- 2019年7月10日-12日，上海攬境展覽主辦的2019年藍鯨國際標簽展、包裝展...[詳情]
2019年藍鯨標簽展_藍鯨軟包裝展_藍鯨
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玖龍紙業(yè)利潤率低于預期
2011-02-25 08:32 來(lái)源：申銀萬(wàn)國 責編：王岑
- 摘要：
- 玖龍紙業(yè)中期收入和可分配利潤分別按年增 45%和 22.2%至人民幣 126 億元和 12.6 億元。收入增長(cháng)符合我們預期，比市場(chǎng)預估高 8%�？煞峙淅麧櫛仁袌�(chǎng)預估高 2.5%，但比我們預期低 7%。表面上看沒(méi)有盈利上的意外。 然而噸紙利潤僅為 325 元，比我們預估的 347 元為低。
【CPP114】訊：玖龍紙業(yè)中期收入和可分配利潤分別按年增 45%和 22.2%至人民幣 126 億元和 12.6 億元。收入增長(cháng)符合我們預期，比市場(chǎng)預估高 8%�？煞峙淅麧櫛仁袌�(chǎng)預估高 2.5%，但比我們預期低 7%。表面上看沒(méi)有盈利上的意外。
然而噸紙利潤僅為 325 元，比我們預估的 347 元為低。同樣也比 2010 下半財年的 335 元和管理層指引低。主要原因是高毛利產(chǎn)品銷(xiāo)售疲弱。事實(shí)上，灰底涂布產(chǎn)品銷(xiāo)量?jì)H增 5%，考慮平均售價(jià)上升 20%，其銷(xiāo)售金額僅僅上漲 26%，遠低于我們預計的 114%。
然而我們覺(jué)得高毛利產(chǎn)品的業(yè)績(jì)貢獻在 2011 下半財年會(huì )依舊高企，因為幾天新的生產(chǎn)線(xiàn)會(huì )在六月底之前投產(chǎn)�？傮w而言，高毛利產(chǎn)品諸如輕質(zhì)高強度瓦楞紙和灰底涂布紙的產(chǎn)能在今后 6 個(gè)月內可以達到 213 萬(wàn)噸。我們同樣認為隨著(zhù)國民經(jīng)濟穩定增長(cháng)，對玖龍高毛利產(chǎn)品的需求會(huì )保持強勁，所以我們維持對下半財年高毛利產(chǎn)品的盈利預估。
公司現金與現金等價(jià)物從 2010 下半財年的人民幣 23.4 億元減少到 2011 上半財年的 21.6億元。主要原因是公司產(chǎn)能擴充激進(jìn)，上半財年資本支出 52 億元人民幣。由于主營(yíng)業(yè)務(wù)現金流強勁并且存貨管理較為成功，公司流動(dòng)性?xún)H僅輕微變壞。我們覺(jué)得公司下一財年資產(chǎn)負債率可以降低至 57%，主要系主營(yíng)業(yè)務(wù)的強勁現金流入所致。
由于高毛利產(chǎn)品表現令我們失望，我們將 2011/12/13 財年的每股盈余預估從原先的人民幣0.74/0.97/1.16 元下調至人民幣 0.56/0.79/0.93 元�；诠驹谖磥�(lái) 3 年穩健的新生產(chǎn)線(xiàn)擴張，我們覺(jué)得每股盈利的年度復合增長(cháng)率可以達到 17%。由于紙業(yè)淡季來(lái)臨，并且市場(chǎng)擔心加息環(huán)境下高杠桿公司的盈利，我們將評級下調至"中性"。新目標價(jià) 12.7 港幣對應 2012財年 14 倍市盈率，是歷史估值區間的中端。
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然而噸紙利潤僅為 325 元，比我們預估的 347 元為低。同樣也比 2010 下半財年的 335 元和管理層指引低。主要原因是高毛利產(chǎn)品銷(xiāo)售疲弱。事實(shí)上，灰底涂布產(chǎn)品銷(xiāo)量?jì)H增 5%，考慮平均售價(jià)上升 20%，其銷(xiāo)售金額僅僅上漲 26%，遠低于我們預計的 114%。
然而我們覺(jué)得高毛利產(chǎn)品的業(yè)績(jì)貢獻在 2011 下半財年會(huì )依舊高企，因為幾天新的生產(chǎn)線(xiàn)會(huì )在六月底之前投產(chǎn)�？傮w而言，高毛利產(chǎn)品諸如輕質(zhì)高強度瓦楞紙和灰底涂布紙的產(chǎn)能在今后 6 個(gè)月內可以達到 213 萬(wàn)噸。我們同樣認為隨著(zhù)國民經(jīng)濟穩定增長(cháng)，對玖龍高毛利產(chǎn)品的需求會(huì )保持強勁，所以我們維持對下半財年高毛利產(chǎn)品的盈利預估。
公司現金與現金等價(jià)物從 2010 下半財年的人民幣 23.4 億元減少到 2011 上半財年的 21.6億元。主要原因是公司產(chǎn)能擴充激進(jìn)，上半財年資本支出 52 億元人民幣。由于主營(yíng)業(yè)務(wù)現金流強勁并且存貨管理較為成功，公司流動(dòng)性?xún)H僅輕微變壞。我們覺(jué)得公司下一財年資產(chǎn)負債率可以降低至 57%，主要系主營(yíng)業(yè)務(wù)的強勁現金流入所致。
由于高毛利產(chǎn)品表現令我們失望，我們將 2011/12/13 財年的每股盈余預估從原先的人民幣0.74/0.97/1.16 元下調至人民幣 0.56/0.79/0.93 元�；诠驹谖磥�(lái) 3 年穩健的新生產(chǎn)線(xiàn)擴張，我們覺(jué)得每股盈利的年度復合增長(cháng)率可以達到 17%。由于紙業(yè)淡季來(lái)臨，并且市場(chǎng)擔心加息環(huán)境下高杠桿公司的盈利，我們將評級下調至"中性"。新目標價(jià) 12.7 港幣對應 2012財年 14 倍市盈率，是歷史估值區間的中端。
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