2005年上半年,公司完成產(chǎn)量95萬(wàn)噸,比去年同期增長(cháng)20.71%；實(shí)現主營(yíng)業(yè)務(wù)收入420836.45萬(wàn)元,比去年同期增長(cháng)23.67%；實(shí)現凈利潤32782.66萬(wàn)元,比去年同期增長(cháng)10.96%。上半年公司生產(chǎn)繼續呈現出良好的運行態(tài)勢。年產(chǎn)30萬(wàn)噸的涂布白紙板項目、25萬(wàn)噸的熱磨化機漿項目、江西晨鳴紙業(yè)公司的20萬(wàn)噸低定量涂布紙項目等幾個(gè)大項目陸續在上半年投產(chǎn),將會(huì )推動(dòng)公司未來(lái)業(yè)績(jì)的增長(cháng)。從半年報看,主要產(chǎn)品的毛利和上年同比有所下滑,主要原因是生產(chǎn)成本木漿、煤等原料成本上升。晨鳴紙業(yè)上半年的主要產(chǎn)品新聞紙、雙膠紙、輕涂紙價(jià)格比較穩定,由于紙漿的價(jià)格第二季度開(kāi)始有所回落,相比公司2005年第一季度的毛利水平,公司2005年二季度的毛利有所提高,雙膠紙和書(shū)寫(xiě)紙的毛利相比一季度都有較大幅度的上升。

    目前新聞紙受發(fā)行量、廣告等因素影響,消費量增幅基本保持在15％左右,但今年國內新增產(chǎn)能約35萬(wàn)噸,供略大于求,廣州造紙、泛亞各30萬(wàn)噸新聞紙產(chǎn)能在2005年8月開(kāi)始投產(chǎn),華泰股份的18萬(wàn)噸涂布紙(35萬(wàn)噸新聞紙項目)的投產(chǎn)使新聞紙產(chǎn)能達到80萬(wàn)噸。我們預計國內新聞紙市場(chǎng)第四季度開(kāi)始由于產(chǎn)能的急速擴張,競爭會(huì )更加激烈,價(jià)格會(huì )出現下調。

    銅版紙目前國內生產(chǎn)能力已經(jīng)超過(guò)250萬(wàn)噸,前5家企業(yè)占據了市場(chǎng)66%的份額,金東造紙和晨鳴紙業(yè)是銅版紙行業(yè)的龍頭,2005年銅版紙新增產(chǎn)能約50 多萬(wàn)噸,但2006年以后各企業(yè)產(chǎn)能紛紛上馬,預計2006年以后銅版紙市場(chǎng)競爭會(huì )相當激烈。從晨鳴紙業(yè)的半年報看,二季度銅版紙的銷(xiāo)售收入相比一季度出現了較大程度的下降,這主要和銅版紙價(jià)格有一定關(guān)系。

    作為造紙行業(yè)的龍頭企業(yè),晨鳴紙業(yè)的規模效應比較突出,人民幣升值2％使公司原料價(jià)格成本出現一定的下降,未來(lái)產(chǎn)能的持續擴張和自制紙漿的低廉成本是晨鳴紙業(yè)的競爭優(yōu)勢。但是由于造紙行業(yè)近期產(chǎn)能擴張較大,2006年會(huì )迎來(lái)一個(gè)產(chǎn)能擴張的高峰,未來(lái)競爭也會(huì )更加激烈,因此我們預計今后紙類(lèi)產(chǎn)品的價(jià)格會(huì )有下調,龍頭企業(yè)將依賴(lài)產(chǎn)能增長(cháng)和不斷降低產(chǎn)品成本來(lái)獲得持續發(fā)展。

    晨鳴紙業(yè)由于含有B股,在未來(lái)的股權分置改革中可能有一定的不確定因素。隨著(zhù)近期國際紙漿價(jià)格的回落和人民幣升值等因素將降低公司原料成本,預計公司 2005年全年每股收益在0.53元左右,目前的市盈率水平較低僅10.64倍,作為國內造紙行業(yè)的龍頭企業(yè)目前的估值水平略有低估,考慮到行業(yè)的激烈競爭和股權分置改革中的不確定性因素,我們給予短期謹慎推薦的評級。