禁煙點(diǎn)評:傳統煙包銷(xiāo)量沖擊有限 電子煙迎來(lái)機遇
2014-01-02 09:18 來(lái)源：申銀萬(wàn)國證券 責編：陳莎莎
- 摘要：
- 事件:新華社12月29日中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于領(lǐng)導干部帶頭在公共場(chǎng)所禁煙有關(guān)事項的通知》。規定包括各級領(lǐng)導干部不得在學(xué)校、醫院、體育場(chǎng)館、公共文化場(chǎng)館、公共交通工具等禁止吸煙的公告場(chǎng)所吸煙,嚴禁在公務(wù)活動(dòng)中吸煙,將各級黨政機關(guān)建成無(wú)煙機關(guān)等。
【CPP114】訊：事件:新華社12月29日中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于領(lǐng)導干部帶頭在公共場(chǎng)所禁煙有關(guān)事項的通知》。規定包括各級領(lǐng)導干部不得在學(xué)校、醫院、體育場(chǎng)館、公共文化場(chǎng)館、公共交通工具等禁止吸煙的公告場(chǎng)所吸煙,嚴禁在公務(wù)活動(dòng)中吸煙,將各級黨政機關(guān)建成無(wú)煙機關(guān)等。
對傳統煙草銷(xiāo)量負面沖擊有限,預計總量仍將維持個(gè)位數增速。2011年的《公共場(chǎng)所衛生管理條例實(shí)施細則》已經(jīng)明確規定公共場(chǎng)所禁煙;針對少數領(lǐng)導干部依舊在公共場(chǎng)合吸煙的行為進(jìn)行了進(jìn)一步明確的禁止。我們認為區別于之前的“禁酒令”:白酒行業(yè)原本相對市場(chǎng)化運作,享受過(guò)前期的爆發(fā)增長(cháng)。而國內控煙背景下,煙草銷(xiāo)量長(cháng)期低個(gè)位數增長(cháng)(2010-2012年增速分別為3.9%,3.9%,3.0%);而國內有高達3億的煙民消費基礎,因而禁煙令雖對傳統卷煙雖有負面沖擊,但負面影響有限。從國外的經(jīng)驗觀(guān)察也是如此,美國、日本等發(fā)達國家公共場(chǎng)所禁煙措施極為嚴厲,但每年煙草消費也僅是小個(gè)位數的下滑(美國市場(chǎng)2010-2012年傳統卷煙消費分別下滑3.6%,3.2%,4.0%)。
傳統煙包行業(yè)涌現更多外延機遇。在傳統煙包行業(yè)發(fā)展低谷時(shí),將涌現更多高性?xún)r(jià)比的外延并購機遇。對于已經(jīng)擁有資本平臺優(yōu)勢的上市公司而言,有望充當行業(yè)整合者,是實(shí)現外延擴張的絕佳時(shí)機。
電子煙更符合健康環(huán)保趨勢,有望迎來(lái)發(fā)展機遇。在我們上周五的電子煙行業(yè)深度報告《國外成長(cháng)依然,國內啟動(dòng)在即》中指出,國外電子煙行業(yè)快速增長(cháng)的原因之一是禁煙措施的嚴厲。我們認為此次再次強調公共場(chǎng)所禁煙,主要是從公眾健康和安全的角度著(zhù)手。在此背景下,電子煙有望迎來(lái)發(fā)展機遇。因電子煙因不含傳統卷煙中焦油、一氧化碳、砷、鉛、汞等有害物質(zhì),其毒性?xún)H為普通卷煙的千分之一;無(wú)二手煙污染,較傳統卷煙更健康、環(huán)保。同時(shí),國內中煙企業(yè)在傳統卷煙面臨可能的發(fā)展瓶頸時(shí),也有望將電子煙的發(fā)展提上議事日程,作為未來(lái)收入和盈利的有效補充。
看好未雨綢繆,已在電子煙新業(yè)務(wù)上有所布局,謀求轉型的煙包類(lèi)公司。
看好已經(jīng)涉足電子煙產(chǎn)業(yè)鏈的上海綠新和東風(fēng)股份(上海綠新:外延擴張顯著(zhù)增厚業(yè)績(jì),電子煙合資公司樂(lè )馨臻鑒控股地位,13-14年EPS分別為0.68元和0.92元,目前股價(jià)(21.76元)對應13-14年P(guān)E分別為32.0倍和23.8倍,目標價(jià)27.6元,對應14年30倍PE。東風(fēng)股份:參股樂(lè )馨臻鑒,功能膜業(yè)務(wù)有序推進(jìn),13-14年EPS分別為1.30元和1.52元,目前股價(jià)(26.93元)對應13-14年P(guān)E分別為20.8倍和17.8倍,目標價(jià)38元,對應14年25倍PE)。關(guān)注同樣有下游煙草渠道優(yōu)勢的勁嘉股份(內部治理結構改善后,看好公司在煙包行業(yè)的優(yōu)勢地位及未來(lái)的成長(cháng)性,新業(yè)務(wù)拓展值得期待,13-14年EPS分別為0.77元和0.98元,目前股價(jià)(13.02元)對應13-14年P(guān)E分別為18.0倍和14.1倍,目標價(jià)19.6元,對應14年20倍PE)。若市場(chǎng)因擔心禁煙對煙包傳統業(yè)務(wù)帶來(lái)沖擊出現股價(jià)下跌,將帶來(lái)板塊中長(cháng)期配置時(shí)機。
