國金證券近日發(fā)布研究報告認為，2008年人民幣升值將加速，整體來(lái)看人民幣升值對于造紙行業(yè)影響正面。在市場(chǎng)運行中人民幣升值造紙行業(yè)能否實(shí)際受益，關(guān)鍵在于國際木漿市場(chǎng)的供需關(guān)系，在國際木漿供給偏緊的情況下人民幣升值對成本的削減效用不會(huì )得到體現。

本幣升值對出口型行業(yè)不利，而造紙行業(yè)市場(chǎng)在內，2007年前三季度出口量?jì)H占產(chǎn)量5％左右，因此本幣升值對造紙行業(yè)需求影響較小。國內造紙業(yè)木漿原料對外依存度60％，從靜態(tài)來(lái)看本幣升值有利于行業(yè)成本的降低，根據國金證券靜態(tài)的測算，人民幣升值1個(gè)點(diǎn)行業(yè)凈利潤上升近2個(gè)點(diǎn)。

報告認為，在市場(chǎng)運行中人民幣升值造紙行業(yè)能否實(shí)際受益關(guān)鍵在于國際木漿市場(chǎng)的供需關(guān)系，在國際木漿供給偏緊的情況下人民幣升值對成本的削減效用不會(huì )得到體現，這也就是前兩年遭遇的情況。

國際木漿出口市場(chǎng)主要是北美（美國、加拿大）、南美、東南亞、俄羅斯，在木漿貿易中基本都是以美元結算。我國國際木漿采購以經(jīng)銷(xiāo)商為主，也有少數的一些用漿量大的企業(yè)直接向漿廠(chǎng)購買(mǎi)（如金東），他們定購木漿期貨。采購合同一般一年一簽，在合同中鎖定當年木漿的采購量，而價(jià)格則是隨行就市，因此在木漿供給緊缺的情況下，木漿廠(chǎng)商在制定售價(jià)時(shí)已經(jīng)把美元貶值考慮在內，因此在美元貶值的時(shí)候，雖然人民幣對之不斷升值，但是實(shí)際木漿價(jià)格也因此不斷上調。

絕大多數造紙企業(yè)以購買(mǎi)現貨為主，經(jīng)銷(xiāo)商根據其成本以及市場(chǎng)供需情況制定其現貨售價(jià)，在國際木漿供應偏緊的前提下無(wú)論是經(jīng)銷(xiāo)商還是造紙企業(yè)都很難享受到本幣升值的好處。因此幣種升值要給造紙行業(yè)帶來(lái)實(shí)在的成本節約主要看國際木漿的供求關(guān)系。

漿價(jià)長(cháng)期走勢決定于成本；中期走勢決定供求關(guān)系的轉變；短期可能受到一些不確定因素的影響。制漿成本長(cháng)期走高，但是從木漿供求關(guān)系來(lái)看2008年下半年將出現變化，那個(gè)時(shí)候人民幣的升值將實(shí)實(shí)在在的給行業(yè)帶來(lái)好處。

對于目前市場(chǎng)關(guān)心的俄羅斯提高原木關(guān)稅對漿價(jià)影響，國金證券認為，供求關(guān)系依然是影響中期漿價(jià)的決定因素，俄羅斯提高原木關(guān)稅只是提高了木漿的成本底限。在考慮國際漿價(jià)的走勢，目前市場(chǎng)對于俄羅斯提高原木關(guān)稅擔心甚多，國金證券認為不必過(guò)于擔心。俄羅斯原木出口占全球原木貿易的1/3強，因此其大幅提高關(guān)稅必然引起國際原木的上漲，而原木價(jià)格的上漲也必然會(huì )部分拉高紙材的價(jià)格。

報告認為，這不會(huì )改變未來(lái)漿價(jià)的走勢：看2006年初制漿業(yè)的成本構成，當時(shí)世界平均木材成本占制漿成本的42％，因此即使假設近兩年木材上漲30％，也僅是提高制漿成本的13％，這樣制漿業(yè)高成本的為520美元左右，更多的仍處于300－500美元間，相對于目前市場(chǎng)上800美元左右的報價(jià)，木漿整體利潤空間還是很大，因此這樣的成本上升不會(huì )改變價(jià)格的走勢。成本不是這輪木漿上漲周期的主要原因，供求關(guān)系才是。如果木漿供求關(guān)系發(fā)生改變，漿價(jià)的走勢不會(huì )因為成本的小幅上升而改變。