長(cháng)榮股份:“云印刷”拓展成長(cháng)空間
2013-04-15 13:53 來(lái)源：招商證券 責編：錢(qián)瑩
- 摘要：
- 長(cháng)榮股份公告與健豪印刷事業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)健豪股份)共同向子公司天津健豪云印刷科技有限公司(2013年1月份成立)增資成立合資公司, 其中公司出資816萬(wàn)美元,占注冊資本51%,健豪股份出資784萬(wàn)美元,占注冊資本的49%。合資公司將作為在中國大陸地區“云印刷”模式運營(yíng)總部,實(shí)現產(chǎn)業(yè)化運作。
【CPP114】訊：云印刷為新型印刷方式,具備快速成長(cháng)基因。云印刷是一種新型印刷方式,一般包括4部分:能夠發(fā)送印刷任務(wù)的應用程序、傳遞印刷任務(wù)的云印刷服務(wù)網(wǎng)絡(luò )、印刷生產(chǎn)設備以及物流服務(wù)等。與傳統印刷方式相比,云印刷能夠實(shí)現個(gè)性化定制(如名片、賀卡、信封信紙、宣傳資料等)、隨時(shí)下單、快速交貨,而且由于采用了合版印刷(起源于臺灣,又叫拼版印刷,就是將許多不同客戶(hù)相同印量的印件組合成全開(kāi)大版,形成批量和規模優(yōu)勢,共同分攤以節省制版及印刷費用,一般比獨立開(kāi)版印刷降低30%左右)價(jià)格更低,因而具備很大的優(yōu)勢。目前美國的shutterfly和vista print、香港保諾時(shí)以及臺灣健豪股份是其中佼佼者,國內北大方正也在2011年推出了國內首個(gè)網(wǎng)絡(luò )印刷云服務(wù)平臺。攜手健豪股份,延伸下游印刷市場(chǎng),實(shí)現雙贏(yíng)。臺灣健豪股份成立于1998年,經(jīng)過(guò)10多年的成長(cháng),形成了從印前、印刷到加工、物流的全方位經(jīng)營(yíng),即使在臺灣已經(jīng)相對的成熟市場(chǎng),同時(shí)經(jīng)歷了金融危機,健豪股份營(yíng)業(yè)收入從2008年8.1億新臺幣增長(cháng)到2012年25億新臺幣(約為2.2億元到5.2億元),年復合增長(cháng)率達到32.7%,保持了快速增長(cháng),2012年占臺灣市場(chǎng)份額約25%。公司與健豪股份攜手,利用后者成熟的經(jīng)營(yíng)模式和自身研發(fā)的系統軟件,降低市場(chǎng)開(kāi)發(fā)風(fēng)險,后者可利用公司的資金、區位優(yōu)勢進(jìn)入大陸市場(chǎng),實(shí)現雙贏(yíng)。合資公司市場(chǎng)聚焦京津冀地區,如果推廣順利將借鑒健豪股份在臺灣地區的開(kāi)發(fā)經(jīng)驗,在全國各地布局印刷基地,擴展全國市場(chǎng)。
下游延伸同時(shí)有助于拉動(dòng)公司產(chǎn)品需求。在可行性報告中,公司預計合資公司銷(xiāo)售收入2013-2015分別可到達0.5、1.5和3億元,凈利潤率為30%,根據健豪股份的經(jīng)營(yíng)情況,凈利潤率可達28%-38%,由于健豪股份已經(jīng)在云印刷領(lǐng)域具備多年的開(kāi)發(fā)經(jīng)驗,我們預期其成熟的運營(yíng)模式能夠在大陸復制,該業(yè)務(wù)有望實(shí)現快速成長(cháng)。同時(shí)公司產(chǎn)品包括模切機、檢品機以及數碼噴墨機(已經(jīng)有樣機)都可實(shí)現生產(chǎn)配套,帶動(dòng)公司產(chǎn)品銷(xiāo)售。
