【CPP114】訊：2010年1－11月份，國內紙及紙板累計生產(chǎn)量為9114萬(wàn)噸，累計同比增長(cháng)12.3％，11月份單月產(chǎn)量906萬(wàn)噸，同比漲幅為8.8％，環(huán)比增加了4.1％，上升勢頭繼續。分紙種來(lái)看，除新聞紙略有下降外，各紙種產(chǎn)量同比有不同程度的提升；除衛生用紙原紙大幅提升外，主要紙種生產(chǎn)環(huán)比情況比較穩定。

　　造紙行業(yè)面臨供過(guò)于求局面

　　在紙漿低庫存的狀態(tài)逐步緩解的情況下，國內紙漿月產(chǎn)量同環(huán)比均出現了下滑。2010年1－11月份紙漿累計產(chǎn)量2036萬(wàn)噸，累計同比上升11.2％，11月份當月產(chǎn)量177萬(wàn)噸，同比減少了6.3％，環(huán)比下降6.6％。進(jìn)入去年6月份以后，國內外漿價(jià)上漲的勢頭得到遏制，甚至出現回調趨勢，但在全球大通脹的背景下，我們認為紙漿價(jià)格不會(huì )出現大幅調整，高位徘徊的可能性較大。

　　從累計數據看，2010年1－11月份累計進(jìn)口紙漿1025萬(wàn)噸，同比減少19.0％；累計進(jìn)口廢紙2200萬(wàn)噸，同比減少了12.7％；進(jìn)口紙及紙板302萬(wàn)噸，同比增加1.3％，出口紙及紙板350萬(wàn)噸，同比增加6.7％。造紙行業(yè)成品進(jìn)出口情況相對穩定，紙漿及廢紙等原材料進(jìn)口量同比明顯下降主要是由于上年同期國際漿價(jià)位于歷史底部，國內紙廠(chǎng)以進(jìn)口為主要方式儲備原材料，導致基數較高。

　　我國造紙行業(yè)整體面臨供過(guò)于求的局面，我們判斷未來(lái)兩年行業(yè)仍以消化產(chǎn)能為主要任務(wù)，通過(guò)新建向上游發(fā)展紙漿生產(chǎn)以及加大林木資源的投資仍是發(fā)展的必然選擇。而造紙與制漿投資額難以分開(kāi)，造紙行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速將主要由制漿造林來(lái)貢獻。

　　各紙種價(jià)格表現比較穩定

　　按全球及國內供求形勢看，國際漿價(jià)的走勢應該是下滑的，但我們擔心全球性的“流動(dòng)性泛濫”有可能打亂該趨勢。截至1月18日，歐洲市場(chǎng)北方漂白軟木牛皮漿（針葉漿）報價(jià)949美元/噸，較2010年初價(jià)位漲幅為18.8%，較前期高點(diǎn)稍有調整，幅度為3.1%。硬木牛皮漿（闊葉漿）報價(jià)849美元/噸，較2010年初價(jià)位漲幅為21.3%，而較前期高點(diǎn)下降了7.7%。

　　2010年8月份亞太森博100萬(wàn)噸桉木、相思木闊葉木漿投產(chǎn)。為了爭取一定的市場(chǎng)份額，亞太森博采取低價(jià)銷(xiāo)售策略，從而導致國內闊葉漿價(jià)格一路下調。截至2010年11月16日，中國市場(chǎng)上進(jìn)口的闊葉漿報價(jià)在744美元／噸，較2010年初高13.1％，較最高點(diǎn)下降了12.2％。供給端的增加使漿價(jià)下滑趨勢繼續，但隨著(zhù)市場(chǎng)對新增產(chǎn)能的逐步消化，下調速度可得到緩解。

　　廢紙價(jià)格在2008年11月前后急速下挫后又迅速上升，快速上升的趨勢貫穿了整個(gè)2009年以及2010年一季度，隨后在下游需求波動(dòng)的影響下小幅波動(dòng)，而趨勢仍然向上，我們判斷這一趨勢在2011年仍將持續。

　　工業(yè)用紙或包裝類(lèi)紙品與印刷類(lèi)紙品有很大的不同，在經(jīng)濟復蘇預期的前提下，由于牛皮卡紙、瓦楞紙等包裝紙對經(jīng)濟的敏感程度較高，隨著(zhù)世界經(jīng)濟的復蘇，產(chǎn)品價(jià)格從09年9月份起迅速反彈。

　　截至2011年1月18日，牛皮卡紙價(jià)格較價(jià)格低點(diǎn)上漲了24.8％，迅猛上漲的勢頭仍在繼續，瓦楞原紙價(jià)格累積上漲78.3％，反映了歐洲經(jīng)濟的好轉，國際需求正在復蘇。我們認為隨著(zhù)原材料以及運費等成本上升，工業(yè)用紙的價(jià)格仍有上漲空間，但對歐洲經(jīng)濟前景的擔憂(yōu)可能制約其價(jià)格的進(jìn)一步上漲。

　　目前各紙種價(jià)格表現的比較穩定。分紙種來(lái)看，目前國內多數紙種都面臨供過(guò)于求的壓力，但由于淘汰落后產(chǎn)能、產(chǎn)能釋放及各紙種所處的景氣階段不同，各紙種所面臨的情況也有所不同。景氣度較好的白卡紙、箱板紙產(chǎn)銷(xiāo)狀況還不錯，文化紙的銷(xiāo)售區域平淡，而新聞紙需求低迷，銅版紙受到產(chǎn)能大量釋放的影響，壓力較大。我們預計短期紙張市場(chǎng)仍將以穩定為主，尤其是春節期間，生產(chǎn)和消費都將趨于平淡。

　　2010年11月份全球紙漿庫存為33天，接近60個(gè)月的平均水平32.2天。如我們前期判斷，高漿價(jià)吸引紙漿生產(chǎn)商進(jìn)行生產(chǎn)線(xiàn)的新建和復產(chǎn)，從而逐漸緩解紙漿市場(chǎng)上供需失衡的壓力，紙漿庫存從低位回升。

　　我們判斷紙漿供求狀況已經(jīng)基本恢復平衡，未來(lái)庫存量將圍繞30天左右的歷史正常庫存周期水平小幅波動(dòng)。

　　看好業(yè)內優(yōu)勢公司

　　造紙行業(yè)2010年第四季度的景氣要高于三季度，基本可以接近年內的高點(diǎn)。另外新增產(chǎn)能與淘汰落后產(chǎn)能是2011年主要焦點(diǎn)，博弈的結果將是優(yōu)勢公司的勝出。漿市低迷盡管在成本上對造紙公司有利，但同時(shí)也制約著(zhù)紙價(jià)的提升。從而在現有的原材料庫存下，紙廠(chǎng)的盈利水平仍然得不到提高。我們判斷2011年行業(yè)整體表現平穩，如無(wú)大的突發(fā)性事件影響，紙業(yè)板塊走勢應與大盤(pán)走勢相當。
　
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