內外需銳減新政拉動(dòng)有限

盡管連連出臺激勵與減負政策,但造紙行業(yè)因內外需銳減，正經(jīng)歷建國以來(lái)最寒冷冬天的考驗。分析人士認為，央行再次降息,以及國務(wù)院出臺企業(yè)增值稅改革政策,對造紙行業(yè)個(gè)別企業(yè)會(huì )有一定利好；但考慮到企業(yè)對新增投資的謹慎心理，這些政策對紙業(yè)的實(shí)際利好程度有限。造紙業(yè)依靠政策走出困境的希望不大，企業(yè)只能靠市場(chǎng)規律“自保”。

政策尚難普惠行業(yè)

不論是降息還是增值稅改革，一個(gè)是減少企業(yè)貸款利息壓力，一個(gè)鼓勵企業(yè)進(jìn)行新購設備抵扣稅，所指方向均是鼓勵企業(yè)進(jìn)行基建投資，擴大產(chǎn)能規模。而對于造紙業(yè)來(lái)說(shuō)，現在的問(wèn)題不是投資問(wèn)題，而是需求不足的問(wèn)題。分析人士認為，現在出臺的政策沒(méi)有解決根本癥結，難以對行業(yè)產(chǎn)生普惠效應。

央行此次大幅降息,對高負債率的行業(yè)有較為明顯的松綁效果,如對房地產(chǎn)、建材等。而對于造紙行業(yè)來(lái)說(shuō)，由于貸款力度弱于其他行業(yè)，這項政策的實(shí)際效果難以普惠造紙業(yè)。長(cháng)城證券行業(yè)研究員尋春珍認為，降息政策對個(gè)別紙企的財務(wù)成本確有削弱，但由于企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始有意減緩在建項目的投資力度，所以該政策很難引發(fā)人們對造紙行業(yè)受惠于此的預期。

增值稅改革明確表示，“在全國所有地區、所有行業(yè)全面實(shí)施增值稅轉型改革，鼓勵企業(yè)技術(shù)改造，減輕企業(yè)負擔1200億元。”增值稅改革的主要內容是：自2009年1月1日起，允許企業(yè)抵扣新購入設備所含的增值稅，同時(shí)取消進(jìn)口設備免征增值稅和外商投資企業(yè)采購國產(chǎn)設備增值稅退稅政策，將小規模納稅人的增值稅征收率統一調低至3%，將礦產(chǎn)品增值稅稅率恢復到17%。尋春珍認為，造紙行業(yè)的特點(diǎn)在于資本開(kāi)支較大，原則上將使行業(yè)充分受益于增值稅轉型。但是,當前造紙業(yè)癥結之所在是內外需求不足,產(chǎn)品積壓現象嚴重,在這種情況下,企業(yè)進(jìn)行大規模設備升級和改造的新增意愿并不強烈,只能對已經(jīng)安排相應投資計劃的企業(yè)有實(shí)質(zhì)利好。此外，由于具體的實(shí)施方案尚未出臺，所以對各家的利好程度尚不十分明確。

龍頭企業(yè)或將受益

據介紹,目前企業(yè)在建和擬建投資的項目數量并不多,主要集中在幾大龍頭企業(yè),如博匯紙業(yè)的35萬(wàn)噸白卡紙項目、晨鳴紙業(yè)湛江林漿紙一體化項目、華泰股份林漿項目等。這些項目有的已經(jīng)陸續開(kāi)工，有的還未投資。而受到這一政策的鼓勵，明年這些項目將加快投資進(jìn)度。

華泰股份相關(guān)人士在接受本報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，華泰明年將具體實(shí)施安慶30萬(wàn)噸木漿項目、廣東40萬(wàn)噸新聞紙文化紙基地和本部燒堿項目，這三者的投資總額加起來(lái)有100多億元，初步計算可以滿(mǎn)足抵扣條件的投資金額為50億左右。

晨鳴紙業(yè)的相關(guān)人士也肯定了抵扣稅政策對公司的利好作用，稱(chēng)湛江項目明年開(kāi)始購入制漿設備，可以從中獲得退稅利好，但實(shí)際利好程度尚沒(méi)有測算。根據華泰證券的資料顯示，晨鳴湛江項目投資總額約94億元，湛江項目的主要建設內容包括70萬(wàn)噸木漿生產(chǎn)線(xiàn)，產(chǎn)品為漂白闊葉木硫酸鹽商品漿，預計項目建設周期為3年，以及配套的300萬(wàn)畝原料林基地，預計原料林基地的建設期為5年。漿廠(chǎng)項目主要利用人工種植的速生豐產(chǎn)桉樹(shù)為原料，投產(chǎn)初期木材原料主要由湛江及鄰近地區供應。湛江晨鳴70萬(wàn)噸木漿項目將于2008年開(kāi)始土建動(dòng)工，力爭2008年設備招標訂貨工作量完成80%，安裝工程量完成20%。此項工程將進(jìn)一步降低外購木漿的比例，擺脫上游資源對公司的制約。

謹防再陷“裝備競賽”怪圈

值得注意的是，釀成本輪造紙全行業(yè)性“供過(guò)于求”惡果的原因，在于造紙業(yè)幾年前超大規模擴張、盲目上馬新項目。此次出臺鼓勵企業(yè)購入新設備進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級的政策，是否會(huì )刺激企業(yè)繼續擴張產(chǎn)能，重新陷入“裝備競賽”的怪圈呢？

對此，晨鳴、博匯等多位企業(yè)方人士均明確表示，在當前的經(jīng)濟形勢下，未來(lái)短期內不會(huì )輕易增加新的投資計劃，仍將按照已有方案進(jìn)行投資建設。

