造紙行業(yè)在近年一直以高于GDP的增長(cháng)速度發(fā)展，2007年延續了高速發(fā)展的態(tài)勢。行業(yè)盈利能力、固定資產(chǎn)投資和行業(yè)景氣度均呈增長(cháng)趨勢，行業(yè)將逐步走入景氣周期。

政策扶持明顯，龍頭企業(yè)受益。國家節能減排政策促進(jìn)了造紙行業(yè)集中度的提高；產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策指明了行業(yè)發(fā)展方向并對龍頭企業(yè)政策傾斜；《林業(yè)產(chǎn)業(yè)政策要點(diǎn)》也在一定程度上對擁有“林紙一體化”項目的造紙企業(yè)形成利好。

2007年依然延續了2006年的進(jìn)出口形勢：紙漿進(jìn)口依舊持續增長(cháng)，而紙及紙板進(jìn)口下降，出口上升，但我國紙品出口將面臨貿易保護主義的風(fēng)險。人民幣升值對造紙業(yè)利大于弊，但隨著(zhù)我國紙品出口量的逐步增大，人民幣升值對造紙行業(yè)所產(chǎn)生的利好將逐步縮小。

紙業(yè)步入景氣周期出口面臨貿易保護風(fēng)險

⊙中原證券朱嘉

行業(yè)整體運營(yíng)狀況良好

自2002年以來(lái)，造紙行業(yè)一直以高于GDP的增長(cháng)速度發(fā)展，2002年至2006年造紙行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)量的復合增長(cháng)率超過(guò)10%，主要原因是國民經(jīng)濟的快速增長(cháng)和人民生活水平的日益提高。

2007年前三季度，我國造紙行業(yè)固定資產(chǎn)投資增長(cháng)顯著(zhù)回升，累計完成額為557.40億元，同比增長(cháng)28.30%。主要原因：原材料價(jià)格持續走高，造紙企業(yè)為增強原材料控制力，陸續在2007年投資建設“林紙一體化”項目；由于淘汰落后產(chǎn)能及轉產(chǎn)等因素，紙品市場(chǎng)供求狀況有所改善，行業(yè)景氣度回升。

從行業(yè)景氣度來(lái)看，造紙及紙制品行業(yè)景氣度于2006年下半年有明顯的下滑，木漿和廢紙的價(jià)格飆升導致整個(gè)行業(yè)成本上升，毛利率下降是其主要原因。2007年，由于木漿、廢紙價(jià)格上漲程度小于2006年的漲幅，同時(shí)紙品市場(chǎng)供大于求的狀況有所改善，使得造紙及紙制品業(yè)行業(yè)景氣度有了明顯的回升。

政策扶持明顯

《節能減排綜合性工作方案》

2007年6月，國務(wù)院制定了《節能減排綜合性工作方案》，其中首次明確提出了我國“十一五”期間淘汰落后生產(chǎn)能力的詳細目標。其中造紙行業(yè)在“十一五”期間將關(guān)閉將近650萬(wàn)噸的產(chǎn)能，其中在2007年將關(guān)閉230萬(wàn)噸左右。淘汰的落后產(chǎn)能主要包括年產(chǎn)3.4萬(wàn)噸以下草漿生產(chǎn)裝置、年產(chǎn)1.7萬(wàn)噸以下化學(xué)制漿生產(chǎn)線(xiàn)和排放不達標的年產(chǎn)1萬(wàn)噸以下以廢紙為原料的紙廠(chǎng)。

落后產(chǎn)能的大量淘汰，既減少了行業(yè)的污染排放，也有助于提高我國造紙行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度，為龍頭企業(yè)做大做強奠定了基礎。

《造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》

《造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》就造紙政策目標、產(chǎn)業(yè)布局，原料結構、產(chǎn)品結構，技術(shù)與裝備、組織結構、行業(yè)準入、投資融資、資源節約、環(huán)境保護等方面進(jìn)行了較為詳細的規定說(shuō)明。其出臺的目的在于完善造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境，構建林紙業(yè)相結合，推動(dòng)造紙行業(yè)的可持續性發(fā)展。

《政策》的出臺將在幾個(gè)方面對造紙行業(yè)的發(fā)展將產(chǎn)生重大影響：適度控制紙及紙板項目的建設；產(chǎn)業(yè)整合與市場(chǎng)準入；產(chǎn)業(yè)布局“由北向南”調整；以木纖維、廢紙為主要原料；避免行業(yè)壟斷。

《造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》的頒布為造紙行業(yè)的發(fā)展指明了方向。首先，將促進(jìn)造紙業(yè)提高原材料控制力，降低原材料對外依存度，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級；其次，將促進(jìn)造紙業(yè)完善產(chǎn)業(yè)布局及結構，加快產(chǎn)業(yè)整合速度，提高產(chǎn)業(yè)集中度，支持龍頭企業(yè)的并購行為；最后，將促進(jìn)造紙業(yè)降低行業(yè)的能源、水資源的消耗及污染。

