【CPP114】訊：漢王科技（SZ.002362）一經(jīng)上市就成了資本市場(chǎng)的寵兒，股價(jià)瘋漲程度令人咋舌，同樣井噴式增長(cháng)的還有銷(xiāo)售額。 　　4月19日，漢王科技發(fā)布上市后的第一份季報，受益于銷(xiāo)售量增長(cháng)，公司今年第一季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入3.17億元，同比增長(cháng)351.95％；凈利潤4187.45萬(wàn)元，同比增長(cháng)349.27％。該公司預計
電紙書(shū)產(chǎn)品銷(xiāo)量將延續第一季度增長(cháng)態(tài)勢，今年上半年凈利潤將同比增長(cháng)320％~370％。

　　同期，臺灣調研機構Digitimes的數據顯示，全球電紙書(shū)市場(chǎng)規模從2008年的70萬(wàn)臺，猛增到2009年的350萬(wàn)臺，增長(cháng)率超過(guò)400%。該機構預計2010年將達到930萬(wàn)臺，增長(cháng)率達167%。內地市場(chǎng)調研公司則更為樂(lè )觀(guān)地預計，中國電(600795,股吧)子閱讀器的銷(xiāo)量有望達到350萬(wàn)臺，相比于2009年增幅達775%，尤其是2010年中后期銷(xiāo)量會(huì )大增。因此，漢王科技、亞馬遜等企業(yè)成為投資者追逐的熱點(diǎn)并不奇怪。

　　然而，也正因為各方在紛紛為電紙書(shū)產(chǎn)品投入重兵，該市場(chǎng)是否還能強勁增長(cháng)以支撐高高在上的漢王股價(jià)？沒(méi)人敢于給出肯定答案。

　　股價(jià)熱炒游資獲利

　　3月3日，漢王科技上市首日盤(pán)中最大漲幅達到102.86%，上市一個(gè)月后更上漲驚人的244%，隨后，該股仍是一路上揚，股價(jià)一度達到發(fā)行價(jià)的3.3倍。對比同期上市卻漲幅不到一倍的各只新股，漢王科技的漲勢大大超出了所有人的預料，頗顯鶴立雞群。

　　對此，有證券行業(yè)人士憂(yōu)慮初次浮現。在他們看來(lái)，作為一項重要的投資參考指標，漢王科技的動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)超過(guò)100倍，遠遠高于中小板平均40多倍的水平，即使在A(yíng)股市場(chǎng)也處于高端水平。

　　最初，“合理偏高”是眾多證券分析師在漢王科技以41.9元/股的價(jià)格發(fā)行時(shí)給出的評價(jià)，分析人士對其上市后的價(jià)格變動(dòng)也沒(méi)有過(guò)高的預估，二級市場(chǎng)的上升空間有限是多家研究機構在當時(shí)達成的共識。因此，外界有人質(zhì)疑漢王科技股價(jià)的一路飆升存在“非理性炒作”，而游資則一如既往地成為幕后推手，也是最大的獲利者。

　　有市場(chǎng)分析人士認為，漢王科技目前正處于高速成長(cháng)期，但炒作起來(lái)的股價(jià)已透支了未來(lái)的成長(cháng)性。西藏證券分析師王凱對《IT時(shí)代周刊》表示：“漢王科技股價(jià)的飆升并不全是炒作。”他認為今年電紙書(shū)的銷(xiāo)量可能會(huì )迎來(lái)爆發(fā)性增長(cháng)，作為國內電子閱讀器行業(yè)的老大，自然備受關(guān)注，這也是促成股價(jià)飆升的重要原因。

　　在招股說(shuō)明書(shū)中，漢王電紙書(shū)2009年的出貨量為26.6萬(wàn)臺。而僅在今年第一季度，漢王電紙書(shū)的出貨量已超過(guò)20萬(wàn)臺，接近去年全年的出貨量。根據Digitimes數據統計，去年，全球前三大電子閱讀器品牌為亞馬遜的Kindle、漢王科技的電紙書(shū)以及索尼的Reader，三家的總銷(xiāo)量占據了超過(guò)全球90%的市場(chǎng)份額，而漢王電紙書(shū)在全球的市場(chǎng)份額也攀升至9%。

　　格局之變的挑戰

　　一位資深的電子產(chǎn)品行業(yè)經(jīng)銷(xiāo)商向本刊記者表示：“對于這個(gè)行業(yè)內的廠(chǎng)家來(lái)說(shuō)，電紙書(shū)的技術(shù)不是難題，Kindle早已被研究透了，開(kāi)個(gè)模具立刻就能量產(chǎn)。芯片國內就有生產(chǎn)的，也可以買(mǎi)三星的。”可見(jiàn)，技術(shù)并不是電子閱讀器大廠(chǎng)商們得以領(lǐng)先的真正優(yōu)勢。

