國內造紙行業(yè)難言全面反轉
2013-04-18 10:28 來(lái)源：中國證券報 責編：陳莎莎
- 摘要：
- 近期，人民幣匯率迭創(chuàng )新高，美元兌人民幣已逐步逼近6.15關(guān)口。由于原材料和設備大量依賴(lài)進(jìn)口，人民幣近期持續升值的消息對造紙行業(yè)構成了一定利好，企業(yè)的成本有望降低。今年以來(lái)，美元兌人民幣中間價(jià)已經(jīng)跌去1%左右，受此提振，今年造紙板塊指數累計上漲達12.6%，而同期滬深300指數則下跌2.5%。
【CPP114】訊：近期，人民幣匯率迭創(chuàng )新高，美元兌人民幣已逐步逼近6.15關(guān)口。由于原材料和設備大量依賴(lài)進(jìn)口，人民幣近期持續升值的消息對造紙行業(yè)構成了一定利好，企業(yè)的成本有望降低。今年以來(lái)，美元兌人民幣中間價(jià)已經(jīng)跌去1%左右，受此提振，今年造紙板塊指數累計上漲達12.6%，而同期滬深300指數則下跌2.5%。但有觀(guān)點(diǎn)認為，由于行業(yè)尚處于恢復期，考慮到國內貨幣貶值的因素存在，單靠成本優(yōu)勢難以對造紙企業(yè)的業(yè)績(jì)構成絕對支撐。從產(chǎn)品角度觀(guān)察，新聞紙在未來(lái)的產(chǎn)能總體仍處于過(guò)剩，而包裝紙和生活類(lèi)用紙的企業(yè)所面臨的市場(chǎng)環(huán)境相對較好。
人民幣“雙刃劍”效應明顯
截至目前，美元兌人民幣已逐步逼近6.15關(guān)口，近期人民幣匯率每個(gè)交易日均創(chuàng )下匯改以來(lái)的歷史新高。由于設備和原材料需要大量從國外進(jìn)口，人民幣匯率的走高將直接帶動(dòng)國內造紙企業(yè)的成本降低。這或將對沖造紙企業(yè)近年來(lái)一直面臨的嚴峻基本面。從中觀(guān)行業(yè)層面觀(guān)察，我國去年造紙工業(yè)發(fā)展形勢總體低迷，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題嚴重。由于行業(yè)七成左右的原材料需要依賴(lài)進(jìn)口，加之造紙設備需要大量從國外采購，各大企業(yè)也持有不同程度的外債。人民幣的持續升值有望在這三方面改善造紙企業(yè)的業(yè)績(jì)。
有市場(chǎng)人士認為，中國經(jīng)濟連續幾十年都在保持上升態(tài)勢，隨著(zhù)經(jīng)濟體實(shí)力的提升，該國的貨幣必然會(huì )升值。中國目前在全球貿易的參與度越來(lái)越高、貿易規模越來(lái)越大，社會(huì )發(fā)展穩定，從中長(cháng)期來(lái)看，人民幣在后期仍將保持平穩升值的態(tài)勢。從技術(shù)層面觀(guān)察，目前人民幣正處于快速升值的階段。造紙企業(yè)在未來(lái)的采購成本仍有望進(jìn)一步降低。
但該人士同樣認為，目前國內的貨幣超發(fā)問(wèn)題從長(cháng)遠來(lái)看將對沖造紙企業(yè)的成本優(yōu)勢。人民幣總體的環(huán)境對造紙企業(yè)仍是一把“雙刃劍”。近年來(lái)中國的GDP增速在7%-12%之間，而同期M2的增速一直高于GDP增速，貨幣超發(fā)現象嚴重。人民幣目前的狀況是對外升值、對內貶值，在雙面夾擊之下，我國企業(yè)的競爭力被嚴重削弱。人民幣對內的持續貶值勢必將導致居民生活成本的提高，生活成本的提高將帶來(lái)工資水平的上漲，企業(yè)負擔有所加大，這將在一定程度上抵消原材料和設備端的成本下降。從基本面分析，前者的殺傷力要更大。對于造紙企業(yè)未來(lái)的業(yè)績(jì)判斷，除了基于人民幣的長(cháng)期升值趨勢，也要考慮國內的貨幣政策和企業(yè)自身所面臨的問(wèn)題。