《林業(yè)產(chǎn)業(yè)政策要點(diǎn)》

在全國林業(yè)產(chǎn)業(yè)工作會(huì )上，七部委制定了《林業(yè)產(chǎn)業(yè)政策要點(diǎn)》。作為林業(yè)的主要下游產(chǎn)業(yè)，造紙行業(yè)也將受益于此次出臺的一系列扶持政策。首先，林業(yè)將享受稅收優(yōu)惠政策，從事林項目的所得免征、減征企業(yè)所得稅；其次，政府要求政策性銀行適當延長(cháng)林業(yè)貸款期限，對速生豐產(chǎn)用材林和工業(yè)原料林基地建設項目貸款年限放寬到12至20年；再次，積極推進(jìn)森林、林木和林地使用權流轉；最后，政府將對林業(yè)產(chǎn)業(yè)加大貼息扶持力度，給予貸款貼息。

該政策在短期內對造紙業(yè)上市公司的基本面將不會(huì )有較大變化，但從長(cháng)期來(lái)看，擁有“林漿紙一體化”項目的造紙企業(yè)將直接受益。同時(shí)，隨著(zhù)林權流轉的逐步放開(kāi)，越來(lái)越多的造紙企業(yè)有望逐步建立自身的“林漿紙一體化”項目，行業(yè)整體競爭力有望得到較大提高。

面臨貿易保護制裁

2006年度我國紙業(yè)進(jìn)出口的形勢是出口大幅增長(cháng)而進(jìn)口減少，但具體產(chǎn)品出現了分化：紙漿進(jìn)口依舊持續增長(cháng)，而紙及紙板進(jìn)口下降。其中新聞紙進(jìn)口的下降幅度非常大，原因是2006年下半年華泰和晨鳴兩臺80萬(wàn)噸生產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)造成國內新聞紙供過(guò)于求。紙及紙板進(jìn)口的下降，表明了我國國產(chǎn)的紙產(chǎn)品的競爭力有所提升。

2007年依然延續了2006年的進(jìn)出口形勢：紙漿進(jìn)口依舊持續增長(cháng)，而紙及紙板進(jìn)口下降，出口上升。

需要指出的是，我國紙品出口將面臨貿易保護主義的風(fēng)險。2007年，我國紙品接連遭受反傾銷(xiāo)和反補貼制裁。雖然我國紙品出口受制裁的品種并不多，范圍也不廣，但是必須引起我國造紙業(yè)的重視。

人民幣匯率一直是影響造紙行業(yè)發(fā)展的重要因素。人民幣幣值一路走高，處于十分明顯的上升通道，這對我國造紙業(yè)產(chǎn)生了兩方面的影響：一方面，人民幣升值，將降低國內紙廠(chǎng)原材料的海外采購成本；另一方面，我國的紙品出口大幅上升，人民幣的升值將削弱我國出口紙品的價(jià)格優(yōu)勢，不利于我國造紙企業(yè)的紙品出口。

以2006年為例，進(jìn)口木漿、廢紙、紙及紙板、紙制品合計3216萬(wàn)噸，用匯112.50億美元；出口紙及紙板、紙漿、廢紙、紙制品合計491萬(wàn)噸，創(chuàng )匯50億美元。若人民幣對美元升值1%，則進(jìn)口少用匯1.13億美元，而出口則少創(chuàng )匯0.5億美元，總體上少用匯0.63億美元。

由此可知，目前人民幣升值對造紙行業(yè)來(lái)說(shuō)，利大于弊。但隨著(zhù)我國紙品出口量的逐步增大，人民幣升值對造紙行業(yè)所產(chǎn)生的利好將逐步減小。

紙品價(jià)格穩中有升

⊙國泰君安王峰

10月份以來(lái)以美元標價(jià)的國際紙漿價(jià)格繼續走高，而以歐元標價(jià)的木漿，無(wú)論是針葉漿還是闊葉漿價(jià)格均有所回落。廢紙進(jìn)口價(jià)格上漲較大，由于我們的價(jià)格是到岸價(jià)，其中國際海運價(jià)格的變化對木漿與廢紙的價(jià)格變化影響較大，特別是廢紙本身價(jià)格較低，海運價(jià)格的上漲對其影響就更大。

進(jìn)入2007年，國際廢紙貿易價(jià)格繼續上漲，1月份到167美元/噸，2月份均價(jià)達到175美元/噸，3月份報價(jià)甚至達到185美元以上�；蛟S是前期漲幅太多，或許是國內紙業(yè)公司在美國收購廢紙的紛爭逐漸平息，4月份國際廢紙貿易報價(jià)開(kāi)始下降。但6、7月份進(jìn)口廢紙價(jià)格又有所上漲，10月份美國8號廢紙報價(jià)已到210美元/噸左右，實(shí)際進(jìn)口已在203美元/噸附近，由于國內需求量較大，進(jìn)口廢紙價(jià)格在高位徘徊的可能性仍然較大。

