【CPP114】訊：在中國的商業(yè)版圖中，任何一個(gè)產(chǎn)業(yè)有央企進(jìn)駐，都不會(huì )被簡(jiǎn)單地認為是一次“攪局”。因為央企天然地享有政策和資源上的優(yōu)勢，它也應該或注定是整個(gè)行業(yè)的領(lǐng)導者。

　　中國紙業(yè)投資總公司（下稱(chēng)“中國紙業(yè)”）也曾面臨這樣的境況，2005年它進(jìn)入完全陌生的造紙行業(yè)時(shí)，企業(yè)名稱(chēng)還是“中國物資開(kāi)發(fā)投資總公司（下稱(chēng)"中物投"）”。而從無(wú)到有，到由小變大，它只用了五年時(shí)間，乍一看這又是一個(gè)央企壟斷型行業(yè)的雛形。

　　的確，中國的造紙業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)產(chǎn)業(yè)集中化的階段。從上世紀90年代的一萬(wàn)多家造紙企業(yè)，到2007年時(shí)，已變成了3000多家，而在2011年底，又將消失一大部分。企業(yè)之間的并購越來(lái)越頻繁，但這其中，最引入注目的還是有央企背景的中國紙業(yè)和中國冶金。它們比行業(yè)老大玖龍紙業(yè)晚了10年，而如今一個(gè)從南收到北，一個(gè)從北收到南，咄咄逼人的勢頭讓整個(gè)行業(yè)膽寒。

　　后排超車(chē)

　　2005年是個(gè)節點(diǎn)，中國紙業(yè)的母公司誠通集團正式被國務(wù)院國資委確定為國有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司試點(diǎn)單位，主要職責就是推進(jìn)央企的改革和重組。而 1988年成立的中物投自然是其主力之一，當時(shí)的中物投主要業(yè)務(wù)就是短線(xiàn)物資開(kāi)發(fā)投資基金，給一些國有大中型企業(yè)提供技術(shù)改造資金，用于生產(chǎn)進(jìn)口替代產(chǎn)品，當時(shí)在小十個(gè)行業(yè)的近百家企業(yè)都有投資。

　　而在2000年之后，這個(gè)模式遇到了瓶頸。之前的業(yè)務(wù)屬于債務(wù)性投資，收取利息或產(chǎn)品補償，但快速的經(jīng)濟發(fā)展形勢使得投資方式越來(lái)越長(cháng)線(xiàn)化。中物投的定位就發(fā)生了偏差，一方面資源被長(cháng)期占用，流動(dòng)性很差，而另一方面，由于投資面過(guò)寬，在企業(yè)里的話(huà)語(yǔ)權很小。眼看著(zhù)自己投資的一些國企資不抵債，中物投這種模式已走不下去。2002年中物投開(kāi)始醞釀轉型。

　　在央企重組大幕拉開(kāi)之時(shí)，中物投選擇以紙業(yè)為切入點(diǎn)并不意外。因為1989年，中物投投資了佛山的華新包裝，雖然股權特別少，只有6%，但其中有不少像利樂(lè )（飲料包裝供貨商）這樣的將來(lái)成為重要業(yè)務(wù)基礎的優(yōu)質(zhì)資源。當時(shí)華新包裝的大股東佛山市政府想籌集資金退出，找到了中物投。因為十幾年的合作關(guān)系，回報一直不錯，中物投就決定整體收購。2005年，雙方簽訂股權轉讓協(xié)議，中物投擁有了第一家控股的紙業(yè)上市公司。

　　但華新包裝的資產(chǎn)額只有20多億元，九成都是紙業(yè)資產(chǎn)，而且效益不好。15萬(wàn)噸規模在行業(yè)里排在50名外，缺乏競爭力。這讓中物投很困惑，這能否成為轉型的附著(zhù)點(diǎn)？一方面，從投資到實(shí)業(yè)，人員和管理的跨度會(huì )很大，另一方面，華新包裝的規模并不足以承載中物投的全部資源。