《2012年中國紙業(yè)發(fā)展暨2013年趨勢研究報告》認為，2012年中國造紙業(yè)整體發(fā)展低迷，2013年整個(gè)行業(yè)仍處于戰略調整期，今年紙張消費市場(chǎng)容量總體保持增長(cháng)，但增速將有所放緩，市場(chǎng)競爭進(jìn)一步加劇。行業(yè)將開(kāi)始新一輪的洗牌，落后小企業(yè)淘汰速度加快，大企業(yè)的并購重組將成為行業(yè)優(yōu)化發(fā)展的重要舉措。
生活消費類(lèi)造紙行業(yè)前景最佳
從業(yè)績(jì)上來(lái)看，由于前期基數過(guò)低和行業(yè)基本面的改善，一季度造紙行業(yè)業(yè)績(jì)回升態(tài)勢明顯。業(yè)績(jì)預告顯示，在目前已經(jīng)公布一季度業(yè)績(jì)預告的多家造紙上市公司中，多數企業(yè)業(yè)績(jì)出現同比高增長(cháng)。晨鳴紙業(yè)、太陽(yáng)紙業(yè)、*ST金城的凈利潤同比增幅均超過(guò)100%。
業(yè)內分析師表示，生活消費類(lèi)紙張市場(chǎng)未來(lái)的放量將成為部分行業(yè)內公司業(yè)績(jì)的助推器。目前紙產(chǎn)品的分類(lèi)可分為新聞紙、包裝紙、生活紙這幾種。從行業(yè)基本面觀(guān)察，新聞紙目前產(chǎn)能最過(guò)剩；包裝紙里的瓦楞、白卡(禮品卡片)景氣度適中；生活消費類(lèi)紙毛利率最高，業(yè)績(jì)彈性也最大�？紤]到生活消費類(lèi)紙屬于消費品范疇，終端銷(xiāo)售價(jià)格具有向上剛性，如果成本降低，哪怕銷(xiāo)價(jià)持平，節約出來(lái)的成本也將對公司的利潤構成正面影響。
東方證券認為，在大宗紙業(yè)景氣度不佳的2012年，國內生活用紙行業(yè)的巨頭收獲頗豐。恒安國際和維達國際相繼公布的年報迥異于造紙行業(yè)的整體業(yè)績(jì)下滑，收入和凈利潤雙增。業(yè)內人士認為，近年來(lái)，社會(huì )對消費類(lèi)生活用紙的需求不斷提高，用途也越來(lái)越廣，近年來(lái)的嬰兒和成人紙尿褲市場(chǎng)的激增就是一個(gè)鮮明的例子。投資方面建議關(guān)注業(yè)績(jì)良好的生活消費類(lèi)紙張上市公司。
人民幣“雙刃劍”效應明顯
截至目前，美元兌人民幣已逐步逼近6.15關(guān)口，近期人民幣匯率每個(gè)交易日均創(chuàng )下匯改以來(lái)的歷史新高。由于設備和原材料需要大量從國外進(jìn)口，人民幣匯率的走高將直接帶動(dòng)國內造紙企業(yè)的成本降低。這或將對沖造紙企業(yè)近年來(lái)一直面臨的嚴峻基本面。從中觀(guān)行業(yè)層面觀(guān)察，我國去年造紙工業(yè)發(fā)展形勢總體低迷，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題嚴重。由于行業(yè)七成左右的原材料需要依賴(lài)進(jìn)口，加之造紙設備需要大量從國外采購，各大企業(yè)也持有不同程度的外債。人民幣的持續升值有望在這三方面改善造紙企業(yè)的業(yè)績(jì)。
