長(cháng)榮股份:海外市場(chǎng)取得突破 目標價(jià)至31元
2012-06-11 09:56 來(lái)源：瑞銀證券 責編：王岑
- 摘要：
- 據公司網(wǎng)站報道，在德魯巴展會(huì )上公司順利完成銷(xiāo)售目標。我們認為海外市場(chǎng)開(kāi)拓將是未來(lái)3年的看點(diǎn)。我們估算目前包裝印后設備全球市場(chǎng)年均200億元，長(cháng)榮產(chǎn)品性能跟海外企業(yè)基本一致，但價(jià)格僅為其60%，產(chǎn)品性?xún)r(jià)比優(yōu)勢突出。我們預計2014年海外銷(xiāo)售3億元左右，未來(lái)3年年均復合增長(cháng)75%。
【CPP114】訊：投資要點(diǎn)
國外市場(chǎng)：產(chǎn)品性?xún)r(jià)比優(yōu)勢突出，市場(chǎng)開(kāi)拓開(kāi)始取得成效
據公司網(wǎng)站報道，在德魯巴展會(huì )上公司順利完成銷(xiāo)售目標。我們認為海外市場(chǎng)開(kāi)拓將是未來(lái)3年的看點(diǎn)。我們估算目前包裝印后設備全球市場(chǎng)年均200億元，長(cháng)榮產(chǎn)品性能跟海外企業(yè)基本一致，但價(jià)格僅為其60%，產(chǎn)品性?xún)r(jià)比優(yōu)勢突出。我們預計2014年海外銷(xiāo)售3億元左右，未來(lái)3年年均復合增長(cháng)75%。
國內市場(chǎng):煙標對設備需求增長(cháng)穩定，社會(huì )包裝裝備自動(dòng)化是趨勢
我們預計:下游客戶(hù)中服務(wù)煙草行業(yè)占比40%對應印后設備需求年均增長(cháng)穩定;社會(huì )包裝領(lǐng)域因人工成本上升對印后影響直接和提高整體印刷效率的要求，對印后設備的需求受經(jīng)濟周期影響有限，在未來(lái)3年保持15%左右增速;國內印后設備整體未來(lái)5年需求年均增速13%，2015年市場(chǎng)需求106億元。
長(cháng)榮競爭優(yōu)勢明顯，2011年高增長(cháng)基礎上仍有望持續增長(cháng)
長(cháng)榮在國內競爭優(yōu)勢主要體現在產(chǎn)品性能上，其高端產(chǎn)品是目前唯一能夠做到全清廢和一次燙金成型的設備。我們預計其在2011年國內市場(chǎng)66%的增長(cháng)基礎上，未來(lái)3年國內收入能夠以高于行業(yè)平均的20%左右的增速增長(cháng)。
估值
處于上市以來(lái)估值低位，并已低于行業(yè)平均水平
我們維持2012-2014年公司每股收益1.54/1.91/2.13的盈利預測，2012/13年印機行業(yè)市場(chǎng)一致預期平均市盈率20/15倍。長(cháng)榮瑞銀預測市盈率為15/13倍，低于平均水平，而其盈利能力高于競爭對手，我們認為公司應該享受行業(yè)平均估值水平。原目標價(jià)38.6元按12年25倍市盈率給出，基于市場(chǎng)下跌后行業(yè)12年平均估值20倍水平，我們下調公司目標價(jià)至31元，維持“買(mǎi)入”評級。
國外市場(chǎng)：產(chǎn)品性?xún)r(jià)比優(yōu)勢突出，市場(chǎng)開(kāi)拓開(kāi)始取得成效
據公司網(wǎng)站報道，在德魯巴展會(huì )上公司順利完成銷(xiāo)售目標。我們認為海外市場(chǎng)開(kāi)拓將是未來(lái)3年的看點(diǎn)。我們估算目前包裝印后設備全球市場(chǎng)年均200億元，長(cháng)榮產(chǎn)品性能跟海外企業(yè)基本一致，但價(jià)格僅為其60%，產(chǎn)品性?xún)r(jià)比優(yōu)勢突出。我們預計2014年海外銷(xiāo)售3億元左右，未來(lái)3年年均復合增長(cháng)75%。
國內市場(chǎng):煙標對設備需求增長(cháng)穩定，社會(huì )包裝裝備自動(dòng)化是趨勢
我們預計:下游客戶(hù)中服務(wù)煙草行業(yè)占比40%對應印后設備需求年均增長(cháng)穩定;社會(huì )包裝領(lǐng)域因人工成本上升對印后影響直接和提高整體印刷效率的要求，對印后設備的需求受經(jīng)濟周期影響有限，在未來(lái)3年保持15%左右增速;國內印后設備整體未來(lái)5年需求年均增速13%，2015年市場(chǎng)需求106億元。
長(cháng)榮競爭優(yōu)勢明顯，2011年高增長(cháng)基礎上仍有望持續增長(cháng)
長(cháng)榮在國內競爭優(yōu)勢主要體現在產(chǎn)品性能上，其高端產(chǎn)品是目前唯一能夠做到全清廢和一次燙金成型的設備。我們預計其在2011年國內市場(chǎng)66%的增長(cháng)基礎上，未來(lái)3年國內收入能夠以高于行業(yè)平均的20%左右的增速增長(cháng)。
估值
處于上市以來(lái)估值低位，并已低于行業(yè)平均水平
我們維持2012-2014年公司每股收益1.54/1.91/2.13的盈利預測，2012/13年印機行業(yè)市場(chǎng)一致預期平均市盈率20/15倍。長(cháng)榮瑞銀預測市盈率為15/13倍，低于平均水平，而其盈利能力高于競爭對手，我們認為公司應該享受行業(yè)平均估值水平。原目標價(jià)38.6元按12年25倍市盈率給出，基于市場(chǎng)下跌后行業(yè)12年平均估值20倍水平，我們下調公司目標價(jià)至31元，維持“買(mǎi)入”評級。
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