對傳統煙草銷(xiāo)量負面沖擊有限,預計總量仍將維持個(gè)位數增速。2011年的《公共場(chǎng)所衛生管理條例實(shí)施細則》已經(jīng)明確規定公共場(chǎng)所禁煙;針對少數領(lǐng)導干部依舊在公共場(chǎng)合吸煙的行為進(jìn)行了進(jìn)一步明確的禁止。我們認為區別于之前的“禁酒令”:白酒行業(yè)原本相對市場(chǎng)化運作,享受過(guò)前期的爆發(fā)增長(cháng)。而國內控煙背景下,煙草銷(xiāo)量長(cháng)期低個(gè)位數增長(cháng)(2010-2012年增速分別為3.9%,3.9%,3.0%);而國內有高達3億的煙民消費基礎,因而禁煙令雖對傳統卷煙雖有負面沖擊,但負面影響有限。從國外的經(jīng)驗觀(guān)察也是如此,美國、日本等發(fā)達國家公共場(chǎng)所禁煙措施極為嚴厲,但每年煙草消費也僅是小個(gè)位數的下滑(美國市場(chǎng)2010-2012年傳統卷煙消費分別下滑3.6%,3.2%,4.0%)。
傳統煙包行業(yè)涌現更多外延機遇。在傳統煙包行業(yè)發(fā)展低谷時(shí),將涌現更多高性?xún)r(jià)比的外延并購機遇。對于已經(jīng)擁有資本平臺優(yōu)勢的上市公司而言,有望充當行業(yè)整合者,是實(shí)現外延擴張的絕佳時(shí)機。
電子煙更符合健康環(huán)保趨勢,有望迎來(lái)發(fā)展機遇。在我們上周五的電子煙行業(yè)深度報告《國外成長(cháng)依然,國內啟動(dòng)在即》中指出,國外電子煙行業(yè)快速增長(cháng)的原因之一是禁煙措施的嚴厲。我們認為此次再次強調公共場(chǎng)所禁煙,主要是從公眾健康和安全的角度著(zhù)手。在此背景下,電子煙有望迎來(lái)發(fā)展機遇。因電子煙因不含傳統卷煙中焦油、一氧化碳、砷、鉛、汞等有害物質(zhì),其毒性?xún)H為普通卷煙的千分之一;無(wú)二手煙污染,較傳統卷煙更健康、環(huán)保。同時(shí),國內中煙企業(yè)在傳統卷煙面臨可能的發(fā)展瓶頸時(shí),也有望將電子煙的發(fā)展提上議事日程,作為未來(lái)收入和盈利的有效補充。
看好未雨綢繆,已在電子煙新業(yè)務(wù)上有所布局,謀求轉型的煙包類(lèi)公司。
看好已經(jīng)涉足電子煙產(chǎn)業(yè)鏈的上海綠新和東風(fēng)股份(上海綠新:外延擴張顯著(zhù)增厚業(yè)績(jì),電子煙合資公司樂(lè )馨臻鑒控股地位,13-14年EPS分別為0.68元和0.92元,目前股價(jià)(21.76元)對應13-14年P(guān)E分別為32.0倍和23.8倍,目標價(jià)27.6元,對應14年30倍PE。東風(fēng)股份:參股樂(lè )馨臻鑒,功能膜業(yè)務(wù)有序推進(jìn),13-14年EPS分別為1.30元和1.52元,目前股價(jià)(26.93元)對應13-14年P(guān)E分別為20.8倍和17.8倍,目標價(jià)38元,對應14年25倍PE)。關(guān)注同樣有下游煙草渠道優(yōu)勢的勁嘉股份(內部治理結構改善后,看好公司在煙包行業(yè)的優(yōu)勢地位及未來(lái)的成長(cháng)性,新業(yè)務(wù)拓展值得期待,13-14年EPS分別為0.77元和0.98元,目前股價(jià)(13.02元)對應13-14年P(guān)E分別為18.0倍和14.1倍,目標價(jià)19.6元,對應14年20倍PE)。若市場(chǎng)因擔心禁煙對煙包傳統業(yè)務(wù)帶來(lái)沖擊出現股價(jià)下跌,將帶來(lái)板塊中長(cháng)期配置時(shí)機。
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