東風(fēng)股份:包裝印刷行業(yè),期待外延進(jìn)展
2013-05-07 11:28 來(lái)源：國金證券 責編：陳莎莎
- 摘要：
- 東風(fēng)股份公布一季報:營(yíng)業(yè)收入4.83億元,增長(cháng)4.6%;歸屬上市公司股東凈利潤1.8億元,增長(cháng)24.5%,EPS0.32元。
【CPP114】訊：業(yè)績(jì)簡(jiǎn)評
東風(fēng)股份公布一季報:營(yíng)業(yè)收入4.83億元,增長(cháng)4.6%;歸屬上市公司股東凈利潤1.8億元,增長(cháng)24.5%,EPS0.32元。
經(jīng)營(yíng)分析
行業(yè)制約營(yíng)收增速:受煙草行業(yè)整體增速較慢的制約,公司一季度營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)4.6%,增速較12年有所降低。目前公司客戶(hù)主要來(lái)自東北、西南、華南等區域市場(chǎng),核心客戶(hù)包括延邊長(cháng)白山、貴州煙草等,而華東、華中,云南等煙草大省貢獻仍較低。12年公司中標云南中煙,并成為湖南中煙的合格供應商,而隨著(zhù)煙草招投標政策的執行,公司有望繼續拓展新市場(chǎng),非核心區域市場(chǎng)未來(lái)有望逐步放量。此外,公司近年來(lái)也加快拓展非煙標包裝領(lǐng)域,如酒類(lèi)包裝、藥盒包裝以及真空鍍鋁紙/轉移紙等領(lǐng)域,但因基數原因,短期內對公司貢獻較小,我們預計后市隨著(zhù)募投項目——鑫瑞紙品高檔防偽包裝材料的投產(chǎn),非煙標業(yè)務(wù)進(jìn)展有望加快。
投資收益增厚業(yè)績(jì):受益于投資收益的貢獻,公司利潤增速快于收入增速。一季度公司投資收益3340萬(wàn)元,增長(cháng)近3倍。投資收益主要來(lái)自參股子公司廣西真龍及委托貸款收益,其中廣西真龍12年受招投標政策的影響,利潤下滑近28%,13年隨著(zhù)政策負面影響的消失,盈利開(kāi)始恢復。此外12年公司為提高資金使用效率,委托中國民生銀行股份有限公司汕頭分行向南京騁望置業(yè)和廣西百德房地產(chǎn)有提供委托貸款,總金額3億元,貸款利率15%,今年開(kāi)始貢獻收益。
靜待外延擴張進(jìn)展:目前國內煙標行業(yè)容量300億元左右,但近70%市場(chǎng)份額仍被煙廠(chǎng)下屬的配套煙標企業(yè)所擁有。未來(lái)煙標業(yè)最大的看點(diǎn)仍是行業(yè)的整合,煙標龍頭企業(yè)可通過(guò)收購兼并實(shí)現快速發(fā)展。公司擁有較強的資金實(shí)力,有望扮演行業(yè)整合者角色,通過(guò)份額的提高實(shí)現快速增長(cháng)。
盈利預測及投資建議
我們預計2013-2015年公司營(yíng)業(yè)收入19.41億元、21.97億元、24.3億元,歸屬于母公司的凈利潤分別為7.39億元、8.36億元、9.07億元,分別增長(cháng)23.8%、13.2%、8.5%;實(shí)現全面攤薄EPS分別為1.33元、1.5元、1.63元。
公司作為煙標行業(yè)的龍頭,有望保持穩健的內生增長(cháng),同時(shí)具備高分紅以及盈利穩定特點(diǎn),是較好的防守品種,目前估值具有一定吸引力,后市若外延擴展獲得進(jìn)展,將獲得向上的彈性,我們維持公司“買(mǎi)入”評級。
東風(fēng)股份公布一季報:營(yíng)業(yè)收入4.83億元,增長(cháng)4.6%;歸屬上市公司股東凈利潤1.8億元,增長(cháng)24.5%,EPS0.32元。
經(jīng)營(yíng)分析
行業(yè)制約營(yíng)收增速:受煙草行業(yè)整體增速較慢的制約,公司一季度營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)4.6%,增速較12年有所降低。目前公司客戶(hù)主要來(lái)自東北、西南、華南等區域市場(chǎng),核心客戶(hù)包括延邊長(cháng)白山、貴州煙草等,而華東、華中,云南等煙草大省貢獻仍較低。12年公司中標云南中煙,并成為湖南中煙的合格供應商,而隨著(zhù)煙草招投標政策的執行,公司有望繼續拓展新市場(chǎng),非核心區域市場(chǎng)未來(lái)有望逐步放量。此外,公司近年來(lái)也加快拓展非煙標包裝領(lǐng)域,如酒類(lèi)包裝、藥盒包裝以及真空鍍鋁紙/轉移紙等領(lǐng)域,但因基數原因,短期內對公司貢獻較小,我們預計后市隨著(zhù)募投項目——鑫瑞紙品高檔防偽包裝材料的投產(chǎn),非煙標業(yè)務(wù)進(jìn)展有望加快。
投資收益增厚業(yè)績(jì):受益于投資收益的貢獻,公司利潤增速快于收入增速。一季度公司投資收益3340萬(wàn)元,增長(cháng)近3倍。投資收益主要來(lái)自參股子公司廣西真龍及委托貸款收益,其中廣西真龍12年受招投標政策的影響,利潤下滑近28%,13年隨著(zhù)政策負面影響的消失,盈利開(kāi)始恢復。此外12年公司為提高資金使用效率,委托中國民生銀行股份有限公司汕頭分行向南京騁望置業(yè)和廣西百德房地產(chǎn)有提供委托貸款,總金額3億元,貸款利率15%,今年開(kāi)始貢獻收益。
靜待外延擴張進(jìn)展:目前國內煙標行業(yè)容量300億元左右,但近70%市場(chǎng)份額仍被煙廠(chǎng)下屬的配套煙標企業(yè)所擁有。未來(lái)煙標業(yè)最大的看點(diǎn)仍是行業(yè)的整合,煙標龍頭企業(yè)可通過(guò)收購兼并實(shí)現快速發(fā)展。公司擁有較強的資金實(shí)力,有望扮演行業(yè)整合者角色,通過(guò)份額的提高實(shí)現快速增長(cháng)。
盈利預測及投資建議
我們預計2013-2015年公司營(yíng)業(yè)收入19.41億元、21.97億元、24.3億元,歸屬于母公司的凈利潤分別為7.39億元、8.36億元、9.07億元,分別增長(cháng)23.8%、13.2%、8.5%;實(shí)現全面攤薄EPS分別為1.33元、1.5元、1.63元。
公司作為煙標行業(yè)的龍頭,有望保持穩健的內生增長(cháng),同時(shí)具備高分紅以及盈利穩定特點(diǎn),是較好的防守品種,目前估值具有一定吸引力,后市若外延擴展獲得進(jìn)展,將獲得向上的彈性,我們維持公司“買(mǎi)入”評級。
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