【CPP114】訊：以下為評論全文：
　　
　　自從2006年年底以來(lái)，我親身經(jīng)歷了雅虎的商海沉浮。但是我始終堅信雅虎是一家擁有著(zhù)巨大潛力的企業(yè)。
　　
　　然而，與雅虎被低估的價(jià)值相比，目前該公司被低估的價(jià)格差則更為巨大。
　　
　　正如我此前曾經(jīng)在《福布斯》撰文所說(shuō)，早在2008年微軟就曾經(jīng)提出以31美元每股對雅虎的收購價(jià)，而就在微軟提出收購前，雅虎的股價(jià)正好與其的資產(chǎn)總值相當(當時(shí)其股價(jià)為19.18美元)，
　　
　　因此根據我目前的估計，雅虎現在的股價(jià)應該為11.66美元，較該公司保守資產(chǎn)估值低了72%，同時(shí)與該公司實(shí)際資產(chǎn)市值相比更是低了157%(我的個(gè)人觀(guān)點(diǎn))。
　　
　　這究竟是怎么一回事？原來(lái)其中的根本原因就取決于雅虎手中持有的阿里巴巴40%的股份。目前這部分股份的價(jià)值到底將如何變化還存在著(zhù)極大的變數。
　　
　　有人會(huì )問(wèn)，近期與支付寶達成的協(xié)議會(huì )不會(huì )有助于推動(dòng)雅虎上升？毫無(wú)疑問(wèn)，對于特殊資產(chǎn)來(lái)說(shuō)的確如此。作為雅虎和阿里巴巴達成的協(xié)議，在接下來(lái)的時(shí)間里，雅虎目前將能夠從支付寶中獲得約16億美元到24億美元的價(jià)值。而馬云和其他阿里巴巴成員將獲得支付寶剩余的增長(cháng)，即從現在開(kāi)始的增長(cháng)。這對他們來(lái)說(shuō)是一筆大買(mǎi)賣(mài)。然而對于像我一樣的雅虎股東而言，我卻永遠只能從(雅虎從阿里巴巴獲得的價(jià)值)中獲得最多每股1.83美元的收益。
　　
　　然而無(wú)論如何，在雅虎對阿里巴巴的投資中，未來(lái)的最大收益還是將來(lái)自淘寶。但是這將是由阿里巴巴所主導的，雅虎在未來(lái)能夠改變這一現狀的機會(huì )渺茫。
　　
　　然而在公眾層面當中，大家對雅虎繼續持有40%阿里巴巴股份的實(shí)際價(jià)值還是有著(zhù)巨大的誤解和過(guò)分保守的觀(guān)點(diǎn)。
　　
　　就在上周，摩根大通的分析師道格·安穆斯(DougAnmuth)通過(guò)對雅虎、軟銀和阿里巴巴就支付寶達成的協(xié)議進(jìn)行分析，指出雅虎持有的40%阿里巴巴股份現狀的價(jià)值應該為47.6億美元(約合每股3.63美元)。然而按照我的分析，這部分股份的價(jià)值應該在170億美元到190億美元之間(中間點(diǎn)約合每股13.74美元)。
　　
　　估值差距的原因
　　
　　為什么我們的分析差距會(huì )如此之大呢？
　　
　　在中國的互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)上有所謂的三駕馬車(chē)，人稱(chēng)“BAT三巨頭”，即百度、阿里巴巴和騰訊。百度目前的市值已經(jīng)高達470億美元。騰訊的市值也高達450億美元。因此我堅信，如果阿里巴巴完全公開(kāi)上市的話(huà)，其估值應該和另外兩家中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭相當。
　　
　　同時(shí)，按照我的估計，淘寶在2012年的營(yíng)收應該達到29.2億美元，利潤率將高達23%。該公司今年應該已經(jīng)擁有了16.8億美元的營(yíng)收(再次重申，這是我個(gè)人估計)。與此相比，百度在過(guò)去的12個(gè)月里的營(yíng)收為16.9億美元，其股價(jià)與銷(xiāo)售額比率為30倍。大部分分析師都認為百度明年的營(yíng)收將達到32.8億美元。請注意，我這里只是計入了淘寶的營(yíng)收，沒(méi)有包括支付寶、Alibaba.com以及其他阿里巴巴的新興業(yè)務(wù)如后勤支持、移動(dòng)通信以及云計算等活動(dòng)的營(yíng)收。
　　
　　當大家對比一下近期展開(kāi)IPO(首次公開(kāi)募股)的科技企業(yè)的市盈率以及股價(jià)與銷(xiāo)售額比率時(shí)，將會(huì )發(fā)現阿里巴巴的表現更為出眾。盡管優(yōu)酷的股價(jià)從70美元下跌到了25美元，但是它的股價(jià)與銷(xiāo)售額比率仍然高達45倍。而奇虎360為32倍、LinkedIn則為18倍。
　　
　　因此如果與這些中國的上市公司相比，淘寶的價(jià)值應當在500億美元到750億美元之間(在熬過(guò)此前幾周的股市下跌之后)。不過(guò)我最近還是不斷聽(tīng)到消息說(shuō)阿里巴巴對自己的估值僅為250億美元(估值是作為支付寶三方協(xié)議的一部分。而此前有謠言稱(chēng)，這也是馬云為了在今年春天從雅虎手中回購阿里巴巴股份而進(jìn)行的估值。)