輕工制造行業(yè)月報
2014-01-08 09:14 來(lái)源：興業(yè)證券 責編：陳莎莎
- 摘要：
- 印刷行業(yè)相對成熟,傳統印刷幾無(wú)增長(cháng),但商業(yè)票據印刷、彩票印刷等較為新興子行業(yè)仍獲得高于行業(yè)增長(cháng)。煙標印刷企業(yè)在卷煙高端化引領(lǐng)下通過(guò)收購兼并實(shí)現快速增長(cháng)。
【CPP114】訊：1、業(yè)績(jì)回顧
13年12月輕工板塊跑贏(yíng)大盤(pán):2013年12月,輕工板塊下跌1.81%,跑贏(yíng)大盤(pán)2.81個(gè)百分點(diǎn)。各子版塊走勢出現分化,其中家具表現最好,上漲11.25%,其他家用輕工上漲0.49%,包裝印刷、文娛用品分別下跌0.16%,7.98%。輕工板塊2013年初以來(lái)上漲29.93%,領(lǐng)先大盤(pán)36.27個(gè)百分點(diǎn)。
2、子行業(yè)月度數據跟蹤
包裝行業(yè):包裝行業(yè)下游白酒產(chǎn)量回升,乳品持續下降
紙包裝下游IT消費需求延續較強增長(cháng)勢頭,白酒近兩月產(chǎn)量增速也有所回升,隨著(zhù)訂單量的逐步增加,紙包裝企業(yè)產(chǎn)能利用率提升,帶來(lái)收入、利潤雙升。同時(shí)金屬包裝企業(yè)奧瑞金得益于下游大客戶(hù)紅牛的高速增長(cháng)實(shí)現不俗業(yè)績(jì)表現。而塑料包裝企業(yè)下游化妝品、日用品零售額較前幾月增速回落,液態(tài)乳及乳制品產(chǎn)量同比增速進(jìn)一步下滑。油價(jià)年初上漲,7-8月持續回升,11-12月趨穩,成本端形成壓力。下游食品、日化行業(yè)復蘇緩慢,需求增長(cháng)減緩情況下市場(chǎng)競爭加劇,產(chǎn)品價(jià)格下降且成本增加,盈利能力下滑。
印刷行業(yè):印刷企業(yè)轉型創(chuàng )新提振估值業(yè)績(jì)
印刷行業(yè)相對成熟,傳統印刷幾無(wú)增長(cháng),但商業(yè)票據印刷、彩票印刷等較為新興子行業(yè)仍獲得高于行業(yè)增長(cháng)。煙標印刷企業(yè)在卷煙高端化引領(lǐng)下通過(guò)收購兼并實(shí)現快速增長(cháng)。較早業(yè)務(wù)轉型、涉足智能卡、電子發(fā)票、彩票無(wú)紙化、電子煙等新興領(lǐng)域的東港股份、鴻博股份、上海綠新、東風(fēng)股份等年初至今估值顯著(zhù)提升,后期業(yè)績(jì)增量可期。
家具板材行業(yè):家具、地板銷(xiāo)售較前期向好
1~10月家具出口額累計增速呈現逐月放緩態(tài)勢,11月起行情好轉,同比大幅上升,家具零售額同比增幅上升、產(chǎn)量增速首次由負轉正,地板產(chǎn)量增長(cháng)較上月持續向好。下游國內外商品房銷(xiāo)售量較前期高增長(cháng)有所回落。家具行業(yè)今年主線(xiàn)為營(yíng)銷(xiāo)體系改革、管理結構優(yōu)化下的內銷(xiāo)有序擴張,家具地板品牌企業(yè)通過(guò)自身品牌整合、渠道改革或精細化管理帶來(lái)業(yè)績(jì)改善,如喜臨門(mén)、德?tīng)柤揖�、美克股份等。此外定制衣柜等細分子行業(yè)持續呈現高速增長(cháng)。
文娛用品行業(yè):玩具上市企業(yè)前三季收入利潤增速均下行
11月玩具出口額同比上升27%,較前幾個(gè)月進(jìn)一步大幅上升。海外需求方面,美國玩具銷(xiāo)售額繼續回暖,逐月走高。文具零售額增速也明顯上行。一些文娛玩具企業(yè)在出口增速下滑壓力下積極探索頁(yè)游手游等新業(yè)務(wù),代表企業(yè)如星輝車(chē)模、姚記撲克等。
3、投資策略:行業(yè)標配,優(yōu)選個(gè)股
消費仍然是輕工行業(yè)最具潛力的一塊沃土:我們認為明年消費型輕工中主要有三個(gè)方向值得重點(diǎn)關(guān)注:1、品牌和時(shí)尚引領(lǐng)的消費升級,代表企業(yè)如瑞貝卡、索菲亞、飛亞達等;2、O2O帶來(lái)的模式創(chuàng )新,如積極進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)體系改革的喜臨門(mén);3、食品安全促發(fā)的包裝升級和集中度提升,代表企業(yè)如軟塑包裝龍頭永新股份。
