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陽(yáng)光紙業(yè)：被遺忘的高增長(cháng)者

2008-05-09 00:00 來(lái)源：上海證券責編：覃麗妮

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當今90%的輕涂白面�？ㄊ袌�(chǎng)被進(jìn)口貨品占領(lǐng)，而陽(yáng)光紙業(yè)是現時(shí)唯一一家有能力生產(chǎn)輕涂白面�？ǖ脑旒埳�。

我們預計2008財年至2010財年公司的年均盈利增長(cháng)56.2%。產(chǎn)能將在今年底超過(guò)500000噸，并且在明年底達到1000000噸。紙管原紙的GM有望在FY09F突破30%，而輕涂白面�？ǖ拿麑⒃谖磥�(lái)三年內穩守20%位置。

陽(yáng)光紙業(yè)花費了7年，將產(chǎn)能提高到了去年的360000噸。而在明年底，產(chǎn)能便預計將超過(guò)1000000噸，屆時(shí)為陽(yáng)光紙業(yè)成立的第9年。雖然2007財年的負債率比為58.2%，我們看到現金流還是穩定的，而且2007財年年底的現金為6.5億元人民幣，像對于5.1億元人民幣的短期債和1.3億元人民幣的長(cháng)期債還是相當充裕的。

據我們的盈利預測，陽(yáng)光紙業(yè)現在每股為2007財年盈利的5.1倍，2008財年盈利的7.5倍和2009財年的5.2倍。而且，在今年股價(jià)的調整下陽(yáng)光現時(shí)股價(jià)已經(jīng)足以將2008財年的EPS稀釋效應包括在內。如果我們展望2008財年以后，現在的價(jià)位代表著(zhù)誘人的2010年盈利2.8倍。我們的每股目標價(jià)5.44港元代表著(zhù)：(1)對內地和香港同業(yè)2008財年加權平均市盈率的20%折讓?zhuān)?2)8.1倍2009財年的每股盈利和在2009財年每股收益增長(cháng)43.9%基礎上的大約0.18PEG。

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