　　這個(gè)困惑持續了兩年，直到2007年誠通集團開(kāi)始梳理集團戰略，中物投才有了一個(gè)比較初步的定位。“我們考察了很多項目，利樂(lè )是一個(gè)不錯的盈利項目，我們嘗試著(zhù)去做利樂(lè )的原紙供應商，所以就把目標定為附加值較高的液體包裝紙和食品包裝紙板。”那個(gè)階段，童來(lái)明的工作重心就是尋找各個(gè)地區的液包紙生產(chǎn)線(xiàn)，“起初甚至找過(guò)煙臺一條停了好多年的生產(chǎn)線(xiàn)，還有包括河南的一個(gè)紙廠(chǎng)，最后才陰差陽(yáng)錯的找到了紅塔仁恒。”但這個(gè)談判過(guò)程很復雜，管理方對中物投的模式并不認可，直到童來(lái)明找到了股東方，雙方才有了初步的意向，“它們是做煙的企業(yè)，本身就想放棄做紙這一塊，而我們又急缺。再加上它們也是國企背景，雙方的重組還是很順暢。”

　　這時(shí)已經(jīng)是2009年了，中物投擁有的紙業(yè)資產(chǎn)已經(jīng)達到了60億元，它甚至已經(jīng)形成了一條簡(jiǎn)單的產(chǎn)業(yè)鏈。但新的困惑又來(lái)了，華新包裝的上市股票 “粵華包B”只是一只B股，多年的投資經(jīng)驗讓童來(lái)明意識到中物投要想在紙業(yè)做大做強，必須要打通資本市場(chǎng)。于是，他開(kāi)始嘗試收購A股上市公司冠豪高新(600433,股吧)。在收購紅塔仁恒不久，中物投便收購了湛江冠龍紙業(yè)進(jìn)入了特種紙領(lǐng)域。緊接著(zhù)，2009年年底就完成了對冠豪高新的控股。

　　此時(shí)的中物投已完成了最基本的產(chǎn)業(yè)轉型，通過(guò)一系列“大吃小”型的并購，它已經(jīng)躍升至行業(yè)前十名。在2010年，中物投正式更名為中國紙業(yè)，并且，紙業(yè)的主項業(yè)務(wù)申請也得到了國資委的批復。

　　沒(méi)有了任何的后顧之憂(yōu)，童來(lái)明的落棋速度越來(lái)越快。岳陽(yáng)紙業(yè)(600963,股吧) 是他第一個(gè)“小吃大”的目標，當時(shí)中國紙業(yè)的資產(chǎn)是100億元，僅僅是岳陽(yáng)紙業(yè)的一半。“它們的利潤水平偏低，但擁有的資源不差，在湖南省國資委找到我們時(shí)，我覺(jué)得這是個(gè)千載難逢的好機會(huì )。”童來(lái)明馬不停蹄地開(kāi)始操作這次并購，愣是后排超車(chē)，趕在中冶紙業(yè)之前，跟湖南相關(guān)方面達成了一致。2010年9月，中國紙業(yè)以25億元現金作為出資，泰格林紙集團（岳陽(yáng)紙業(yè)母公司）以?xún)糍Y產(chǎn)作為出資，重組后的泰格林紙集團成為中國紙業(yè)控股的公司。

　　并購的邏輯

　　因為誠通集團的原因，中國紙業(yè)可以說(shuō)并不缺乏并購對象。它收購的幾家企業(yè)都是國企，在國資委的協(xié)調下，中國紙業(yè)完成收購的難度要遠遠低于其他類(lèi)型的企業(yè)。但與誠通集團相對被動(dòng)的情況不同，中國紙業(yè)主動(dòng)得多。“走著(zhù)走著(zhù)就會(huì )有一些問(wèn)題要解決。包括紅塔仁恒，到后來(lái)的冠龍紙業(yè)，我們都在圍繞著(zhù)公司的未來(lái)版圖。”

　　但如此短時(shí)間內的一系列并購，還是不符合傳統概念中一個(gè)企業(yè)正常的發(fā)展路徑。從企業(yè)本身來(lái)講，中國紙業(yè)的收購有更多的宏觀(guān)意味，其一是參與了國企重組和改革，其二則是整個(gè)造紙行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級。

　　而從一個(gè)行業(yè)的角度來(lái)看，童來(lái)明則認為并購不可避免。一方面是政策變化，“在早期，國家對這個(gè)行業(yè)的控制沒(méi)那么緊，10萬(wàn)噸以下的機械漿省里就可以批，于是早先那些企業(yè)手頭都攢了很多批文。太陽(yáng)紙業(yè)(002078,股吧)就很典型，它有很多的項目?jì)�備和土地儲備，有需要時(shí)就擴一條線(xiàn)�，F在不行了，土地和批文都非常困難，我們在廣西的項目已經(jīng)報了三年了，才完成了工作量的三成。報批紙項目還相對好一點(diǎn)，漿項目沒(méi)兩三年根本不可能。”

