【CPP114】訊：近期人民幣升值和四季度迎來(lái)消費旺季，這對造紙行業(yè)形成雙重利好。分析人士認為，四季度造紙的毛利率和銷(xiāo)量都將有所回升，表現好于三季度。

　　抵消原料價(jià)格上漲

　　從8月底開(kāi)始，由于造紙企業(yè)開(kāi)工率上升、需求釋放，原料木漿的價(jià)格從階段谷底開(kāi)始上漲，目前闊葉漿的價(jià)格約為830-860美元/噸，針葉漿的價(jià)格約為790美元/噸。由于造紙行業(yè)需要進(jìn)口原料而產(chǎn)品主要在國內銷(xiāo)售，人民幣升值在一定程度上抵消了原料價(jià)格上漲的負面影響。

　　廣發(fā)證券研究員李音臨表示，造紙所用的原料來(lái)自進(jìn)口與國產(chǎn)的比例約各為50%，假設人民幣升值5%，造紙行業(yè)的成本將下降2.5%，毛利率上升2.5%，而人民幣升值幅度不可能這么大。相比于其他行業(yè)，造紙行業(yè)并不是受益升值最明顯的行業(yè)。

　　不過(guò)李音臨同時(shí)表示，漿價(jià)上漲并沒(méi)有那么可怕，因為背后的驅動(dòng)因素并不是需求，而是經(jīng)銷(xiāo)商短期的炒作，關(guān)鍵的影響因素是經(jīng)銷(xiāo)商的庫存。近期漿價(jià)雖然有所上漲，但是由于庫存較大，出現惡意抬價(jià)的情況可能性不大。此外有些企業(yè)木漿能夠部分自給，國際降價(jià)過(guò)高時(shí)可以用自己的木漿，比如岳陽(yáng)紙業(yè)和晨鳴紙業(yè)。

　　消費旺季即將來(lái)臨

　　除了受益人民幣升值，造紙行業(yè)四季度還將迎來(lái)消費旺季，盈利情況與三季度相比會(huì )有所好轉。第一創(chuàng )業(yè)研究員秦燕預計，四季度造紙行業(yè)的毛利率與三季度相比會(huì )有所回升，但是由于去年前低后高，利潤增幅可能達不到上半年的水平。

　　受春節和出口因素影響，四季度一般為各紙種的消費旺季。銅版紙、包裝紙下游用紙行業(yè)大都在四季度開(kāi)始為春節的促銷(xiāo)做準備。出口的增加還將促使包裝紙的間接出口量增長(cháng)。文化紙方面，由于四季度是學(xué)生春季教材備貨期及開(kāi)印期，其消費量較三季度將有所增長(cháng)。不過(guò)新聞紙并沒(méi)有明顯的消費周期。

　　分析人士認為，由于中下游庫存低于正常水平，旺季來(lái)臨后，補庫存將拉動(dòng)紙價(jià)回升。同時(shí)紙廠(chǎng)庫存較高，四季度銷(xiāo)量上升只是減少庫存，而不會(huì )促使紙廠(chǎng)加大產(chǎn)量，因而原料價(jià)格的漲幅應小于紙價(jià)的回升。銷(xiāo)量與毛利率的回升將增厚造紙行業(yè)四季度的業(yè)績(jì)。

　　分紙種看，消費周期最明顯的包裝紙利潤提升幅度最大，其中市場(chǎng)供需情況相對更好的白卡紙更加被看好。文化紙受淘汰落后產(chǎn)能的影響，市場(chǎng)供需狀況改善，利潤提升幅度也排在前面。銅版紙受累新增產(chǎn)能較大，利潤提升幅度可能比較有限。新聞紙受累產(chǎn)能過(guò)剩，利潤甚至可能無(wú)法提升。

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