上海綠新:收購浙江德美彩印,涉足消費品包裝
2013-07-04 09:03 來(lái)源：申銀萬(wàn)國證券 責編：陳莎莎
- 摘要：
- 事件:公司公告,擬以自有資金7380萬(wàn)元收購浙江德美彩印有限公司60%股權。公司12年凈利潤為1657.48萬(wàn)元,收購靜態(tài)PE為7.42倍。收購業(yè)績(jì)承諾為:以12年業(yè)績(jì)?yōu)榛鶖?13-15年相對于12年基數分別為20%,40%,60%(具體為1980萬(wàn),2310萬(wàn),2640萬(wàn)元)。
【CPP114】訊：事件:公司公告,擬以自有資金7380萬(wàn)元收購浙江德美彩印有限公司60%股權。公司12年凈利潤為1657.48萬(wàn)元,收購靜態(tài)PE為7.42倍。收購業(yè)績(jì)承諾為:以12年業(yè)績(jì)?yōu)榛鶖?13-15年相對于12年基數分別為20%,40%,60%(具體為1980萬(wàn),2310萬(wàn),2640萬(wàn)元)。若未能完成業(yè)績(jì)承諾,補償金額為差額部分乘以7.42倍(靜態(tài)PE)乘以60%(股權比例)。
浙江德美:高檔快消品紙容器包裝龍頭,優(yōu)質(zhì)客戶(hù)資源保障未來(lái)成長(cháng)。此次收購標的浙江德美為國內最大的紙容器快速消費品生產(chǎn)商之一,主要產(chǎn)品包括紙杯、紙碗等,下游客戶(hù)涵蓋“香飄飄”、“娃哈哈”、“小洋人”、“香約”等。除了公司本部的生產(chǎn)基地外,公司在湖州的分廠(chǎng)主要為“香飄飄”提供定點(diǎn)服務(wù),形成緊密合作關(guān)系。從健康安全的角度,熱飲紙杯/碗行業(yè)具有較高的技術(shù)要求,保障耐熱性的同時(shí),在高溫下也需保持無(wú)毒害性。隨著(zhù)行業(yè)監管標準的嚴格推進(jìn),不符合安全標準的小企業(yè)生存空間將縮小,龍頭有望贏(yíng)得更多份額。此外紙杯的內涂膜技術(shù)與公司現有的膜處理技術(shù)有一定相關(guān)性,今后在有望形成更多協(xié)同效應。
借收購涉足快消品領(lǐng)域,豐富客戶(hù)結構。公司現有主要產(chǎn)品為煙標,自上市以來(lái)在煙包領(lǐng)域也多次成功展開(kāi)外延式收購(江陰特銳達、青浦優(yōu)思吉德和福建泰興),帶動(dòng)公司規模迅速擴張(由11年上市之初的3萬(wàn)噸真空鍍鋁紙產(chǎn)能提升到目前的10萬(wàn)噸)。但考慮到今后長(cháng)遠的發(fā)展空間,公司有意向更廣闊的快消品領(lǐng)域延展,借助此次收購德美彩印,公司實(shí)現首次跨界嘗試。
上調盈利預測,建議增持。浙江德美將于完成工商變更登記后實(shí)現正式并表,若13年8月順利實(shí)現并表,預計貢獻13年-14年業(yè)績(jì)分別為495萬(wàn)元和1386萬(wàn)元,我們上調13-14年業(yè)績(jì)至0.70元和0.91元(原為0.69元和0.87元),目前股價(jià)(11.15元)對應13-14年業(yè)績(jì)分別為15.9倍和12.3倍。目前公司限制性股票已經(jīng)授予,管理層與股東利益保持一致。建議增持,給予6個(gè)月目標價(jià)14元(對應13年20倍)。而公司持續的內生及外延能力被印證,將進(jìn)一步打開(kāi)公司的業(yè)績(jì)增長(cháng)及估值提升空間。
浙江德美:高檔快消品紙容器包裝龍頭,優(yōu)質(zhì)客戶(hù)資源保障未來(lái)成長(cháng)。此次收購標的浙江德美為國內最大的紙容器快速消費品生產(chǎn)商之一,主要產(chǎn)品包括紙杯、紙碗等,下游客戶(hù)涵蓋“香飄飄”、“娃哈哈”、“小洋人”、“香約”等。除了公司本部的生產(chǎn)基地外,公司在湖州的分廠(chǎng)主要為“香飄飄”提供定點(diǎn)服務(wù),形成緊密合作關(guān)系。從健康安全的角度,熱飲紙杯/碗行業(yè)具有較高的技術(shù)要求,保障耐熱性的同時(shí),在高溫下也需保持無(wú)毒害性。隨著(zhù)行業(yè)監管標準的嚴格推進(jìn),不符合安全標準的小企業(yè)生存空間將縮小,龍頭有望贏(yíng)得更多份額。此外紙杯的內涂膜技術(shù)與公司現有的膜處理技術(shù)有一定相關(guān)性,今后在有望形成更多協(xié)同效應。
借收購涉足快消品領(lǐng)域,豐富客戶(hù)結構。公司現有主要產(chǎn)品為煙標,自上市以來(lái)在煙包領(lǐng)域也多次成功展開(kāi)外延式收購(江陰特銳達、青浦優(yōu)思吉德和福建泰興),帶動(dòng)公司規模迅速擴張(由11年上市之初的3萬(wàn)噸真空鍍鋁紙產(chǎn)能提升到目前的10萬(wàn)噸)。但考慮到今后長(cháng)遠的發(fā)展空間,公司有意向更廣闊的快消品領(lǐng)域延展,借助此次收購德美彩印,公司實(shí)現首次跨界嘗試。
上調盈利預測,建議增持。浙江德美將于完成工商變更登記后實(shí)現正式并表,若13年8月順利實(shí)現并表,預計貢獻13年-14年業(yè)績(jì)分別為495萬(wàn)元和1386萬(wàn)元,我們上調13-14年業(yè)績(jì)至0.70元和0.91元(原為0.69元和0.87元),目前股價(jià)(11.15元)對應13-14年業(yè)績(jì)分別為15.9倍和12.3倍。目前公司限制性股票已經(jīng)授予,管理層與股東利益保持一致。建議增持,給予6個(gè)月目標價(jià)14元(對應13年20倍)。而公司持續的內生及外延能力被印證,將進(jìn)一步打開(kāi)公司的業(yè)績(jì)增長(cháng)及估值提升空間。
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