【CPP114】訊：12月11日，恒豐紙業(yè)(600356)公告稱(chēng)，將發(fā)行不超過(guò)4.5億元的可轉換債券，募集資金用于年產(chǎn)6000噸、1.7萬(wàn)噸、6萬(wàn)噸的高透成型紙、圣經(jīng)紙、涂布紙項目。

　　國元證券(000728)造紙印刷行業(yè)研究員付方寶認為，這是在中國煙草“十二五”規劃提出的“532、461”戰略之下又一起煙草配套行業(yè)并購擴產(chǎn)案例，2010年國家制定了煙草行業(yè)“大市場(chǎng)、大品牌、大企業(yè)”遠景目標，下游市場(chǎng)的集中度提升勢必造成卷煙紙相關(guān)行業(yè)的洗牌。

　　國內市場(chǎng)飽和

　　資料顯示，2009年恒豐紙業(yè)共計生產(chǎn)各類(lèi)卷煙用紙8.6萬(wàn)噸，銷(xiāo)量為8.7 萬(wàn)噸，而此次4.5億元可轉債融資所投入的項目總產(chǎn)能高達8.3萬(wàn)噸，幾乎與2009年產(chǎn)銷(xiāo)量相當。

　　興業(yè)證券(601377)造紙包裝行業(yè)研究員雒雅梅表示，全球卷煙紙行業(yè)市場(chǎng)規模約為30萬(wàn)噸，其中中國約為11萬(wàn)噸，銷(xiāo)售年增速4%左右，這一數據與近幾年國內卷煙銷(xiāo)量增速基本同步。“國內卷煙紙產(chǎn)能供給能力為20萬(wàn)噸，屬于嚴重產(chǎn)能過(guò)剩，除了恒豐與紅塔集團子公司紅塔藍鷹滿(mǎn)負荷生產(chǎn)外，行業(yè)內大部分企業(yè)開(kāi)工不足，生存艱難。”雒雅梅說(shuō)。

　　在恒豐紙業(yè)2009年的8.6萬(wàn)噸的卷煙用紙產(chǎn)銷(xiāo)量中，主打產(chǎn)品卷煙紙就占去了3.2萬(wàn)噸，在國內的市場(chǎng)占有率為29.39%。“我們還有一條年產(chǎn)1.2萬(wàn)噸的水松紙（過(guò)濾嘴棒外包紙）、卷煙紙共用生產(chǎn)線(xiàn)，目前只是在做水松原紙，如果轉為生產(chǎn)卷煙紙，國內市場(chǎng)肯定吃不消。”恒豐紙業(yè)總經(jīng)理李迎春告訴《中國經(jīng)營(yíng)報》記者，這條既可生產(chǎn)水松紙又可生產(chǎn)卷煙紙的生產(chǎn)線(xiàn)在全球范圍內僅此一條。

　　嚴重的產(chǎn)能過(guò)剩使得國內煙草用紙行業(yè)吃不飽，恒豐紙業(yè)的市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提高也更加艱難，“從2005年起，中國煙草集團就制定了規則，煙草企業(yè)對于相關(guān)輔料不得采用獨家采購的方式，這就使得國內煙草配套行業(yè)的集中度在政策之下不可能進(jìn)一步提升。” 李迎春表示。

　　除產(chǎn)能過(guò)剩外，煙草配套行業(yè)還承受著(zhù)來(lái)自于上游的價(jià)格壓力，恒豐紙業(yè)2010年三季度報告顯示：2010年前三季度，恒豐紙業(yè)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入8.50億元，同比增長(cháng)4.10%；實(shí)現凈利潤6288萬(wàn)元，同比減少13.0%。其中，第三季度單季營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)了14.7%，但凈利潤則減少了47.9%，“凈利潤的大幅下滑源于毛利率的下跌，恒豐紙業(yè)2010年第三季度毛利率下跌了12.3%，2009年所使用的原料紙漿價(jià)格低，而2010年所消耗的原料紙漿都是高價(jià)漿。”

　　技術(shù)先行

　　“中國煙草行業(yè)是絕對壟斷行業(yè)，煙草總局和中國煙草集團對于整個(gè)行業(yè)及下屬公司有絕對的控制權，全行業(yè)統購統銷(xiāo)使得配套行業(yè)的市場(chǎng)占有率很難得到提升。”與恒豐紙業(yè)同為煙草配套行業(yè)的勁嘉股份(002191)（002191.SZ）一位高管告訴記者。

　　“市場(chǎng)占有率難以提高，但是我們可以通過(guò)彎道超車(chē)的方式實(shí)現企業(yè)發(fā)展。”李迎春向記者透露，恒豐紙業(yè)目前走的兩條路：國際化戰略和多元化經(jīng)營(yíng)都能夠實(shí)現企業(yè)發(fā)展。

　　據李迎春透露，恒豐紙業(yè)目前正在與帝國煙草、英美煙草、日煙集團、雷諾煙草等國際煙草巨頭接觸，有望成為他們的直接供應商。

　　恒豐紙業(yè)的國際化戰略與第二大股東香港凱士華基金（CHINA ACCESS PAPER INVESTMENT COMPANY LIMITED）密不可分，2007年，恒豐紙業(yè)成為A股第二家成功引入境外戰略投資者的上市公司，“我們的投資標的不是用行業(yè)來(lái)劃分的，通過(guò)調查，我們認為恒豐紙業(yè)的技術(shù)非常先進(jìn)，可以做到卷煙紙行業(yè)的全球第一，只是沒(méi)有發(fā)揮出自身優(yōu)勢而已。”凱士華基金發(fā)起人Tim（中文名：伯希儒）告訴記者，成功進(jìn)駐恒豐紙業(yè)后，第一件事就是告訴恒豐“你們的技術(shù)很先進(jìn)，應該去國外”。

