相關(guān)政策進(jìn)一步拉長(cháng)了行業(yè)的景氣周期。我們繼續看好白卡紙、文化紙和銅版紙三類(lèi)景氣紙種，隨著(zhù)經(jīng)銷(xiāo)商庫存不斷減少、逐漸進(jìn)入消費高峰期以及奧運會(huì )的漸行漸近，三類(lèi)景氣紙種未來(lái)價(jià)格將持續走高。對于2季度的投資策略，我們認為應重點(diǎn)關(guān)注一季報有大幅增長(cháng)的亮點(diǎn)公司。

政策拉長(cháng)行業(yè)景氣周期

環(huán)保關(guān)停政策使得行業(yè)此輪景氣得以延續。作為“兩高一資”的造紙行業(yè)而言，國家宏觀(guān)調控的決心和力度驟然加大。“十一五”期間將關(guān)停落后造紙產(chǎn)能650萬(wàn)噸。根據國家發(fā)改委及環(huán)�？偩诸C布的文件表明，到2008年底之前，將關(guān)停其中約550萬(wàn)噸的落后產(chǎn)能。

新排污標準也進(jìn)一步加大了新產(chǎn)能進(jìn)入的壁壘。2007年國家環(huán)�？偩诸C布了新的《制漿造紙工業(yè)水污染物排放標準（征求意見(jiàn)稿）—GB3544》。對于造紙企業(yè)（使用外購商品漿），排放標準變化相對較小，基本不需要增加太大的額外投資。但對于草漿造紙企業(yè)，要達到新建企業(yè)的排放標準，需要增加三級深度處理，這意味著(zhù)巨大的一次性投入，而且噸水處理費用也將急劇增加。同時(shí)規模和資金的壁壘在產(chǎn)業(yè)新政的主導下也被加大。對于造紙行業(yè)而言，環(huán)保和規模始終是行業(yè)發(fā)展過(guò)程中相生相伴的兩個(gè)關(guān)鍵的主題詞。

未來(lái)供應仍趨緊

從供給來(lái)看，在環(huán)保從嚴、政策導向趨緊及“兩高一資”宏觀(guān)調控的背景下，我們認為到2010年前整個(gè)造紙行業(yè)仍將維持目前供應趨緊的局面。雖然07年的投資增速有所回升，但我們認為這主要是上游木漿的建設項目較以往有大幅增加所致，而對于紙品的產(chǎn)能增加而言仍然較少。而且進(jìn)入到08年以來(lái)，固定資產(chǎn)投資的增速又開(kāi)始放緩，從08年前兩個(gè)月的數據來(lái)看，這一數據重新回到20%以下。近年來(lái)紙品產(chǎn)量的增速仍呈現回落的態(tài)勢，07年基本保持在15%左右的低位，08年以來(lái)僅維持11%這一較低水平。

從需求來(lái)看，目前我國對于紙品的需求仍然呈現穩定增長(cháng)的態(tài)勢。無(wú)論是從中國紙和紙板消費量與GDP的相關(guān)性來(lái)看，還是中國人均用紙量的國際間比較來(lái)看，未來(lái)幾年紙品的需求量都仍將保持穩定且較為快速的增長(cháng)。我們預計，未來(lái)3年對于紙和紙板的需求量的年復合增長(cháng)率將保持在10%以上。

看好白卡紙、文化紙及銅版紙

白卡紙供不應求的局面難改變

受到下游需求的拉動(dòng)，白卡紙漲價(jià)趨勢不減。從一季度的市場(chǎng)成交價(jià)格來(lái)看，白卡紙的價(jià)格漲幅較小，約為4%左右，但是我們預計未來(lái)將有新一輪大幅度的提價(jià)。據我們了解，此次的小幅上漲仍?xún)H是廠(chǎng)商的試探性報價(jià)，從下游經(jīng)銷(xiāo)商和終端用戶(hù)的接受情況來(lái)看，對于漲價(jià)較為抵制。采用庫存銷(xiāo)售和現款交易的方式減輕廠(chǎng)家提價(jià)的影響。

但是目前幾大廠(chǎng)家之間價(jià)格聯(lián)盟的默契都保持得較好，因此對于后市，隨著(zhù)經(jīng)銷(xiāo)商庫存的不斷減少以及廠(chǎng)家滿(mǎn)負荷運轉和預接訂單持續增多，白卡紙的價(jià)格將不斷攀升。我們認為一季度的上漲僅僅是拉開(kāi)了漲價(jià)序幕，在目前的波瀾不驚中后市將演繹上漲風(fēng)潮。

文化紙環(huán)保關(guān)停使供需驟然失衡

由環(huán)保關(guān)停導致的供應短缺的狀態(tài)目前仍在繼續。隨著(zhù)3月份印廠(chǎng)采購高峰期到來(lái)，文化紙將有一波較大上漲行情。而且近期經(jīng)銷(xiāo)商的庫存有較大程度的降低，這將進(jìn)一步推動(dòng)后市供應緊張的局面。同時(shí)十一五期間關(guān)停的650萬(wàn)噸落后產(chǎn)能中約40%為低檔草漿文化紙，因此這種因關(guān)停驟然減少的供給將導致了供需失衡，從而導致產(chǎn)品價(jià)格的大幅上漲。從書(shū)刊紙價(jià)格來(lái)看，08年年初至今已經(jīng)上漲12%以上。而且草漿書(shū)刊紙價(jià)格的上漲導致下游開(kāi)始增加對混漿及全木漿雙膠紙的需求量以替代草漿紙，據我們了解，如太陽(yáng)21#全木漿雙膠紙目前的價(jià)格已經(jīng)上漲至7500—7600元/噸。

銅版紙出口旺盛產(chǎn)品景氣

銅版紙市場(chǎng)總體走勢仍然強勢，目前市場(chǎng)價(jià)格為8000元/噸，較年初上漲5%。受成本推動(dòng)和需求旺盛影響，以金東為首的廠(chǎng)商強勢拉升價(jià)格，而下游需求良好、出口形勢大好，也使得漲價(jià)被終端市場(chǎng)欣然接受。而且，伴隨著(zhù)奧運會(huì )的日益臨近，未來(lái)銅版紙的需求量將在短期內大幅上升。