廢紙的生命循環(huán)遵循“回收—生產(chǎn)—消費”流程作為利用頻率最高的可再生資源，廢紙會(huì )經(jīng)歷多次回收、生產(chǎn)、消費的循環(huán)。廢紙的供需邏輯也圍繞這一循環(huán)展開(kāi)：下游產(chǎn)品消費決定生產(chǎn)需求與回收量，上游回收水平?jīng)Q定廢紙與生產(chǎn)需求的差距派生進(jìn)口廢紙需求。

    國產(chǎn)廢紙：回收標準尚未統一，下游紙廠(chǎng)主導價(jià)格走向國家政策標準不斷細化，但我國尚未產(chǎn)生一個(gè)全行業(yè)認可的、統一的國產(chǎn)廢紙回收標準體系。在國廢市場(chǎng)，下游紙廠(chǎng)擁有較大的議價(jià)權，上游回收廠(chǎng)商、廢紙貿易商根據紙廠(chǎng)各自標準和報價(jià)進(jìn)行供貨。國廢供需以造紙行業(yè)景氣度為核心，市場(chǎng)參與者根據紙廠(chǎng)開(kāi)工情況以及廢紙回收水平進(jìn)行報價(jià)與供貨。

    進(jìn)口廢紙：整體增速趨緩，美廢依舊稱(chēng)王我國進(jìn)口廢紙增速呈下降趨勢，近年來(lái)保持較低水平。隨著(zhù)廢紙回收處理水平不斷提升，國廢對外廢特別是歐廢、日廢的替代不斷提高。國內大型紙廠(chǎng)出于性?xún)r(jià)比考慮，近年來(lái)逐步提升國廢比重。在廢紙進(jìn)口趨淡的背景下，美廢依然強勢，因其具有高纖維強度、高得料率的特點(diǎn)，國廢替代性不足，仍受各大紙廠(chǎng)青睞。

    國產(chǎn)廢紙影響外廢走勢，價(jià)格中樞上移，進(jìn)口廢紙短期難以被完全替代中國為全球最大廢紙進(jìn)口國，影響外廢價(jià)格走勢。國內廢紙回收體系建立健全短期難以完成，各紙廠(chǎng)自定標準局面或將延續，基于人力成本上升帶來(lái)的成本端壓力，國廢價(jià)格中樞或逐步上移。廢紙進(jìn)口監管不斷趨嚴，中國已正式通知WTO，將在2017年底前緊急禁止未經(jīng)分揀的廢紙等固體廢物入境，受此限制影響的進(jìn)口廢紙總量約600萬(wàn)噸，因國內廢紙回收率短期難以大幅提升，我們認為此限制不會(huì )導致外廢進(jìn)口驟減，外廢供應商可通過(guò)提高廢紙標準等途徑降低新政影響，考慮進(jìn)口廢紙質(zhì)量提升可提高廢紙得漿率，有望利好國內廢紙利用企業(yè)降成本。

    風(fēng)險提示：廢紙自給率提升緩慢，進(jìn)口廢紙配額制度變動(dòng)，經(jīng)濟增速超預期下滑導致行業(yè)下游需求再度陷入低迷。