　　當然新政策至少給了企業(yè)發(fā)展理論上的可能，但特殊國情幾乎堵死了新建制漿項目的機會(huì )。發(fā)改委現在批復的項目，化學(xué)漿要從30萬(wàn)噸起步，同時(shí)還要配套相應的林地。而在我國，很難找到符合這樣自然條件的區域。

　　中國的森林資源一直匱乏，這也是多年來(lái)紙業(yè)以草為主的原料格局沒(méi)有改變的主要原因。無(wú)論是生產(chǎn)規模，生產(chǎn)效率，還是環(huán)保指標，草漿比世界上通用的木漿都落后了很多。而我國直到20世紀90年代中期，才確定了以木漿為主的路線(xiàn)。這就造成目前的設備、生產(chǎn)線(xiàn)、林地都跟不上發(fā)展要求。想擴張，就必須擁有林地，而林地資源又有一定的地域壟斷性。像中國紙業(yè)這樣的后來(lái)者，如果新建，先不論資金，選址就夠頭疼了。

　　所以，并購成了沒(méi)有辦法的辦法。不僅僅是中國紙業(yè)，包括同樣是央企的中國冶金，還有外企和民營(yíng)企業(yè)都在找尋各種機會(huì )參與并購。資本市場(chǎng)的反應最明顯，“重組”成了紙業(yè)板塊的關(guān)鍵詞，幾乎一半的紙業(yè)上市公司都有重組和被重組的可能。

　　但好項目依然是稀缺資源。就像岳陽(yáng)紙業(yè)這樣“林漿紙一體化”企業(yè)，如果單純從市場(chǎng)價(jià)值看，絕對是各家企業(yè)眼中的“香餑餑”。而這種企業(yè)也只有同屬?lài)�企的中國紙業(yè)才吃得下。

　　造紙行業(yè)演變成了和礦石、燃料相同的資源型行業(yè)。上游掌控著(zhù)整條產(chǎn)業(yè)鏈，也占據著(zhù)利益鏈條中最大的一塊。南美因為擁有豐富的林木資源，紙業(yè)基本上沒(méi)有造紙，只做林漿行業(yè)，像巴西鸚鵡商品漿的毛利甚至能達到40%。這讓國內造紙行業(yè)很是艷羨，因為國內的優(yōu)質(zhì)資源實(shí)在少得可憐。

　　童來(lái)明開(kāi)始認真考慮“走出去”的可能性。相比于國際巨頭，中國紙業(yè)還略顯單薄。穩居首位的美國國際紙業(yè)（IP），擁有林地200萬(wàn)公頃，總資產(chǎn)超過(guò)253億美元。而即使是中國紙業(yè)完成近期目標，1000萬(wàn)畝的林地跟IP也并不在一個(gè)數量級上。

　　但問(wèn)題是目前全球商品漿供應市場(chǎng)寡頭壟斷格局已逐步形成，幾大主要的商品漿供應商基本掌握了木漿的定價(jià)權，而國內下游造紙企業(yè)規模小、產(chǎn)能分散，議價(jià)能力十分有限。這種局面不僅增加了國內造紙行業(yè)的原料供應風(fēng)險，而且大大擠壓了造紙企業(yè)的盈利空間。長(cháng)此以往，國內企業(yè)將陷入低價(jià)競爭的惡性循環(huán)。“走出去”建立海外林漿資源保障體系有很大的必要性，但確實(shí)是一個(gè)復雜的系統工程。“這需要有堅實(shí)的企業(yè)資源基礎提供支撐，包括國際化的管理基礎、全球化的商業(yè)模式、國際化的專(zhuān)家隊伍、人才儲備以及強有力的資本支持，甚至需要國家強大的綜合實(shí)力作為后盾。目前，我國造紙企業(yè)大多處于增加自身積累的階段，可以借鑒和效仿的成功范例并不多。”中國紙業(yè)已著(zhù)手接觸、研究在南美洲、東南亞、大洋洲、俄羅斯、非洲等林木資源相對豐富的國家和地區的投資機會(huì )。

　　臨近采訪(fǎng)結束，童來(lái)明提到了中國紙業(yè)的第二次轉型——從制造型企業(yè)向資源控制性企業(yè)轉變。“我最近讓?xiě)鹇圆吭谘芯恳粋�(gè)事，就是一些成熟的行業(yè)在完成洗牌后，前三名的市場(chǎng)占有率大概是多少？造紙行業(yè)整合相對較晚，那些成熟行業(yè)的市場(chǎng)格局應該也會(huì )同樣發(fā)生在造紙行業(yè)上。”


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