【CPP114】訊：玖龍紙業(yè)公布年度盈利21.66億元人民幣，較市場(chǎng)共識低5%。

　　玖龍紙業(yè)公布2010年6月30日為止全年盈利21.66億元人民幣，每股盈利0.479元人民幣，按年增長(cháng)30%，但略低于市場(chǎng)預期，因2010年度第四季的銷(xiāo)售量較預期低。若剔除09年度回購債券發(fā)生的非經(jīng)常性收益5.94億元人民幣，則盈利按年增長(cháng)103%。公司建議派發(fā)末期股息每股0.10元人民幣，全年股息每股0.12元人民幣，派息比率為25.6%，而去年股息派發(fā)比率為9.5%。

　　業(yè)額按年增長(cháng)37%至179億元人民幣，主要由于:1)包裝紙板產(chǎn)品銷(xiāo)售量按年增長(cháng)22.5%至640萬(wàn)噸;2)公司三大產(chǎn)品平均銷(xiāo)售價(jià)格平均按年上升14%。平均銷(xiāo)售價(jià)格反彈有助于毛利率擴張了3.2個(gè)百分點(diǎn)至21.8%。

　　2010年度盈利低于預期主要是由于公司終端客戶(hù)在2010年第2季度歐洲債務(wù)危機的不確定時(shí)期清除庫存。然而，本行認為造紙廠(chǎng)利潤率將逐漸改善，基于:1)最新資料顯示，中國制造業(yè)活動(dòng)強于預期;2)紙板價(jià)格8月份開(kāi)始反彈，按月上升7%，因為2010年4季度需求強勁;3)人民幣升值有助于減輕從海外采購紙漿與廢紙的造紙廠(chǎng)的成本壓力;4)為達到節能目標，地方政府強迫關(guān)閉小型造紙廠(chǎng)，減少了國內紙制品的供應。

　　玖龍紙業(yè)將2011年度產(chǎn)量目標從800至850萬(wàn)噸下調至750至800萬(wàn)噸，因為公司因天氣惡劣而推遲了部分新造紙機器的啟動(dòng)。然而，從其積極擴充產(chǎn)能看，公司仍看好中國包裝紙市場(chǎng)。公司計劃將產(chǎn)能從2010年6月分的855萬(wàn)噸擴充45%至2012年6月分的1,240萬(wàn)噸。

　　由于公司銷(xiāo)售額中84%與國內消費行業(yè)相關(guān)，并向中國西部擴張，本行預計2011財年公司銷(xiāo)售增速依然強勁。終端客戶(hù)需求強勁，公司能將任何廢紙價(jià)格的重大變化轉嫁給客戶(hù)。

　　同時(shí)，本行預計公司毛利率在2011財年及2012年度將持續改善，因為生產(chǎn)高毛利率產(chǎn)品的新生產(chǎn)線(xiàn)在未來(lái)兩年將啟動(dòng)。公司預計2011年6月生產(chǎn)高毛利率產(chǎn)品的產(chǎn)能將占公司總產(chǎn)能的26%，2012年6月將占31%，相對于2010年6月僅占12%。這也將提升每噸毛利額。

　　根據市場(chǎng)共識，公司2011年度盈利將達31.54億元人民幣(每股盈利0.68元人民幣)，即每股盈利將按年增長(cháng)42%。玖龍紙業(yè)現價(jià)相當于17倍2011年度市盈率，本行認為估值并不昂貴，因為其盈利增速較快。


　　【點(diǎn)擊查看更多精彩內容】

　　相關(guān)新聞：

　　玖龍紙業(yè)：2010中期純利達10.37億元
　　玖龍紙業(yè)大手買(mǎi)入85.6萬(wàn)股
　　玖龍紙業(yè)：對中國大陸包裝紙供給比例提至90%以上