自成立以來(lái)，廣東壯麗彩印一直專(zhuān)注于以煙標為主的包裝印刷技術(shù)的研究、生產(chǎn)及銷(xiāo)售。2011-2013年，壯麗彩印公司煙標銷(xiāo)售收入分別為2.47億元、2.58億元、3億元，分別占營(yíng)業(yè)收入的92.15%、80.02%、82.61%;期間，煙標銷(xiāo)量分別為44萬(wàn)箱、48萬(wàn)箱、55萬(wàn)箱。

  近三年，壯麗彩印煙標印刷業(yè)務(wù)收入年復合增長(cháng)率達到10.19%，高于卷煙行業(yè)3%左右的增長(cháng)幅度。壯麗彩印的成績(jì)單著(zhù)實(shí)喜人，但頗顯怪異的是，與其主營(yíng)業(yè)務(wù)相近的上市公司勁嘉股份、東風(fēng)股份呈現的卻是另一番“沒(méi)落”景象。

  勁嘉股份是全國印刷企業(yè)百強榜首，但勁嘉股份營(yíng)業(yè)收入已是連續兩年下滑，2013年營(yíng)業(yè)收入雖然高達21.37億元，卻較2012年下滑0.73%，煙標銷(xiāo)量也同比下降8.56%至235萬(wàn)箱。

  東風(fēng)股份也是國內綜合實(shí)力領(lǐng)先的包裝印刷服務(wù)供應商，主要從事高端包裝印刷產(chǎn)品的設計、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，先后獲得美國包裝業(yè)最高獎“世界之星”獎、“2010年中國十大煙標最佳工藝創(chuàng )新獎”、“2010年中國十大煙標金獎”等榮譽(yù)。然而，東風(fēng)股份2013年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入18.02億元，增速也由2012年的14.97%驟降至2.06%，煙標銷(xiāo)量同比下降6.98%至200萬(wàn)箱。

  煙標印刷企業(yè)收入的增長(cháng)依賴(lài)于下游行業(yè)卷煙產(chǎn)銷(xiāo)量的增長(cháng)。通常，卷煙企業(yè)一旦選定合作供應商就不會(huì )輕易更換。不過(guò)，近年煙草行業(yè)經(jīng)過(guò)一系列大規模重組后，全國卷煙企業(yè)數量和卷煙品牌數量都迅速減少，行業(yè)集中度明顯提高。卷煙企業(yè)由2000年的146家減少到2011年的30家，如今重組整合還在繼續，而中國現有超過(guò)100家煙標生產(chǎn)企業(yè)，除了少數的大型龍頭企業(yè)，多為年收入僅為幾千萬(wàn)元的中小煙標印刷企業(yè)。

  圈子小，敵手多，煙標圈子其實(shí)并不好混，若想拓寬市場(chǎng)份額殊為不易。壯麗彩印也表示，煙標印刷業(yè)務(wù)的發(fā)展將受制于下游煙草行業(yè)的政策調控，增長(cháng)空間受到限制。

  壯麗彩印營(yíng)收高增長(cháng)的秘訣是“代工”。2013年，壯麗彩印煙標印刷銷(xiāo)售收入為3億元，同比增長(cháng)16.05%，其中“煙廠(chǎng)客戶(hù)”銷(xiāo)售收入為2.16億元，增幅為13.70%，“其他客戶(hù)”銷(xiāo)售收入為8405萬(wàn)元，增幅達22.50%。壯麗彩印解釋稱(chēng)，行業(yè)內的一些中小煙標企業(yè)經(jīng)常由于產(chǎn)能、技術(shù)及設備方面存在瓶頸，無(wú)法按時(shí)完成已經(jīng)接到的訂單，公司抓住煙標行業(yè)的這種特點(diǎn)，充分挖掘設備產(chǎn)能，利用先進(jìn)設備優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢承接來(lái)自中小煙標企業(yè)的訂單。

  2011-2013年，壯麗彩印對煙標其他客戶(hù)(應指“代工”客戶(hù))的銷(xiāo)售收入分別為6621萬(wàn)元、6861萬(wàn)元、8405萬(wàn)元，分別占銷(xiāo)售總收入的24.70%、21.25%、23.15%。

  招股書(shū)“毛利率情況表”一欄顯示，壯麗彩印煙標印刷“煙廠(chǎng)客戶(hù)”和“其他客戶(hù)”的毛利率相差近12個(gè)百分點(diǎn)，代工收入占比過(guò)高或許是壯麗彩印營(yíng)業(yè)利潤率、凈利潤率等盈利指標遠遜同類(lèi)上市公司的主因。