13年凈利潤同比下滑38.7%,符合預期。公司13年實(shí)現銷(xiāo)售收入5.3億元,營(yíng)業(yè)利潤2019萬(wàn)元,凈利潤1911萬(wàn)元,同比分別增長(cháng)3.43%、-46.1%、-38.7%。

    每股收益0.14元,每10股派0.3元(含稅);傳統印刷業(yè)務(wù)受新媒體影響,收入同比下滑2.8%�？蛻�(hù)受廣告投放增速放緩影響發(fā)行量有所降低,導致公司傳統印刷業(yè)務(wù)出現小幅下滑;同時(shí)新投資設備產(chǎn)能利用率需要一定時(shí)間提升,導致毛利率下降1.7個(gè)百分點(diǎn)。公司將不斷開(kāi)拓兒童圖書(shū)印刷、精品圖書(shū)業(yè)務(wù),提高產(chǎn)能利用率,實(shí)現傳統業(yè)務(wù)穩定增長(cháng)。

    公司高端包裝業(yè)務(wù)13年實(shí)現盈利,未來(lái)3年進(jìn)入收獲期。公司利用精湛的印刷實(shí)力進(jìn)行業(yè)務(wù)延伸至高端包裝業(yè),主要客戶(hù)為醫藥企業(yè)和食品企業(yè)。隨著(zhù)不斷的努力逐步得到客戶(hù)的廣泛認可,品牌效應逐漸形成,凈利潤由12年的-57萬(wàn)轉變?yōu)橛��?18萬(wàn),公司包裝印刷業(yè)務(wù)未來(lái)3年將進(jìn)入快速發(fā)展階段。

    14年為公司云印刷業(yè)務(wù)推廣元年,流水數據為公司發(fā)展的關(guān)鍵指標:公司較早認識到傳統印刷只能實(shí)現穩步增長(cháng),結合自身優(yōu)勢和消費趨勢制定了云印刷轉型規劃。13年已取得2416萬(wàn)銷(xiāo)售收入,14年為公司推廣元年,短期單位收入推廣成本較高,但我們認為下半年將開(kāi)始有所改善,我們看好云印刷這一行業(yè)模式,認為流水數據是未來(lái)一年發(fā)展的最關(guān)鍵指標。

    維持“強烈推薦-A”投資評級:按照美國個(gè)人印刷品市場(chǎng)占比及網(wǎng)絡(luò )化比例測算,12年我國約有357億元市場(chǎng)容量;同時(shí)隨著(zhù)客戶(hù)對于時(shí)尚化、個(gè)性化等需求興起,云印刷比例亦將會(huì )不斷上升,我們看好云印刷的行業(yè)成長(cháng)機遇,公司較早的洞察了先機,立志打造成中國最先進(jìn)水平的云印刷綜合服務(wù)平臺。我們預估14-16年EPS分別為0.21、0.37、0.76元,給予35-40億市值目標價(jià)，維持“強烈推薦-A”投資評級;

    風(fēng)險提示:客戶(hù)推廣效果低于預期。