產(chǎn)業(yè)聚焦：造紙行業(yè)供需弱平衡顯現
2015-01-08 11:04 來(lái)源：招商證券 責編：顧穎瑩
- 摘要：
- 造紙行業(yè)1季度均表現搶眼,歷史經(jīng)驗昭示造紙具備配置價(jià)值。從2009年到2014年6年間一季度的板塊漲幅比較,造紙板塊均戰勝了滬深300指數,而且除了14年之外,也均戰勝了輕工板塊指數。
【CPP114】訊：造紙行業(yè)1季度均表現搶眼,歷史經(jīng)驗昭示造紙具備配置價(jià)值。從2009年到2014年6年間一季度的板塊漲幅比較,造紙板塊均戰勝了滬深300指數,而且除了14年之外,也均戰勝了輕工板塊指數。這與四季度消費旺季之后,一季度經(jīng)銷(xiāo)商開(kāi)始補庫存,廠(chǎng)家往往會(huì )有提價(jià)行為,從而紙價(jià)走出正向趨勢有關(guān)。從這個(gè)角度而言,我們認為一季度造紙仍然具有較強配置價(jià)值。
造紙行業(yè)產(chǎn)能擴張結束,15年預計進(jìn)入供需弱平衡,建議關(guān)注轉型預期公司。經(jīng)歷了幾年的產(chǎn)能過(guò)剩,造紙行業(yè)的主要紙種的產(chǎn)能擴張都已經(jīng)停止,部分紙企的折舊攤銷(xiāo)已經(jīng)連續三年低于其資本支出,呈現收縮造紙業(yè)務(wù)的思路,這部分企業(yè)結余現金后有著(zhù)較強的轉型預期,建議積極關(guān)注岳陽(yáng)林紙、博匯紙業(yè)、華泰股份。
油價(jià)下跌或刺激漿價(jià)進(jìn)一步下行,15年漿價(jià)下滑帶來(lái)盈利改善預期。由于需求的增長(cháng)慢于產(chǎn)能的擴張速度,世界范圍內的木漿行業(yè)整體產(chǎn)能過(guò)剩,使得紙漿價(jià)格長(cháng)期承壓,15年的漿價(jià)展望仍有下滑預期。紙漿成本中25%左右與油價(jià)相關(guān),近期國際油價(jià)的大幅下跌,對紙漿成本下降有利,也給紙漿企業(yè)帶來(lái)了進(jìn)一步降價(jià)的余地,我們認為15年漿價(jià)還有5~10%左右的下降空間,紙價(jià)不變的前提下,能夠給紙企毛利率3~5%左右的提升空間,這一背景下,我們測算文化紙受益程度將遠好于包裝紙產(chǎn)品。建議關(guān)注有望受益于漿價(jià)進(jìn)一步下跌的中順潔柔、太陽(yáng)紙業(yè)和晨鳴紙業(yè)等公司。
建議1季度配置造紙企業(yè),優(yōu)選岳陽(yáng)林紙,太陽(yáng)紙業(yè),晨鳴紙業(yè)和華泰股份。我們整體建議岳陽(yáng)林紙、太陽(yáng)紙業(yè)為矛,晨鳴紙業(yè)和華泰股份為盾。預期行業(yè)中,業(yè)績(jì)彈性大,轉型預期(國企改革)明確的岳陽(yáng)林紙和太陽(yáng)紙業(yè)具備進(jìn)攻性;而晨鳴紙業(yè)和華泰股份一方面存在國企改革預期,另一方面行業(yè)供需弱平衡的狀態(tài)下,造紙主業(yè)盈利預期基本穩定,低估值存在反彈空間。
造紙行業(yè)產(chǎn)能擴張結束,15年預計進(jìn)入供需弱平衡,建議關(guān)注轉型預期公司。經(jīng)歷了幾年的產(chǎn)能過(guò)剩,造紙行業(yè)的主要紙種的產(chǎn)能擴張都已經(jīng)停止,部分紙企的折舊攤銷(xiāo)已經(jīng)連續三年低于其資本支出,呈現收縮造紙業(yè)務(wù)的思路,這部分企業(yè)結余現金后有著(zhù)較強的轉型預期,建議積極關(guān)注岳陽(yáng)林紙、博匯紙業(yè)、華泰股份。
油價(jià)下跌或刺激漿價(jià)進(jìn)一步下行,15年漿價(jià)下滑帶來(lái)盈利改善預期。由于需求的增長(cháng)慢于產(chǎn)能的擴張速度,世界范圍內的木漿行業(yè)整體產(chǎn)能過(guò)剩,使得紙漿價(jià)格長(cháng)期承壓,15年的漿價(jià)展望仍有下滑預期。紙漿成本中25%左右與油價(jià)相關(guān),近期國際油價(jià)的大幅下跌,對紙漿成本下降有利,也給紙漿企業(yè)帶來(lái)了進(jìn)一步降價(jià)的余地,我們認為15年漿價(jià)還有5~10%左右的下降空間,紙價(jià)不變的前提下,能夠給紙企毛利率3~5%左右的提升空間,這一背景下,我們測算文化紙受益程度將遠好于包裝紙產(chǎn)品。建議關(guān)注有望受益于漿價(jià)進(jìn)一步下跌的中順潔柔、太陽(yáng)紙業(yè)和晨鳴紙業(yè)等公司。
建議1季度配置造紙企業(yè),優(yōu)選岳陽(yáng)林紙,太陽(yáng)紙業(yè),晨鳴紙業(yè)和華泰股份。我們整體建議岳陽(yáng)林紙、太陽(yáng)紙業(yè)為矛,晨鳴紙業(yè)和華泰股份為盾。預期行業(yè)中,業(yè)績(jì)彈性大,轉型預期(國企改革)明確的岳陽(yáng)林紙和太陽(yáng)紙業(yè)具備進(jìn)攻性;而晨鳴紙業(yè)和華泰股份一方面存在國企改革預期,另一方面行業(yè)供需弱平衡的狀態(tài)下,造紙主業(yè)盈利預期基本穩定,低估值存在反彈空間。
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