　　“在凱士華進(jìn)來(lái)之前，我們只知道自己在國內煙草配套行業(yè)里的位置，而不知道自己在國際市場(chǎng)中的位置，當Tim告訴我們，恒豐的技術(shù)已經(jīng)在全球排列第二時(shí)，我們很驚訝。”李迎春告訴記者，在2002年之前，國內的卷煙紙行業(yè)屬于投資推動(dòng)型，而2003年以后，“就屬于技術(shù)先導型了，卷煙的消費者是最理性的消費者，中國人只接受烤煙型香煙，而國際流行的混合型在中國幾乎沒(méi)有市場(chǎng)，但隨著(zhù)《煙草控制框架條約》的逐步實(shí)施，煙草降焦（焦油含量）成為永恒的主題，烤煙型與混合型最大的區別在于，不能通過(guò)改變煙絲成分的方式進(jìn)行降焦，只能通過(guò)卷煙紙、過(guò)濾嘴棒等輔料的透氣度來(lái)改善，這就使得國內煙草配套行業(yè)發(fā)展的唯一路徑變?yōu)椴粩嗵嵘�技術(shù)。”

　　“類(lèi)似于英美煙草這樣的公司一旦確定了供應商，就會(huì )簽訂3~5年的合同，然后再進(jìn)行全球篩選，得到認證后才會(huì )考慮更換供應商。”Tim告訴記者，在凱士華的幫助下，恒豐紙業(yè)于2008年通過(guò)了菲莫國際資質(zhì)認證，成立了專(zhuān)門(mén)的對外貿易機構，“所欠缺的就是時(shí)間，等待國際巨頭下一輪更改供應商。”

　　在恒豐紙業(yè)4.5億元的可轉債募投項目中，1.7萬(wàn)噸圣經(jīng)紙和6萬(wàn)噸涂布紙似乎與恒豐紙業(yè)這個(gè)國內卷煙用紙龍頭的主業(yè)毫不相干，“我們屬于特種紙造紙企業(yè)，而在整個(gè)紙制品行業(yè)中，我們的技術(shù)是頂尖的，只要是紙，我們的技術(shù)都沒(méi)有問(wèn)題，比如用于過(guò)濾嘴棒的高透紙，就可以用來(lái)生產(chǎn)一次性"茶葉袋"用紙。”李迎春告訴記者，從煙草配套向多種制品過(guò)渡，也是恒豐的戰略之一。

　　行業(yè)洗牌

　　根據中國煙草行業(yè)“十二五”規劃，將用5年的時(shí)間，培養出兩個(gè)500萬(wàn)箱以上，3個(gè)300萬(wàn)箱以上和5個(gè)200萬(wàn)箱以上的品牌，即“532”計劃，而與之相對應的“461”目標，則是指到2015年培育12個(gè)銷(xiāo)售收入超過(guò)400億元的品牌，其中6個(gè)過(guò)600億、1個(gè)過(guò)1000億。

　　這一規劃在2010年引起了國內煙草行業(yè)的大洗牌。

　　2010年11月13日，廣東中煙工業(yè)有限責任公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“廣東中煙”)與深圳煙草工業(yè)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“深圳煙草”)宣布合并，深圳煙草旗下“好日子”品牌將全部整合為廣東中煙旗下的“雙喜”品牌，而整合后的“雙喜”品牌將成為國內第一個(gè)年產(chǎn)600萬(wàn)箱的煙草第一品牌。更有消息傳出，廣東中煙正與上海煙草集團洽談，將“雙喜”與后者的“紅雙喜”進(jìn)一步整合。

　　而早在2008年，浙江中煙就以13億元現金收購甘肅煙草工業(yè)35.69%的股權，廣西中煙和廣東中煙也實(shí)現互相參股。2009年，湖北中煙收購黑龍江煙草工業(yè)有限責任公司35%的股權。

　　“煙草行業(yè)的整合對于配套行業(yè)（包括煙標、卷煙紙、過(guò)濾嘴棒、外包裝）來(lái)說(shuō)，是個(gè)大機遇。”汕頭一家從事卷煙外包封條制造的企業(yè)老板告訴記者，卷煙企業(yè)不能獨家采購限制了配套行業(yè)提高集中度，但是卷煙企業(yè)兼并重組使得企業(yè)數量大幅減少，客觀(guān)上直接造成了配套行業(yè)集中度的提高。

　　在恒豐紙業(yè)4.5億元擴張產(chǎn)能，走國際化、多元化路線(xiàn)的同時(shí)，萬(wàn)順股份(300057)（300057.SZ）則以7.5億元的價(jià)格收購上游企業(yè)，在卷煙、白酒等包裝行業(yè)上搭建了全產(chǎn)業(yè)鏈式結構。

　　付方寶認為，2010年國家制定了煙草行業(yè)“大市場(chǎng)、大品牌、大企業(yè)”遠景目標，下游市場(chǎng)的集中度提升勢必造成卷煙紙相關(guān)行業(yè)的洗牌。
　
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