國內主要紙產(chǎn)品價(jià)格從2005年二季度以來(lái)緩慢下滑，新聞紙、銅版紙、白卡紙均有一定的下滑，原因有原材料降低所導致的成本下降的影響，但最重要的是市場(chǎng)供給的增加。進(jìn)入2007年，國內白卡紙延續2006年下半年以來(lái)的緩慢上漲的態(tài)勢，但近兩個(gè)月來(lái)上漲加速，年初以來(lái)漲幅約6%左右。新聞紙價(jià)格受華泰、晨鳴兩臺80萬(wàn)噸生產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)的影響，價(jià)格表現在低位徘徊，但在4月份開(kāi)始小幅上調，6、7、8月份仍在平穩上漲，部分地區新聞紙的價(jià)格已接近4900元/噸，從4月份以來(lái)上漲250元/噸左右，幅度約6%。銅版紙價(jià)格受美國政府反補貼與反傾銷(xiāo)雙重影響的沖擊，年初以來(lái)有所下降，但隨著(zhù)歐洲、中東市場(chǎng)的逐漸打開(kāi)，銅版紙的價(jià)格已開(kāi)始回升，近兩個(gè)月上漲速度加速，目前市場(chǎng)平均價(jià)格在6800元/噸附近，較年初6300元/噸上漲500元/噸，漲幅達8%。

產(chǎn)業(yè)新政策有助于集中度提升

⊙中投證券王鵬冷星星

2007年10月31日國家發(fā)改委發(fā)布的《造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》指出，我國將優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、原料結構、產(chǎn)品結構和企業(yè)結構，加大創(chuàng )新力度，轉變增長(cháng)方式，明確產(chǎn)業(yè)準入條件，構建林紙業(yè)相結合、行業(yè)裝備先進(jìn)、節能環(huán)保、競爭有序、持續發(fā)展的現代造紙產(chǎn)業(yè)。

該政策對行業(yè)內上市公司的影響是：①企業(yè)將更加注重如何從上下游一體化的角度完善自身的長(cháng)期競爭力，而不再是簡(jiǎn)單的依靠?jì)r(jià)格戰和規模擴張來(lái)實(shí)現市場(chǎng)份額的提升，因此，企業(yè)對效益的重視程度將超過(guò)對規模的重視程度，企業(yè)的價(jià)值有望再上新的臺階。②隨著(zhù)行業(yè)集中度的快速提升，強者恒強的局面將進(jìn)一步加強。

——支持兼并重組，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合，提升行業(yè)效率�！墩�策》明確指出，支持國內企業(yè)通過(guò)兼并、聯(lián)合、重組和擴建等形式，發(fā)展10家左右100萬(wàn)噸至300萬(wàn)噸具有先進(jìn)水平的制漿造紙企業(yè)，發(fā)展若干家年產(chǎn)300萬(wàn)噸以上跨地區、跨部門(mén)、跨所有制的、具有國際競爭力的大型制漿造紙企業(yè)集團。到2010年，紙及紙板新增產(chǎn)能2650萬(wàn)噸，淘汰現有落后產(chǎn)能650萬(wàn)噸，有效產(chǎn)能達到9000萬(wàn)噸。對于現有規模大，具備發(fā)展潛力的造紙公司來(lái)說(shuō)，以政府政策支持為后盾，做大做強的時(shí)機正在來(lái)臨。產(chǎn)業(yè)整合將逐步改善目前的價(jià)格競爭局面，推動(dòng)整個(gè)行業(yè)的有序競爭，從而提高行業(yè)運行效率。

——提高行業(yè)準入壁壘，實(shí)現產(chǎn)業(yè)規模經(jīng)濟。政策對新進(jìn)入造紙產(chǎn)業(yè)的國內外投資主體的技術(shù)水平、資金實(shí)力、信譽(yù)度和發(fā)展規劃的內容以及新建、擴建制漿項目單條生產(chǎn)線(xiàn)起始規模都提出了具體的要求。同時(shí)，新建項目噸產(chǎn)品在COD排放量、取水量和綜合能耗等方面必須達到先進(jìn)水平。造紙產(chǎn)業(yè)具有資金技術(shù)密集、規模效益顯著(zhù)的特點(diǎn)，行業(yè)準入壁壘的提高將有助于產(chǎn)業(yè)實(shí)現規模經(jīng)濟，提升行業(yè)效率。

——防止行業(yè)壟斷�！墩�策》規定，單一企業(yè)(集團)單一紙種國內市場(chǎng)占有率超過(guò)35％，不得再申請核準或備案該紙種建設項目；單一企業(yè)(集團)紙及紙板總生產(chǎn)能力超過(guò)當年國內市場(chǎng)消費總量的20％，不得再申請核準或備案制漿造紙項目。國內目前具有壟斷可能的主要有：金東的銅版紙、玖龍和理文的箱板紙。這類(lèi)企業(yè)的大紙種發(fā)展戰略或將根據此規定進(jìn)行調整。華泰的新聞紙目前實(shí)際市場(chǎng)占有率為20％，還有70％的提升空間。