公司立足產(chǎn)業(yè)園,將有望率先獲得政策支持。目前天津國家級新聞出版裝備產(chǎn)業(yè)園已經(jīng)獲得國家新聞出版廣電總局批復,公司將與北辰區政府一起負責招商引資工作。同時(shí)天津市新聞出版局正在考慮制定相關(guān)支持園區發(fā)展的政策,可能包括稅收減免、財政補貼、土地租金優(yōu)惠等,公司作為主要參與人,規劃建設中的800畝長(cháng)榮印刷產(chǎn)業(yè)園將有望率先獲得政策支持,利于公司云印刷業(yè)務(wù)的開(kāi)展。
上調至“強烈推薦-A”投資評級。通過(guò)與健豪股份合作,公司正式進(jìn)入下游印刷業(yè)務(wù),目前相關(guān)多元化布局已經(jīng)形成:印后設備+再制造(定位中低端與原先產(chǎn)品形成互補)+紙電池(相關(guān)生產(chǎn)設備為自主研發(fā))+云印刷,成長(cháng)空間已經(jīng)打開(kāi),上調2013-2015年盈利預測至1.32、1.64和2.14元(原1.29、1.54和1.89元),目前對應2013年動(dòng)態(tài)PE17.7倍,估值較為便宜,上調至“強烈推薦-A”投資評級。
風(fēng)險提示:公司公告1季度凈利潤同比增長(cháng)0-10%,短期對股價(jià)有壓制,不過(guò)公司目前在手訂單充裕,業(yè)績(jì)預計將從2季度進(jìn)入回升通道;“云印刷”業(yè)務(wù)拓展低于預期;海外拓展低于預期;國內下游酒類(lèi)包裝受政府消費影響,導致市場(chǎng)開(kāi)拓不理想。
下游延伸同時(shí)有助于拉動(dòng)公司產(chǎn)品需求。在可行性報告中,公司預計合資公司銷(xiāo)售收入2013-2015分別可到達0.5、1.5和3億元,凈利潤率為30%,根據健豪股份的經(jīng)營(yíng)情況,凈利潤率可達28%-38%,由于健豪股份已經(jīng)在云印刷領(lǐng)域具備多年的開(kāi)發(fā)經(jīng)驗,我們預期其成熟的運營(yíng)模式能夠在大陸復制,該業(yè)務(wù)有望實(shí)現快速成長(cháng)。同時(shí)公司產(chǎn)品包括模切機、檢品機以及數碼噴墨機(已經(jīng)有樣機)都可實(shí)現生產(chǎn)配套,帶動(dòng)公司產(chǎn)品銷(xiāo)售。
公司立足產(chǎn)業(yè)園,將有望率先獲得政策支持。目前天津國家級新聞出版裝備產(chǎn)業(yè)園已經(jīng)獲得國家新聞出版廣電總局批復,公司將與北辰區政府一起負責招商引資工作。同時(shí)天津市新聞出版局正在考慮制定相關(guān)支持園區發(fā)展的政策,可能包括稅收減免、財政補貼、土地租金優(yōu)惠等,公司作為主要參與人,規劃建設中的800畝長(cháng)榮印刷產(chǎn)業(yè)園將有望率先獲得政策支持,利于公司云印刷業(yè)務(wù)的開(kāi)展。
上調至“強烈推薦-A”投資評級。通過(guò)與健豪股份合作,公司正式進(jìn)入下游印刷業(yè)務(wù),目前相關(guān)多元化布局已經(jīng)形成:印后設備+再制造(定位中低端與原先產(chǎn)品形成互補)+紙電池(相關(guān)生產(chǎn)設備為自主研發(fā))+云印刷,成長(cháng)空間已經(jīng)打開(kāi),上調2013-2015年盈利預測至1.32、1.64和2.14元(原1.29、1.54和1.89元),目前對應2013年動(dòng)態(tài)PE17.7倍,估值較為便宜,上調至“強烈推薦-A”投資評級。
風(fēng)險提示:公司公告1季度凈利潤同比增長(cháng)0-10%,短期對股價(jià)有壓制,不過(guò)公司目前在手訂單充裕,業(yè)績(jì)預計將從2季度進(jìn)入回升通道;“云印刷”業(yè)務(wù)拓展低于預期;海外拓展低于預期;國內下游酒類(lèi)包裝受政府消費影響,導致市場(chǎng)開(kāi)拓不理想。
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