作為深圳PCB行業(yè)的龍頭企業(yè)，在精細化管理、工藝改進(jìn)、技術(shù)創(chuàng )新、大客戶(hù)集中度、區位優(yōu)勢等方面的綜合優(yōu)勢顯著(zhù)。公司具有很強的戰略規劃能力，公司自2012年以來(lái)，主動(dòng)調整優(yōu)化產(chǎn)品結構，注重提升效率和效益，毛利率、凈利率水平保持上升趨勢，并居于行業(yè)領(lǐng)先水平。

  PCB行業(yè)經(jīng)歷2010-2011年行業(yè)調整后，隨著(zhù)電子消費、汽車(chē)電子、通訊等行業(yè)的推動(dòng)，產(chǎn)業(yè)政策的扶持，行業(yè)重新步入景氣期。PCB產(chǎn)業(yè)從歐美向以中國為代表的亞洲區域的轉移趨勢已定，因此中國本土龍頭企業(yè)具備了在新一輪市場(chǎng)成長(cháng)中的先發(fā)優(yōu)勢。

  我們認為公司通過(guò)本次IPO募投高毛利和代表行業(yè)發(fā)展趨勢的多層板和HDI板的生產(chǎn)，將顯著(zhù)提升公司的盈利能力和綜合優(yōu)勢，預計2015年后公司進(jìn)入發(fā)展快車(chē)道，并且2017年將在收入和利潤規模上再造一個(gè)依頓電子，實(shí)現跨越式發(fā)展，最終達成公司計劃用3-5年的時(shí)間成長(cháng)為印刷線(xiàn)路板行業(yè)的國內龍頭企業(yè)和世界一流企業(yè)的戰略目標。

  發(fā)行價(jià)15.31元/股，建議投資者積極參與申購：我們按照發(fā)行后預估股本4.89億股計算，公司一致預期2014年全面攤薄EPS為0.72元。我們根據市場(chǎng)的平均估值水平，給予公司15%的市場(chǎng)折價(jià)，預估合理估值區間為17.19-22.21元。

  1、公司概況：國內PCB行業(yè)龍頭，盈利能力穩步提升

  1.1、公司是一站式服務(wù)的印刷線(xiàn)路板綜合制造服務(wù)商

  廣東依頓電子科技股份有限公司 (代碼：603328，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“公司”)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為高精度、高密度雙層及多層印刷線(xiàn)路板的制造和銷(xiāo)售。公司可為客戶(hù)提供“一站式”生產(chǎn)服務(wù)，即由印刷線(xiàn)路板線(xiàn)路設計優(yōu)化、小批量樣板生產(chǎn)、批量生產(chǎn)和售后服務(wù)等構成的綜合服務(wù)體系。

  根據CPCA的統計，2012年我國前十大印刷線(xiàn)路板企業(yè)銷(xiāo)售收入合計371.03億元，約占國內行業(yè)總銷(xiāo)售收入的23.93%，2011年、2012年公司的市場(chǎng)份額分別約為1.88%、1.79%，在全球PCB廠(chǎng)商中排名第33位。