業(yè)務(wù)轉型與創(chuàng )新是近年不變的熱點(diǎn):集中體現在印刷和文娛玩具領(lǐng)域。一方面傳統印刷業(yè)務(wù)由于增長(cháng)緩慢甚至呈現下滑趨勢,龍頭企業(yè)不得不謀求轉型之路,尋找新的增長(cháng)點(diǎn):1、傳統票證印刷企業(yè)逐步向智能化(金融IC卡)和電子化(電子彩票、電子發(fā)票、RFID)過(guò)渡,如東港股份、鴻博股份等;2、煙標印刷企業(yè)開(kāi)始涉足電子煙業(yè)務(wù),典型如上海綠新、東風(fēng)股份等。另一方面文娛玩具行業(yè)在出口增速下滑壓力下近年也在積極探索頁(yè)游手游等新業(yè)務(wù),因此星輝車(chē)模、姚記撲克等也值得重點(diǎn)關(guān)注。
業(yè)績(jì)拐點(diǎn)型企業(yè)存在估值修復的機會(huì ):這類(lèi)企業(yè)由于預期未來(lái)業(yè)績(jì)大幅改善當前主要顯示出低估值的典型特征。主要包含4類(lèi):1、通過(guò)自身品牌整合、渠道改革或精細化管理帶來(lái)業(yè)績(jì)改善,如喜臨門(mén)、德?tīng)柤揖�、美克股份�?2、大客戶(hù)大訂單推動(dòng)產(chǎn)能利用率提升,典型如包裝行業(yè)的永新股份、美盈森等;3、供需關(guān)系改善、行業(yè)景氣好轉,代表企業(yè)如假發(fā)出口行業(yè)的瑞貝卡、造紙行業(yè)恒豐紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)等;4、存在并購預期的企業(yè),通過(guò)并購帶來(lái)高增長(cháng)以匹配當前的高估值,代表企業(yè)如上海綠新等。
重點(diǎn)推薦:瑞貝卡(買(mǎi)入)、東港股份(買(mǎi)入)、永新股份(買(mǎi)入);喜臨門(mén)(增持)、晨鳴紙業(yè)(買(mǎi)入)、恒豐紙業(yè)(買(mǎi)入)、東風(fēng)股份(增持)、飛亞達(增持)、德?tīng)柤揖?增持)。
13年12月輕工板塊跑贏(yíng)大盤(pán):2013年12月,輕工板塊下跌1.81%,跑贏(yíng)大盤(pán)2.81個(gè)百分點(diǎn)。各子版塊走勢出現分化,其中家具表現最好,上漲11.25%,其他家用輕工上漲0.49%,包裝印刷、文娛用品分別下跌0.16%,7.98%。輕工板塊2013年初以來(lái)上漲29.93%,領(lǐng)先大盤(pán)36.27個(gè)百分點(diǎn)。
2、子行業(yè)月度數據跟蹤
包裝行業(yè):包裝行業(yè)下游白酒產(chǎn)量回升,乳品持續下降
紙包裝下游IT消費需求延續較強增長(cháng)勢頭,白酒近兩月產(chǎn)量增速也有所回升,隨著(zhù)訂單量的逐步增加,紙包裝企業(yè)產(chǎn)能利用率提升,帶來(lái)收入、利潤雙升。同時(shí)金屬包裝企業(yè)奧瑞金得益于下游大客戶(hù)紅牛的高速增長(cháng)實(shí)現不俗業(yè)績(jì)表現。而塑料包裝企業(yè)下游化妝品、日用品零售額較前幾月增速回落,液態(tài)乳及乳制品產(chǎn)量同比增速進(jìn)一步下滑。油價(jià)年初上漲,7-8月持續回升,11-12月趨穩,成本端形成壓力。下游食品、日化行業(yè)復蘇緩慢,需求增長(cháng)減緩情況下市場(chǎng)競爭加劇,產(chǎn)品價(jià)格下降且成本增加,盈利能力下滑。
印刷行業(yè):印刷企業(yè)轉型創(chuàng )新提振估值業(yè)績(jì)
印刷行業(yè)相對成熟,傳統印刷幾無(wú)增長(cháng),但商業(yè)票據印刷、彩票印刷等較為新興子行業(yè)仍獲得高于行業(yè)增長(cháng)。煙標印刷企業(yè)在卷煙高端化引領(lǐng)下通過(guò)收購兼并實(shí)現快速增長(cháng)。較早業(yè)務(wù)轉型、涉足智能卡、電子發(fā)票、彩票無(wú)紙化、電子煙等新興領(lǐng)域的東港股份、鴻博股份、上海綠新、東風(fēng)股份等年初至今估值顯著(zhù)提升,后期業(yè)績(jì)增量可期。
