【CPP114】訊：預計供需缺口帶來(lái)的紙價(jià)提升和溶解漿高盈利預期，是支持二季度造紙板塊持續表現最為重要的兩條主線(xiàn)。前期我們提出行業(yè)產(chǎn)量個(gè)位數增長(cháng)，以及庫存環(huán)比下降，同時(shí)行業(yè)固定資產(chǎn)增速負增長(cháng)等一系列現象已經(jīng)暗含了未來(lái)產(chǎn)能擴張并不明顯，行業(yè)未來(lái)有望出現供不應求的特征，紙價(jià)能夠上調；而闊葉漿價(jià)去年年中到現在沒(méi)有發(fā)生變動(dòng)，大宗紙品主要采用闊葉漿生產(chǎn)，綜合量化測算，企業(yè)毛利率較2010年7月提升1個(gè)百分點(diǎn)。

　　二季度建議繼續超配造紙板塊，標配玩具和低配包裝，推薦順序是太陽(yáng)紙業(yè)（002078）、岳陽(yáng)紙業(yè)（600963）、晨鳴紙業(yè)（000488），玩具推薦星輝車(chē)模（300043），包裝推薦紫江企業(yè)（600210）。在2011年年度策略報告中提出，成本上漲是今年的主基調，整體輕工行業(yè)看法是低估值打敗高估值，確定性壓倒偶然性。2011年高估值的公司成長(cháng)性在成本上漲風(fēng)險下可能難以持續，而低估值的公司大部分有較強的議價(jià)能力，可以保持其盈利水平，增長(cháng)的確定性更大。

　　溶解漿高盈利是建立在棉花價(jià)格高企的背景下，比較效應使得棉農植棉積極性不高，棉價(jià)難以回落。溶解漿高盈利建立在兩個(gè)假設基礎上：1.漿線(xiàn)產(chǎn)能投資需要1年半時(shí)間；2.棉花價(jià)格因成本推動(dòng)難以回落。盡管棉花價(jià)格受到用工費用上漲和農資價(jià)格抬升從18000元上漲至31000元，但棉花種植面積很難增長(cháng)，這是由于新疆棉花和小麥每畝盈利分別為424元和365元。由于種棉花盈利波動(dòng)大，而小麥有國家最低收購價(jià)保底，加上今年提高小麥收購價(jià)，且棉花用工數量是小麥1.5倍，導致種植棉花相比小麥并沒(méi)有優(yōu)勢。農科院棉花研究協(xié)會(huì )預估，播種面積較去年的485萬(wàn)公頃僅小幅增加4.1％。因此，棉花價(jià)格未來(lái)預計很難回調到25000元以下。

　　維持行業(yè)看好評級，二季度建議投資者關(guān)注造紙行業(yè)機會(huì )，推薦順序是太陽(yáng)紙業(yè)（預測2011年-2012年每股收益為0.88元、1.02元）、岳陽(yáng)紙業(yè)（預測2011年-2012年每股收益為0.61元、0.85元）和晨鳴紙業(yè)（預測2011年-2012年每股收益為0.65元、0.79元）。由于成本上漲帶來(lái)的壓力很難轉嫁，維持包裝行業(yè)低配的投資建議，看好在印刷包裝行業(yè)中盈利模式穩健，不受成本波動(dòng)沖擊的企業(yè)。推薦紫江企業(yè)（2011年-2012年每股收益為0.53元、0.61元），目標價(jià)8.3元；鑒于玩具企業(yè)出口訂單依然充足，企業(yè)盡管面臨成本抬升問(wèn)題，有望通過(guò)銷(xiāo)售增長(cháng)帶動(dòng)盈利走高，維持玩具行業(yè)標配的建議，推薦星輝車(chē)模，預測2011年-2012年每股收益為1.07，1.99元，維持目標價(jià)格47.9元。


　　【點(diǎn)擊查看更多精彩內容】
       
　　相關(guān)新聞：

　　我國造紙行業(yè)綠色升級 需要內外力作用
　　造紙行業(yè)：三動(dòng)力推動(dòng)反彈延續
　　造紙行業(yè)：溶解漿供給缺口凸顯