本報告針對市場(chǎng)對新聞紙行業(yè)的悲觀(guān)看法，以翔實(shí)的數據，前瞻性地深入分析了全球及中國新聞紙行業(yè)的供給狀況、影響需求變化的因素及行業(yè)獲利能力，指出中國對新聞紙的需求不但具有短期提升因素，中長(cháng)期亦有提升空間。

投資要點(diǎn)：

中國新聞紙行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈主要由三個(gè)環(huán)節組成：原材料采購－生產(chǎn)加工－出售給報社（印刷廠(chǎng)）。其下游行業(yè)即報業(yè)的興衰存亡是新聞紙需求的主要決定因素之一。

造紙企業(yè)被迫加速整合使得行業(yè)獲得自我凈化，而新聞紙行業(yè)成為目前國內集中度最高的造紙子行業(yè)。據我們的最新統計，2007年不包括70萬(wàn)噸中小產(chǎn)能，國內前20位新聞紙大生產(chǎn)商產(chǎn)能約為388萬(wàn)噸左右，供需基本平衡；08年需求增長(cháng)將超過(guò)供給增長(cháng)，因此行業(yè)將明顯轉暖。

報業(yè)的發(fā)展狀況直接影響新聞紙的需求。預計2008年奧運效應帶來(lái)新聞紙需求量增長(cháng)8－12％，達到430萬(wàn)噸左右，可能略超供給。雖然從發(fā)展趨勢來(lái)看，新聞紙的需求增長(cháng)將受到新媒體的沖擊并隨著(zhù)數字報業(yè)的發(fā)展逐步減緩，但在這個(gè)趨勢到來(lái)之前，新聞紙的需求仍將增長(cháng)并且還有很大的空間。通過(guò)對全球及國內報業(yè)的詳細分析，我們非常不認同傳統報紙的消亡論。中國的新聞紙需求量不僅具有奧運短期提升因素，且從中長(cháng)期來(lái)看亦擁有提升空間。

行業(yè)集中度、供求關(guān)系、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本和產(chǎn)品價(jià)格變化是行業(yè)利潤和未來(lái)盈利的關(guān)鍵決定因素。綜合對各因素的分析預測，我們認為未來(lái)兩年新聞紙行業(yè)盈利能力將能夠穩步提升。從長(cháng)遠來(lái)看，在正確有效的行業(yè)政策指導下，新聞紙行業(yè)將能夠維持合理的盈利水平并持續健康發(fā)展。

風(fēng)險提示：

原材料價(jià)格上漲過(guò)快帶來(lái)的成本壓力。

行業(yè)指導不足造成產(chǎn)能過(guò)快增長(cháng)從而導致市場(chǎng)供過(guò)于求。

傳統報紙受新媒體沖擊出現需求量下滑的風(fēng)險。

1、中國新聞紙行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈分析中國新聞紙行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈較短，主要由三個(gè)環(huán)節組成：原材料采購－生產(chǎn)加工－出售給報社（印刷廠(chǎng)）。國內新聞紙產(chǎn)品主要采用廢紙為原材料，而我國廢紙回收率低，原料對外依存度高，因此原材料的采購成為整個(gè)行業(yè)的瓶頸，這一環(huán)節極大地影響了產(chǎn)品的成本和企業(yè)的獲利能力。新聞紙特別是高檔新聞紙的生產(chǎn)加工工藝要求高，企業(yè)在生產(chǎn)加工環(huán)節上的規模和技術(shù)，在很大程度上決定了產(chǎn)品的成本和質(zhì)量，進(jìn)而決定了企業(yè)的獲利能力和市場(chǎng)競爭力，企業(yè)間競爭優(yōu)勢的比較也主要體現在這一環(huán)節。新聞紙是一種標準化的產(chǎn)品，其下游客戶(hù)主要是各大報社或印刷廠(chǎng)，相對而言，銷(xiāo)售環(huán)節的運作在競爭中的作用弱于原料采購和生產(chǎn)加工環(huán)節。但其下游行業(yè)即報業(yè)的興衰存亡是新聞紙需求的主要決定因素之一。

2、中國新聞紙行業(yè)基本面分析2.1.供給分析2006年，全國新聞紙市場(chǎng)首次出現供大于求的形勢。07年由于廣紙40萬(wàn)噸和山鷹紙業(yè)30萬(wàn)噸新增產(chǎn)能的投產(chǎn)，市場(chǎng)供大于求的形勢更加嚴峻。與此同時(shí)，新聞紙的主要原材料美廢8號一路上漲，嚴峻的市場(chǎng)環(huán)境下，新聞紙成本的轉嫁非常困難。經(jīng)歷了06年成本和價(jià)格的兩頭夾擊，新聞紙毛利率已然很低（多數廠(chǎng)商毛利率降到10％的盈虧邊緣），許多較大的企業(yè)因不負重荷而停產(chǎn)或是轉產(chǎn)。對于中小生產(chǎn)商，面對國家節能減排政策的大力實(shí)施和對廢紙進(jìn)口的嚴格控制以及毛利率已低至無(wú)利可圖的境地，生產(chǎn)線(xiàn)紛紛關(guān)停。據非權威統計，截止2008年初，已關(guān)停中小產(chǎn)能約為70－80萬(wàn)噸。

造紙企業(yè)被迫加速整合使得行業(yè)獲得自?xún)�，新聞紙行業(yè)成為目前國內集中度最高的造紙子行業(yè)。據最新統計，不包括中小產(chǎn)能，國內前20位新聞紙大生產(chǎn)商產(chǎn)能約為388萬(wàn)噸左右。