家具板材行業(yè):家具、地板銷(xiāo)售較前期向好
1~10月家具出口額累計增速呈現逐月放緩態(tài)勢,11月起行情好轉,同比大幅上升,家具零售額同比增幅上升、產(chǎn)量增速首次由負轉正,地板產(chǎn)量增長(cháng)較上月持續向好。下游國內外商品房銷(xiāo)售量較前期高增長(cháng)有所回落。家具行業(yè)今年主線(xiàn)為營(yíng)銷(xiāo)體系改革、管理結構優(yōu)化下的內銷(xiāo)有序擴張,家具地板品牌企業(yè)通過(guò)自身品牌整合、渠道改革或精細化管理帶來(lái)業(yè)績(jì)改善,如喜臨門(mén)、德?tīng)柤揖�、美克股份等。此外定制衣柜等細分子行業(yè)持續呈現高速增長(cháng)。
文娛用品行業(yè):玩具上市企業(yè)前三季收入利潤增速均下行
11月玩具出口額同比上升27%,較前幾個(gè)月進(jìn)一步大幅上升。海外需求方面,美國玩具銷(xiāo)售額繼續回暖,逐月走高。文具零售額增速也明顯上行。一些文娛玩具企業(yè)在出口增速下滑壓力下積極探索頁(yè)游手游等新業(yè)務(wù),代表企業(yè)如星輝車(chē)模、姚記撲克等。
3、投資策略:行業(yè)標配,優(yōu)選個(gè)股
消費仍然是輕工行業(yè)最具潛力的一塊沃土:我們認為明年消費型輕工中主要有三個(gè)方向值得重點(diǎn)關(guān)注:1、品牌和時(shí)尚引領(lǐng)的消費升級,代表企業(yè)如瑞貝卡、索菲亞、飛亞達等;2、O2O帶來(lái)的模式創(chuàng )新,如積極進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)體系改革的喜臨門(mén);3、食品安全促發(fā)的包裝升級和集中度提升,代表企業(yè)如軟塑包裝龍頭永新股份。
業(yè)務(wù)轉型與創(chuàng )新是近年不變的熱點(diǎn):集中體現在印刷和文娛玩具領(lǐng)域。一方面傳統印刷業(yè)務(wù)由于增長(cháng)緩慢甚至呈現下滑趨勢,龍頭企業(yè)不得不謀求轉型之路,尋找新的增長(cháng)點(diǎn):1、傳統票證印刷企業(yè)逐步向智能化(金融IC卡)和電子化(電子彩票、電子發(fā)票、RFID)過(guò)渡,如東港股份、鴻博股份等;2、煙標印刷企業(yè)開(kāi)始涉足電子煙業(yè)務(wù),典型如上海綠新、東風(fēng)股份等。另一方面文娛玩具行業(yè)在出口增速下滑壓力下近年也在積極探索頁(yè)游手游等新業(yè)務(wù),因此星輝車(chē)模、姚記撲克等也值得重點(diǎn)關(guān)注。
業(yè)績(jì)拐點(diǎn)型企業(yè)存在估值修復的機會(huì ):這類(lèi)企業(yè)由于預期未來(lái)業(yè)績(jì)大幅改善當前主要顯示出低估值的典型特征。主要包含4類(lèi):1、通過(guò)自身品牌整合、渠道改革或精細化管理帶來(lái)業(yè)績(jì)改善,如喜臨門(mén)、德?tīng)柤揖�、美克股份�?2、大客戶(hù)大訂單推動(dòng)產(chǎn)能利用率提升,典型如包裝行業(yè)的永新股份、美盈森等;3、供需關(guān)系改善、行業(yè)景氣好轉,代表企業(yè)如假發(fā)出口行業(yè)的瑞貝卡、造紙行業(yè)恒豐紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)等;4、存在并購預期的企業(yè),通過(guò)并購帶來(lái)高增長(cháng)以匹配當前的高估值,代表企業(yè)如上海綠新等。
重點(diǎn)推薦:瑞貝卡(買(mǎi)入)、東港股份(買(mǎi)入)、永新股份(買(mǎi)入);喜臨門(mén)(增持)、晨鳴紙業(yè)(買(mǎi)入)、恒豐紙業(yè)(買(mǎi)入)、東風(fēng)股份(增持)、飛亞達(增持)、德?tīng)柤揖?增持)。
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