瑞康醫藥:耗材與藥品共拓展,下半年增長(cháng)將提速
2013-05-07 13:05 來(lái)源：國泰君安證券 責編：陳莎莎
- 摘要：
- 藥品業(yè)務(wù)的明確趨勢、增長(cháng)穩定,耗材業(yè)務(wù)模式值得重新審視,有望在下半年推進(jìn)、業(yè)績(jì)增長(cháng)提速,估值有望提升。
【CPP114】訊：藥品業(yè)務(wù)的明確趨勢、增長(cháng)穩定,耗材業(yè)務(wù)模式值得重新審視,有望在下半年推進(jìn)、業(yè)績(jì)增長(cháng)提速,估值有望提升。
投資要點(diǎn):
未來(lái)3年仍有25-30%的快速增長(cháng)。(1)行業(yè)趨勢上,未來(lái)3年醫藥商業(yè)的標準提升將推進(jìn)第二輪整合,以目前瑞康在省內市場(chǎng)10%的占有率,整合尚處成長(cháng)上升階段;(2)時(shí)間點(diǎn)上,13年底或14年山東醫保品種招標啟動(dòng),將促進(jìn)市場(chǎng)向區域龍頭迅速集中;(3)風(fēng)險上,招標降價(jià)及二次議價(jià)等對商業(yè)公司是雙刃劍,我們判斷對瑞康而言可以以量補價(jià),機遇大于風(fēng)險。
基藥業(yè)務(wù)13-14年將受益于市場(chǎng)二度擴容:新目錄擴容后,基層用藥網(wǎng)上采購規模有望增加一倍。我們估計山東的基藥招標可能在今年中期推進(jìn),公司基藥業(yè)務(wù)將在13-14年保持30%以上的高速增長(cháng)。
醫用器械業(yè)務(wù)是潛在的超預期因素。(1)對業(yè)務(wù)模式的理解上,我們認為公司不只是配送商,更類(lèi)似新華、魚(yú)躍在醫用器械領(lǐng)域的探索,前景廣闊、估值應高于藥品業(yè)務(wù)。(2)推進(jìn)進(jìn)度上,我們認為公司把握住了醫用器械耗材業(yè)務(wù)的核心資源——醫院渠道,營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )基礎堪比新華醫療、優(yōu)于絕大多數國內的器械廠(chǎng)商,有望迅速拓展,1-2年內貢獻公司15-20%的凈利潤。
增發(fā)對EPS攤薄有限。(1)增發(fā)補充流動(dòng)資金后財務(wù)壓力有所舒緩,將增厚EPS約0.1元;(2)醫療器械項目補充資金后進(jìn)度將加速。
投資建議:我們上調13-15年預測EPS為1.67、2.23、2.89元(不考慮增發(fā)攤薄),目前股價(jià)相當于13年20倍PE。我們認為公司藥品業(yè)務(wù)的明確趨勢、增長(cháng)穩定,耗材業(yè)務(wù)有望在下半年推進(jìn)、業(yè)績(jì)增長(cháng)提速,估值有望提升。給予增持評級,上調目標價(jià)至45元。
投資要點(diǎn):
未來(lái)3年仍有25-30%的快速增長(cháng)。(1)行業(yè)趨勢上,未來(lái)3年醫藥商業(yè)的標準提升將推進(jìn)第二輪整合,以目前瑞康在省內市場(chǎng)10%的占有率,整合尚處成長(cháng)上升階段;(2)時(shí)間點(diǎn)上,13年底或14年山東醫保品種招標啟動(dòng),將促進(jìn)市場(chǎng)向區域龍頭迅速集中;(3)風(fēng)險上,招標降價(jià)及二次議價(jià)等對商業(yè)公司是雙刃劍,我們判斷對瑞康而言可以以量補價(jià),機遇大于風(fēng)險。
基藥業(yè)務(wù)13-14年將受益于市場(chǎng)二度擴容:新目錄擴容后,基層用藥網(wǎng)上采購規模有望增加一倍。我們估計山東的基藥招標可能在今年中期推進(jìn),公司基藥業(yè)務(wù)將在13-14年保持30%以上的高速增長(cháng)。
醫用器械業(yè)務(wù)是潛在的超預期因素。(1)對業(yè)務(wù)模式的理解上,我們認為公司不只是配送商,更類(lèi)似新華、魚(yú)躍在醫用器械領(lǐng)域的探索,前景廣闊、估值應高于藥品業(yè)務(wù)。(2)推進(jìn)進(jìn)度上,我們認為公司把握住了醫用器械耗材業(yè)務(wù)的核心資源——醫院渠道,營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )基礎堪比新華醫療、優(yōu)于絕大多數國內的器械廠(chǎng)商,有望迅速拓展,1-2年內貢獻公司15-20%的凈利潤。
增發(fā)對EPS攤薄有限。(1)增發(fā)補充流動(dòng)資金后財務(wù)壓力有所舒緩,將增厚EPS約0.1元;(2)醫療器械項目補充資金后進(jìn)度將加速。
投資建議:我們上調13-15年預測EPS為1.67、2.23、2.89元(不考慮增發(fā)攤薄),目前股價(jià)相當于13年20倍PE。我們認為公司藥品業(yè)務(wù)的明確趨勢、增長(cháng)穩定,耗材業(yè)務(wù)有望在下半年推進(jìn)、業(yè)績(jì)增長(cháng)提速,估值有望提升。給予增持評級,上調目標價(jià)至45元。
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