2.2．需求分析2000年以來(lái)，新聞紙消費量年均增長(cháng)13％，2004年消費增速曾達到28.6％的最高水平，2007年同比增長(cháng)12％。

新聞紙主要用于報紙印刷，其需求受到報業(yè)的影響。新聞出版總署的年度報告稱(chēng)，2006年全國共出版報紙1938種，總印張1658.94億印張，折合用紙量381.56萬(wàn)噸。歷年的統計顯示，1995－2005年期間，我國報紙的總印張數保持17％左右的快速增長(cháng)，然而由于受新媒體沖擊，近幾年我國報紙總印量增幅下滑，2005年和2006年分別較上一年增長(cháng)3%和4%，2007年預計增長(cháng)5%。但是，2008年北京奧運會(huì )的召開(kāi)期間，由于新聞和廣告量的加大，各報刊的擴版等行為將刺激報紙總印張數大幅提升。預計新聞紙需求量將增長(cháng)8－12％，達到430萬(wàn)噸左右。然而長(cháng)遠發(fā)展趨勢來(lái)看，隨著(zhù)現代社會(huì )和網(wǎng)絡(luò )科技的不斷發(fā)展變化，未來(lái)中國報業(yè)將在尋求與新媒體共榮的生存之道下保持穩定地發(fā)展，而新聞紙的需求增長(cháng)將在一定程度上受到新媒體的沖擊并隨著(zhù)數字報業(yè)的發(fā)展逐步減緩。但是，我們并不認同傳統報紙的消亡論并認為中國的新聞紙需求量不僅具有短期提升因素，且從中長(cháng)期來(lái)看亦擁有提升空間。

2.2.1.全球報紙發(fā)行量、發(fā)行種類(lèi)、廣告收入有力回擊“報業(yè)寒冬論”世界報業(yè)協(xié)會(huì )

2007年6月發(fā)布《WorldPressTrend2006》，報告中顯示，除北美以外的世界其他地區，包括中國在內，許多國家報紙的發(fā)行量一直在逐年增長(cháng)。2006年全球報紙發(fā)行量比上年增長(cháng)2.3％，如果算上免費報紙（免費報紙占總發(fā)行量的將近8％），增幅達到4.61％。隨著(zhù)發(fā)行量的增長(cháng)，2006年全球報紙銷(xiāo)量也再創(chuàng )新高，每天超過(guò)5.15億人買(mǎi)報。若算上免費報紙，全球每日發(fā)行報紙近5.56億份，每天讀報人口估計超過(guò)14億。亞洲、歐洲、非洲和南美洲的報紙銷(xiāo)量都有所增長(cháng)。其中印度增長(cháng)最快，為12.93％，亞洲較上年增長(cháng)3.61％。中國、馬來(lái)西亞、新加坡、孟加拉國和韓國報紙銷(xiāo)量均有上升。

從報紙發(fā)行種類(lèi)來(lái)看，2002到2006年期間，其中亞洲上升最快，2006年同比增長(cháng)7％，發(fā)行種類(lèi)達到5424種；歐洲亦增加30種，發(fā)行種類(lèi)達到2317種。北美洲略有減少，但幅度不大，僅為0.7％。

另外，收費報紙的廣告收入一直占有1/3左右的廣告市場(chǎng)，是除了電視廣告之外最為強勢的媒體。1994年以來(lái)，盡管隨著(zhù)廣告市場(chǎng)的不斷擴大，報紙廣告的市場(chǎng)份額稍有下降，但其絕對收入仍呈逐年增加的態(tài)勢。2006年全球收費報紙的廣告收入同比上升3.11％，達到1.38億美元。預計2007至2009年，這一上升態(tài)勢將持續。

從全球GDP與報紙廣告收入兩者的增長(cháng)率比較看，除了2001～2003年之間報紙廣告增長(cháng)率顯著(zhù)低于GDP增長(cháng)率之外，其他年份，包括最近幾年，兩者的增長(cháng)率基本相同，沒(méi)有明顯的證據支持所謂的“報業(yè)寒冬論”。

中國的情況也一樣，甚至中國報紙的廣告收入增長(cháng)率一直高于GDP增長(cháng)率

綜上，包括中國在內的全球市場(chǎng)，報紙的發(fā)行量、發(fā)行種類(lèi)及其主要盈利業(yè)務(wù)廣告收入皆呈上升趨勢，其中亞洲發(fā)行量和發(fā)行種類(lèi)上升幅度較大，并未進(jìn)入“報紙寒冬論”所描述的行業(yè)萎縮狀態(tài)。

2.2.2.國內報業(yè)短期需求提升因素－2008年北京奧運

奧運提升2008年報紙需求

奧運會(huì )的舉辦將促進(jìn)報業(yè)印刷市場(chǎng)的擴大，這主要體現在以下幾個(gè)方面。

首先是報紙品種的增加，奧運會(huì )的舉辦將得到眾媒體的支持，一些專(zhuān)門(mén)為奧運會(huì )服務(wù)的報紙將應運而生。二是彩報比例將大大提升，報業(yè)彩報印刷比例在2008年必將借勢于奧運得到較大提高。三是報紙的擴版，奧運帶來(lái)的廣告效應和信息量的增大，將直接體現于報紙版面數的增加。四是奧運將吸引更多的消費者購買(mǎi)報紙，促使報社加大報紙發(fā)行量。此外，還有些報紙將加快出報頻率，在奧運會(huì )期間將周報改為日報。

2008年奧運會(huì )召開(kāi)期間，報紙總印張數的提升將促使新聞紙需求量增長(cháng)8－12％，達到430萬(wàn)噸左右。