尋春珍表示贊同企業(yè)這一做法。“即使有政策刺激，企業(yè)也不會(huì )因此重新加速產(chǎn)能擴張，因為現在企業(yè)自身難保，所以該政策的實(shí)施只能對已有在建項目規劃的企業(yè)產(chǎn)生一定的效果。”

但是也有企業(yè)表示，明年仍然會(huì )按既定步驟進(jìn)行投資。“集團投資項目還包括一些房地產(chǎn)和基建項目。”華泰股份相關(guān)人士表示。

應該說(shuō)，本輪造紙業(yè)遭受的困境，與前幾年自身盲目擴大產(chǎn)能有關(guān)。作為資金密集性行業(yè)，中國造紙業(yè)在2002年以后進(jìn)行了全行業(yè)的技術(shù)更新，以幾大上市公司為代表的龍頭企業(yè)利用資金優(yōu)勢，紛紛上馬高機速、寬紙幅、大產(chǎn)量的設備。2006年年產(chǎn)超百萬(wàn)噸的紙企達到7家，導致產(chǎn)能突然擴張，但需求沒(méi)有相應地擴張。

此前中國造紙協(xié)會(huì )秘書(shū)長(cháng)趙偉曾指出，今年全年預計紙品產(chǎn)能為8000億噸左右，而全年需求不足8000億噸，因此全年產(chǎn)能過(guò)剩已成定局。在供過(guò)于求的整體形勢下，買(mǎi)方市場(chǎng)下的產(chǎn)品價(jià)格必然出現下跌，為此企業(yè)普遍采取了限產(chǎn)保價(jià)的做法。

“一些企業(yè)采取了限產(chǎn)、轉產(chǎn)的做法，減少供應。”趙偉說(shuō)。他提供的數據顯示，今年1-8月，紙品產(chǎn)量同比增長(cháng)11.67%，比去年同期增幅下降3.26個(gè)百分點(diǎn)。前5個(gè)月，每月產(chǎn)量同比增幅還在12%-19%的兩位數之間，月均增幅為14%；進(jìn)入6月后的3個(gè)月內，每月增幅只有5%-6%，比去年同期回落10-15個(gè)百分點(diǎn)；而9月當月則出現負增長(cháng)，下降0.41%。

景氣度2009年達底？

行業(yè)的景氣變化路徑，對把握行業(yè)投資機會(huì )至關(guān)重要。一方面是行業(yè)政策難以拉動(dòng)全行業(yè)實(shí)質(zhì)利好，另一方面造紙業(yè)遭受著(zhù)需求不振、價(jià)格下跌、庫存積壓的煎熬，造紙行業(yè)正在經(jīng)歷著(zhù)建國以來(lái)最嚴峻的寒冬考驗，何時(shí)能夠“春回大地”，是企業(yè)界和投資界共同關(guān)注的焦點(diǎn)。

國泰君安研究員王峰認為，造紙業(yè)相對于宏觀(guān)經(jīng)濟有一定的滯后性，今年中期宏觀(guān)經(jīng)濟已經(jīng)顯示出下滑傾向時(shí)，造紙業(yè)卻經(jīng)歷了十年以來(lái)凈利潤的最大漲幅。然而，這場(chǎng)精彩恰如曇花一現，隨即就在突如其來(lái)的經(jīng)濟危機中經(jīng)歷了需求減少、貿易萎縮的考驗。

尋春珍指出，分不同紙種看，包裝用紙的景氣下滑最快，因為出口行業(yè)包裝用紙需求大幅下降；相比之下，生活用紙和文化用紙的降幅要小一些，但也同樣受到報刊縮印、減版等的影響。

一位券商研究員預計，造紙業(yè)的盈利能力在2009年仍將下滑，最遲要到2010年企穩。“從短期情況看，最悲觀(guān)的情況將在2009年前兩個(gè)季度出現，但是最遲有望2010年企穩回升。”他說(shuō)。如果在2009年GDP增長(cháng)8.6%的假定前提下，預計2009年造紙行業(yè)總體需求增速會(huì )降至6.4%，同時(shí)行業(yè)產(chǎn)能利用率將下降2-3個(gè)百分點(diǎn)，由此將使產(chǎn)品均價(jià)下調10%，產(chǎn)品毛利率下調1-3個(gè)百分點(diǎn)。

而如果從較長(cháng)時(shí)期看，造紙行業(yè)的毛利率將呈“V型”走勢，即先降后升，緩慢達到新的供需平衡。預計行業(yè)毛利率最低點(diǎn)相對于08年中期最高點(diǎn)最多將下滑3-5個(gè)百分點(diǎn)。即使在恢復平衡后，由于產(chǎn)能利用率下降，企業(yè)盈利能力仍將弱于失衡前。產(chǎn)品價(jià)格區間有望下移5%-10%，毛利率也將低于失衡前的高水平。

此外，目前造紙業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上下游都在痛苦地經(jīng)歷著(zhù)“降價(jià)—限產(chǎn)—消化庫存”的調整過(guò)程，價(jià)格、銷(xiāo)量和毛利率的不利變化必將導致2009年企業(yè)盈利下滑，部分重點(diǎn)公司的盈利將出現5%-20%的負增長(cháng)。

王峰表示，一旦宏觀(guān)環(huán)境好轉，出口行業(yè)回暖，包裝用紙是最先回暖的紙種，而生活用紙和文化用紙的回暖需要推后一段時(shí)間才能顯現。

“只有當紙品價(jià)格止跌回穩，傳遞出產(chǎn)品市場(chǎng)庫存消化結束、供求新平衡點(diǎn)確立的信號，才能意味著(zhù)行業(yè)景氣轉升。”一位業(yè)內人士表示。