【CPP114】訊：晨鳴紙業(yè)是綜合性龍頭公司，公司規模是a股上市的造紙企業(yè)中最大的。2009年，晨鳴紙業(yè)決定新建3個(gè)項目：高檔低定量銅版紙、高檔涂布白�？�紙、晨鳴國際物流中心及配套鐵路專(zhuān)用線(xiàn)項目。與此同時(shí)，晨鳴紙業(yè)還計劃投資16.7億元在湛江地區投資建設45萬(wàn)噸高級文化紙生產(chǎn)線(xiàn)，加上以上新增項目，晨鳴紙業(yè)在2009～2010年間共計劃新增114.7億元投資。

    
　　隨著(zhù)建成投產(chǎn)，晨鳴紙業(yè)2011年新增的產(chǎn)能主要為高檔文化紙45萬(wàn)噸，高檔低定量銅版紙80萬(wàn)噸、高檔涂布白�？�紙60萬(wàn)噸，我們認為公司新增產(chǎn)能基本上屬于錯位競爭，深挖了市場(chǎng)區域需求。盡管廣東地區是產(chǎn)紙大省，2008年造紙產(chǎn)量達到1154萬(wàn)噸，但其中絕大部分是箱板紙和瓦楞紙，其中九龍和理文兩家公司分別貢獻442.89萬(wàn)噸和298.96萬(wàn)噸，占比達到64%，因此，相對而言，文化紙的產(chǎn)量，特別是高端文化紙產(chǎn)量并不高，對應廣東地區發(fā)展水平，我們認為該文化紙在當地有較大需求。公司對應于該市場(chǎng)適時(shí)適地投資，未來(lái)盈利空間較大。

    
　　晨鳴紙業(yè)高檔低定量銅版紙產(chǎn)能達到80萬(wàn)噸，未來(lái)銅版紙新增產(chǎn)能較多，今年主要是海南地區160萬(wàn)噸項目和王子制紙(南通)40萬(wàn)噸項目，公司投資地區選擇在山東壽光，盡管新增項目較大，但公司靈活利用地域的區別，將市場(chǎng)有效區分開(kāi)，我們對其盈利并不悲觀(guān)。

    
　　最后，晨鳴紙業(yè)還準備新增60萬(wàn)噸白面�？�紙項目，該項目是一個(gè)細分市場(chǎng)，國內制造該產(chǎn)品的企業(yè)并不多，最主要的競爭對手是山東陽(yáng)光紙業(yè)[2.81-0.71%]和浙江景興紙業(yè)[7.360.55%]。公司新增項目主要在2011年釋放，我們對該項目的需求前景較為謹慎，因為該市場(chǎng)主要用于高端包裝，產(chǎn)品主要用于食品飲料，小家電等，盡管需求增長(cháng)較快，但供應的超速增長(cháng)可能會(huì )影響該紙種的毛利水平，我們判斷該項目盈利會(huì )略高于箱板紙盈利而小于文化紙盈利水平。

    
　　綜合來(lái)看，晨鳴紙業(yè)投資產(chǎn)能基本處于不同地理市場(chǎng)和不同紙種細分市場(chǎng)中，且2011年行業(yè)新增產(chǎn)能并不大，明年項目達產(chǎn)后，未來(lái)盈利水平應超我們前期預期。

    
　　我們認為晨鳴紙業(yè)作為造紙行業(yè)的龍頭代表企業(yè)，與印刷包裝公司對比來(lái)看，具備相當的優(yōu)勢，而其市值卻是印刷企業(yè)的2倍而已，我們認為這種程度的偏差代表了市場(chǎng)投資者對于造紙企業(yè)極端的負面悲觀(guān)看法，隨著(zhù)8月份紙品價(jià)格的止跌和四季度旺季的到來(lái)，以及行業(yè)十二五規劃的制定出臺，造紙公司如此低的估值水平有望被修復。



　　【點(diǎn)擊查看更多精彩內容】

        相關(guān)新聞：