有市場(chǎng)人士認為，中國經(jīng)濟連續幾十年都在保持上升態(tài)勢，隨著(zhù)經(jīng)濟體實(shí)力的提升，該國的貨幣必然會(huì )升值。中國目前在全球貿易的參與度越來(lái)越高、貿易規模越來(lái)越大，社會(huì )發(fā)展穩定，從中長(cháng)期來(lái)看，人民幣在后期仍將保持平穩升值的態(tài)勢。從技術(shù)層面觀(guān)察，目前人民幣正處于快速升值的階段。造紙企業(yè)在未來(lái)的采購成本仍有望進(jìn)一步降低。
但該人士同樣認為，目前國內的貨幣超發(fā)問(wèn)題從長(cháng)遠來(lái)看將對沖造紙企業(yè)的成本優(yōu)勢。人民幣總體的環(huán)境對造紙企業(yè)仍是一把“雙刃劍”。近年來(lái)中國的GDP增速在7%-12%之間，而同期M2的增速一直高于GDP增速，貨幣超發(fā)現象嚴重。人民幣目前的狀況是對外升值、對內貶值，在雙面夾擊之下，我國企業(yè)的競爭力被嚴重削弱。人民幣對內的持續貶值勢必將導致居民生活成本的提高，生活成本的提高將帶來(lái)工資水平的上漲，企業(yè)負擔有所加大，這將在一定程度上抵消原材料和設備端的成本下降。從基本面分析，前者的殺傷力要更大。對于造紙企業(yè)未來(lái)的業(yè)績(jì)判斷，除了基于人民幣的長(cháng)期升值趨勢，也要考慮國內的貨幣政策和企業(yè)自身所面臨的問(wèn)題。
《2012年中國紙業(yè)發(fā)展暨2013年趨勢研究報告》認為，2012年中國造紙業(yè)整體發(fā)展低迷，2013年整個(gè)行業(yè)仍處于戰略調整期，今年紙張消費市場(chǎng)容量總體保持增長(cháng)，但增速將有所放緩，市場(chǎng)競爭進(jìn)一步加劇。行業(yè)將開(kāi)始新一輪的洗牌，落后小企業(yè)淘汰速度加快，大企業(yè)的并購重組將成為行業(yè)優(yōu)化發(fā)展的重要舉措。
生活消費類(lèi)造紙行業(yè)前景最佳
從業(yè)績(jì)上來(lái)看，由于前期基數過(guò)低和行業(yè)基本面的改善，一季度造紙行業(yè)業(yè)績(jì)回升態(tài)勢明顯。業(yè)績(jì)預告顯示，在目前已經(jīng)公布一季度業(yè)績(jì)預告的多家造紙上市公司中，多數企業(yè)業(yè)績(jì)出現同比高增長(cháng)。晨鳴紙業(yè)、太陽(yáng)紙業(yè)、*ST金城的凈利潤同比增幅均超過(guò)100%。
業(yè)內分析師表示，生活消費類(lèi)紙張市場(chǎng)未來(lái)的放量將成為部分行業(yè)內公司業(yè)績(jì)的助推器。目前紙產(chǎn)品的分類(lèi)可分為新聞紙、包裝紙、生活紙這幾種。從行業(yè)基本面觀(guān)察，新聞紙目前產(chǎn)能最過(guò)剩；包裝紙里的瓦楞、白卡(禮品卡片)景氣度適中；生活消費類(lèi)紙毛利率最高，業(yè)績(jì)彈性也最大�？紤]到生活消費類(lèi)紙屬于消費品范疇，終端銷(xiāo)售價(jià)格具有向上剛性，如果成本降低，哪怕銷(xiāo)價(jià)持平，節約出來(lái)的成本也將對公司的利潤構成正面影響。
東方證券認為，在大宗紙業(yè)景氣度不佳的2012年，國內生活用紙行業(yè)的巨頭收獲頗豐。恒安國際和維達國際相繼公布的年報迥異于造紙行業(yè)的整體業(yè)績(jì)下滑，收入和凈利潤雙增。業(yè)內人士認為，近年來(lái)，社會(huì )對消費類(lèi)生活用紙的需求不斷提高，用途也越來(lái)越廣，近年來(lái)的嬰兒和成人紙尿褲市場(chǎng)的激增就是一個(gè)鮮明的例子。投資方面建議關(guān)注業(yè)績(jì)良好的生活消費類(lèi)紙張上市公司。
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