　　依據漢王科技招股說(shuō)明書(shū)的說(shuō)明，2008年，電子紙模塊成本占漢王電紙書(shū)成本僅為9.86%；2009年這一比例已提升到35.69%。不久前，有媒體報道，電子紙成本占電紙書(shū)的總成本比重已達到六成。然而，電子紙占電紙書(shū)成本比例迅速增長(cháng)的同時(shí)，降低的只是其他部件的成本，電子紙的價(jià)格基本未變，5英寸的單價(jià)60美元，6英寸70美元，9.7英寸的單價(jià)超過(guò)200美元，電子紙的高成本導致電紙書(shū)價(jià)格始終居高不下。

　　據業(yè)內人士透露，電子紙技術(shù)門(mén)檻非常高，目前能夠量產(chǎn)電子紙的廠(chǎng)家只有臺灣元太和韓國LG顯示，其中元太占據九成份額。即使元太生產(chǎn)的電子紙，良品率也只有30%～40%。因此，元太占據著(zhù)上游產(chǎn)業(yè)鏈的絕對壟斷地位，而元太首先要保證亞馬遜、索尼和漢王科技三大客戶(hù)的供貨，無(wú)力成為國內外其他眾多電子閱讀器廠(chǎng)家穩定的供應源，小廠(chǎng)商更是沒(méi)有議價(jià)能力，這也保證了亞馬遜、漢王科技等的優(yōu)勢地位。

　　正因為電子墨水（E-Ink）占據了電紙書(shū)閱讀器的絕大部分利潤，目前，以友達為代表的面板廠(chǎng)商正在研制電子紙，一旦成功量產(chǎn)，將打破元太在上游資源一家獨大的局面，進(jìn)而改變整個(gè)市場(chǎng)格局。

　　2009年，電紙書(shū)已成為漢王科技最大的盈利增長(cháng)點(diǎn)，其收入占公司全部營(yíng)收的68.34%。

　　于漢王科技來(lái)說(shuō)，隨著(zhù)市場(chǎng)迅速擴大，參與者越來(lái)越多，擁有手寫(xiě)識別和以模式識別為核心的智能人機交互技術(shù)，卻不掌握電紙書(shū)核心技術(shù)的漢王科技風(fēng)險系數也在增加。

　　銷(xiāo)量背后的更深布局

　　截至2009年，國內電子閱讀器生產(chǎn)企業(yè)約30家，漢王科技號稱(chēng)在國內市場(chǎng)占據了95%的份額。

　　然而，今年第一季度20多萬(wàn)臺的電紙書(shū)銷(xiāo)量面對首發(fā)當日出貨量即達30萬(wàn)臺的iPad銷(xiāo)量，可謂小巫見(jiàn)大巫。蘋(píng)果平板電腦iPad的強勢登臺，不僅讓亞馬遜Kindle和漢王電紙書(shū)感受到巨大的壓力，甚至使業(yè)界擔憂(yōu)電子閱讀器的未來(lái)。

　　在跳入電紙書(shū)藍海的兩年間，漢王科技總共投入了1.5億元的宣傳費用。而借著(zhù)成功上市，漢王科技董事長(cháng)劉迎健一舉獲得了10多億元的融資。4月初，漢王科技股東大會(huì )全票通過(guò)1億元增資漢王制造的決議，用以加大自身的制造能力，緩解產(chǎn)能不足的困擾。

　　劉迎建曾在年初的2010臺北國際書(shū)展上表示，漢王科技今年出貨量可達200萬(wàn)，而要實(shí)現這一目標，必須通過(guò)擴張產(chǎn)能來(lái)突破產(chǎn)業(yè)瓶頸。漢王科技計劃通過(guò)增資，將供貨能力提到100萬(wàn)套。另外，內置TD模塊可以通過(guò)3G網(wǎng)絡(luò )實(shí)現在線(xiàn)下載的漢王電紙書(shū)已于4月初進(jìn)駐移動(dòng)營(yíng)業(yè)廳，其今年擬在全國一線(xiàn)城市和部分二線(xiàn)城市新開(kāi)至少60家直營(yíng)店。

　　與美國市場(chǎng)不一樣的是，國內剛剛興起的電紙書(shū)產(chǎn)業(yè)依然以銷(xiāo)售硬件作為最主要的盈利模式。參考國外成功盈利模式，判斷電紙書(shū)前景的關(guān)鍵應該是內容。漢王科技副總裁王邦江日前就表示，漢王科技未來(lái)希望能成為“內容超市”。

　　2009年底，擁有超過(guò)5000本有數字版權圖書(shū)資源的“漢王書(shū)城”悄然推出了與亞馬遜類(lèi)似的收費下載業(yè)務(wù)，目前仍在試驗階段。為了讓購買(mǎi)電紙書(shū)的消費者能夠有更多的資源可以選擇，同時(shí)也保證出版商的利益，劉迎建表示，漢王電紙書(shū)中所有內容資源全都由出版商自我定價(jià)，并且分成合理。

　　另外，作為漢王科技今年內容建設核心工作的“看新書(shū)，讀報紙”也逐步開(kāi)展起來(lái)。


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