求與宏觀(guān)經(jīng)濟又強烈相關(guān)，我們認為行業(yè)景氣持續下滑的趨勢在2009年將延續。

二、行業(yè)景氣反轉滯后于宏觀(guān)經(jīng)濟

由于重資產(chǎn)行業(yè)的競爭參與者普遍追求規模經(jīng)濟效益，產(chǎn)能過(guò)剩是無(wú)法避免的。當宏觀(guān)經(jīng)濟向好帶來(lái)紙品消費增長(cháng)的初期，紙企更傾向于犧牲利潤率以搶占市場(chǎng)份額，只有當需求增長(cháng)至一定程度后，企業(yè)的議價(jià)能力才開(kāi)始提高，行業(yè)景氣形成底部拐點(diǎn)。

三、2009年行業(yè)盈利預計負增長(cháng)

根據預測，2009年行業(yè)的產(chǎn)能利用率將同比下滑，雖然說(shuō)原材料成本將得到改善，但紙企的盈利能力不會(huì )提高。行業(yè)的整體盈利預計同比下滑18%。

四、維持“中性”評級，建議低配行業(yè)，靜待需求

當業(yè)績(jì)負增長(cháng)時(shí)，動(dòng)態(tài)PE會(huì )被抬高。因此，認為通過(guò)判斷PE是否被低估來(lái)把握超跌的投資機會(huì )將存在比較大的不確定性。

在行業(yè)景氣回升之前，低配行業(yè)。由于目前尚無(wú)法預判行業(yè)盈利能力的最低點(diǎn)和最壞狀況，從估值的安全邊際去尋找行業(yè)的投資機會(huì )仍然存在較大的不確定性�；谶@樣的考慮，認為在目前的行業(yè)背景下選擇投資時(shí)點(diǎn)比選擇投資標的更重要。

分享到：下一篇：日本廢紙收購價(jià)出口價(jià)差距較大

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2008-12-08 09:59 來(lái)源：新浪財經(jīng) 責編：張奕波

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