中國經(jīng)濟面臨雙重風(fēng)險:杠桿率與影子銀行
2014-11-07 10:36 來(lái)源：第一財經(jīng)日報 責編：周艷平
- 摘要：
- 經(jīng)濟學(xué)家吳敬璉日前表示，中國經(jīng)濟進(jìn)入了一個(gè)下行的通道，GDP增長(cháng)乏力、產(chǎn)能過(guò)剩、市場(chǎng)疲軟，部分企業(yè)因為銷(xiāo)售不暢資金緊張甚至發(fā)生了償債危機，出現了“跑路”的現象�！斑@些問(wèn)題在宏觀(guān)經(jīng)濟中的集中表現，在我看來(lái)就是國民資產(chǎn)負債表，或者有人叫做國家資產(chǎn)負債表中的杠桿率太高，負債率太高。
【CPP114】訊：經(jīng)濟學(xué)家吳敬璉日前表示，中國經(jīng)濟進(jìn)入了一個(gè)下行的通道，GDP增長(cháng)乏力、產(chǎn)能過(guò)剩、市場(chǎng)疲軟，部分企業(yè)因為銷(xiāo)售不暢資金緊張甚至發(fā)生了償債危機，出現了“跑路”的現象�！斑@些問(wèn)題在宏觀(guān)經(jīng)濟中的集中表現，在我看來(lái)就是國民資產(chǎn)負債表，或者有人叫做國家資產(chǎn)負債表中的杠桿率太高，負債率太高。而風(fēng)險正在加速地積累，所以隱含著(zhù)出現系統性危機的可能性�！眳蔷喘I在出席“2014金融街論壇暨第十屆金融博覽會(huì )”時(shí)說(shuō)。
高盛高華研究總監馬寧在該論壇上則表示，從目前來(lái)看，中國宏觀(guān)經(jīng)濟有兩個(gè)比較大的風(fēng)險，一是杠桿率(債務(wù)與GDP比例)大幅度上升，二是影子銀行發(fā)展比較快。
杠桿率高 風(fēng)險積聚
馬寧進(jìn)一步表示，我國杠桿率非常不平衡。從主要的杠桿率來(lái)看，老百姓的杠桿率是非常低的，現在只有23%，中央政府的杠桿率也非常低—24%左右。根據不同的政府平臺定義和統計口徑，政府平臺的杠桿率大概是27%至40%。從企業(yè)和政府平臺合計來(lái)看，現在是156%，比2008年的125%左右上升了30個(gè)百分點(diǎn)左右，而且這一塊還在繼續上升。
吳敬璉表示，為了應對杠桿率風(fēng)險，有兩種基本辦法：一種是強刺激政策，要求放松銀根，增加投資，拉動(dòng)GDP的增長(cháng)速度。這種辦法的好處是能夠在短期內提升增長(cháng)率，解除一些企業(yè)的經(jīng)營(yíng)困難，或者使得投資者取得更高的回報。但是壞處在于，用了對企業(yè)進(jìn)行補貼或是加大投資的辦法來(lái)支持一個(gè)高增長(cháng)率，妨礙了效率的提高。因為得到了政府和社會(huì )的補貼以后，反倒是減弱了提高效率的壓力。
吳敬璉認為，中國經(jīng)濟增長(cháng)主要依靠投資的注入，而不是依靠效率的提高，即經(jīng)濟增長(cháng)方式主要依靠投資拉動(dòng)的粗放式經(jīng)營(yíng)，轉變?yōu)橹饕揽啃侍岣咧蔚倪M(jìn)程受到影響。結果導致資產(chǎn)負債表中的杠桿率進(jìn)一步提高，風(fēng)險進(jìn)一步集聚，發(fā)生系統性危機的可能性增加。
第二種辦法是在控制系統性風(fēng)險的條件之下，把主要的注意力、力量用于推進(jìn)關(guān)鍵領(lǐng)域的改革，通過(guò)全面深化改革來(lái)促進(jìn)效率的提高和結構的優(yōu)化。但壞處在于，GDP增長(cháng)率在一段時(shí)間可能會(huì )下降到7%左右，甚至更低，到一個(gè)中速的水平。
“我們如果能夠把主要的注意力放在推進(jìn)全面深化改革上，那么提高效率和優(yōu)化結構就會(huì )有更切實(shí)的保證�！眳蔷喘I說(shuō)，“只有通過(guò)改革，建立一個(gè)好的體制，才有可能從根本上解決效率太低這一中國經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展的癥結性問(wèn)題�！彼硎�，在此制度基礎上，才有可能解決效率提高的問(wèn)題。只有效率得到提高，勞動(dòng)者的收入和消費才能夠得到較快的增加，中國的發(fā)展才能進(jìn)入一個(gè)良性循環(huán)的軌道。
同時(shí)，吳敬璉對降低風(fēng)險給出了建議：一是停止回報過(guò)低，或者沒(méi)有回報的無(wú)效投資；二是停止對一些”僵尸企業(yè)“輸血；三是動(dòng)用國有資本償還政府的或有負債；四是對于資不抵債的企業(yè)要實(shí)施清盤(pán)或者破產(chǎn)重整；五是要盤(pán)活由于粗放增長(cháng)方式造成的“死資產(chǎn)存量”。
吳敬璉強調，經(jīng)濟新常態(tài)的定義不僅是經(jīng)濟增速的降低，在速度降低的同時(shí)效率也要提高。