【CPP114】訊：北人印刷機械股份有限公司，是以生產(chǎn)“北人牌”印刷機為主的大型印刷機械制造企業(yè)，公司于1994年在上交所上市。

　　金融危機期間，印刷機市場(chǎng)需求量急劇萎縮，行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，公司營(yíng)業(yè)收入銳減，2008年營(yíng)業(yè)收入同比上年下降近30%。近年來(lái)，宏觀(guān)經(jīng)濟形勢逐步復蘇，公司營(yíng)業(yè)收入緩慢回升，2010年全年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入8.21億，同比增長(cháng)7%。

　　2008—2009年，公司累計虧損超4億元，2010年，其主業(yè)盈利能力雖略有恢復，但因資源稅調整導致原材料價(jià)格上漲，以及采購外協(xié)成本增加，加之勞動(dòng)力成本上升，致使總成本巨增，僅靠處置長(cháng)期股權投資取得1.7億元投資收益才扭虧為盈，全年實(shí)現凈利2228萬(wàn)元。

　　毛利方面，數據顯示，金融危機前公司毛利率長(cháng)期高于機械行業(yè)平均水平，并維持在20%以上。自2008年起，由于生產(chǎn)成本上揚和售價(jià)降低，綜合毛利率明顯下降，已連續三年低于20%，并處于行業(yè)平均水平之下。2010年，公司整體毛利率為17.73%，同期行業(yè)平均水平為23.81%。

　　營(yíng)業(yè)費用控制方面，數據顯示，近三年來(lái)受主業(yè)萎縮及銷(xiāo)售環(huán)節人力成本上升影響，公司邊際營(yíng)業(yè)費用率上升明顯，大幅高于行業(yè)平均水平，2010年為9.28%，同期行業(yè)平均水平為4.69%。

　　管理費用控制方面，數據顯示公司管理費用率長(cháng)年維持在15%左右，明顯高于行業(yè)平均水平,反映公司管理效率低下。2010年，公司管理費用率為16.41%，同期行業(yè)平均水平為6.16%。

　　財務(wù)費用控制方面，數據顯示，因近年業(yè)績(jì)差,借款增加,公司財務(wù)費用率連續四年高于行業(yè)平均水平，2010年為2.2%，同期行業(yè)平均水平為0.78%。

　　對外投資方面，數據顯示，多年來(lái)公司對外投資規模較小，歷年對外投資占所有者權益比重均不足5%。2010年，為擺脫連續兩年的虧損狀態(tài)，公司不得不處置子公司北人亦新和海門(mén)北人富士的股權，取得投資收益1.7億元，占利潤總額比重高達690%，方得以扭虧為盈。

　　營(yíng)業(yè)外收支方面，數據顯示，近年來(lái)僅在2007和2010年公司營(yíng)業(yè)外收支凈額較大。2010年，公司通過(guò)處置資產(chǎn)、債務(wù)重組及爭取政府補助等手段，合計形成1700萬(wàn)元營(yíng)業(yè)外收入，由此產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)外收支凈額占利潤總額比重為62.63%。

　　銷(xiāo)售利潤率方面，近年來(lái)，受毛利率下降及期間費用率過(guò)高影響,在盈利年份公司銷(xiāo)售利潤極低，2010年為3%，同期行業(yè)平均水平為12.29%。

　　資本結構方面，數據顯示公司資產(chǎn)負債率整體呈上升態(tài)勢，2010年以處置子公司股權所得現金償還大量借款及應付款，資產(chǎn)負債率下降至44%，同期滬深兩市機械行業(yè)上市公司平均資產(chǎn)負債率為49.78%。這表明，盡管公司經(jīng)營(yíng)狀況不佳，但尚能保持較低資產(chǎn)負債率，資本結構尚處安全狀態(tài)。

　　存貨周轉方面，數據顯示，近兩年來(lái)公司存貨積壓減少導致存貨周轉率提升明顯，2010年公司整體存貨周轉率為1.93次，同期行業(yè)平均水平為2.89次。

　　資本回報方面，數據顯示，自2005年以來(lái)，即便在盈利年份，公司凈資產(chǎn)收益率也很低，2010年為3%，同期行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率為13.55%。

　　流動(dòng)性方面，數據顯示，近十年來(lái)公司流動(dòng)比率基本維持在100%之上水平，2010年為112%，同期行業(yè)平均水平為161%。

　　利潤分配方面，數據顯示公司已連續五年未分紅，同期滬深機械行業(yè)上市公司平均分紅比例為20%左右。

　　近年來(lái)，隨著(zhù)報刊、書(shū)籍、雜志和商品包裝業(yè)的快速發(fā)展，市場(chǎng)對各類(lèi)高檔印刷機的需求急劇增長(cháng)。然而，我國印刷設備及器材產(chǎn)品的貿易逆差巨大，尤其是高檔印刷機進(jìn)口遠大于出口，表明國內印刷機生產(chǎn)企業(yè)在高端產(chǎn)品競爭中弱勢明顯。從北人股份各項財務(wù)指標可以看出，由于設備陳舊，生產(chǎn)效率低，且在高端產(chǎn)品技術(shù)上存在缺陷，其產(chǎn)品市場(chǎng)競爭力不足，附加值偏低，盈利能力差。加之生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)各環(huán)節效率低，成本費用支出巨大，盈利能力十分有限。

　　2011年，公司投入6000萬(wàn)元進(jìn)行技術(shù)改造，一季報顯示，公司一季度實(shí)現主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1.93億元，同比上年同期增長(cháng)13.28%，實(shí)現凈利潤842萬(wàn)元，同比上年同期增扭虧，毛利率同比上年同期提高近7個(gè)百分點(diǎn)，達到26.12%。

　　使用英策咨詢(xún)上市公司財務(wù)模型對北人股份2011年全年業(yè)績(jì)進(jìn)行的預測顯示，公司2011年全年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為8.94億元，增長(cháng)8.89%，預計全年盈利0.35億元，同比增長(cháng)55.15%。按公司目前發(fā)行股數42200萬(wàn)股計算，預計2011年其全年每股收益為0.08元(2010年EPS為0.05元)，年末每股凈資產(chǎn)為1.85元(2010年為1.77元)。

　　6月22日，公司收盤(pán)價(jià)為6.57元，跌幅2.52%。英策估值網(wǎng)依照當日收盤(pán)時(shí)行業(yè)平均市凈率(3.51倍)和市凈率(3.68倍)的市場(chǎng)估值水平計算，判斷其每股凈資產(chǎn)相對合理價(jià)值介于6.49—6.80之間�！　　�

　　從技術(shù)面看，公司股價(jià)自5月24日跌破上升趨勢線(xiàn)后，經(jīng)過(guò)兩周左右平擺，近日再大幅下跌，交易量也整體處于下跌狀態(tài)。近期均線(xiàn)呈空頭排列，短期內股價(jià)呈繼續向下趨勢，底部未明。



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