【CPP114】訊：業(yè)績(jì)的增長(cháng)主要來(lái)自于盈利能力的提升。公司產(chǎn)品以箱板紙為主，箱板紙價(jià)格自今年初以來(lái)，增幅約為12.8%，而自去年12 月份以來(lái)的增長(cháng)幅度27%以上。一季度價(jià)格的大幅提升主要是受到成本的推動(dòng)，由于較高的銷(xiāo)售價(jià)格對應低價(jià)的原材料使得毛利率水平提升較大，但是二季度是否能夠維持還要看需求恢復的程度。

　　新項目投產(chǎn)是公司新的利潤增長(cháng)點(diǎn)。公司共計擁有92 萬(wàn)噸高檔包裝紙的產(chǎn)能，其中箱板紙67 萬(wàn)噸，白面牛卡紙5 萬(wàn)噸，瓦楞紙20 萬(wàn)噸。目前，隨著(zhù)行業(yè)回暖公司的產(chǎn)能利用率提升幅度較大。另外，20 萬(wàn)噸白面�？�紙項目將于2010 年5 月份投產(chǎn)，這將成為公司今年業(yè)績(jì)的另一個(gè)增長(cháng)點(diǎn)。

　　箱板紙景氣度與出口的關(guān)聯(lián)度非常大，預計公司仍將由此獲益。由于包裝紙與消費需求的關(guān)聯(lián)度更高，同時(shí)預期出口的增速會(huì )在今年繼續加大。因此，我們依然延續2009 年底策略會(huì )時(shí)的觀(guān)點(diǎn)，認為包裝紙的景氣度在今年會(huì )有較好的表現，公司也將繼續由此受益。

　　下調公司的投資評級至增持-A，6 個(gè)月目標價(jià)提升至9.46 元。預計公司2009、2010、2011 年的每股收益分別是0.07 元、0.43 元和0.58 元，隨著(zhù)造紙行業(yè)的復蘇，特別是出口復蘇的加速，包裝紙在今年的景氣反彈力度將繼續，擁有優(yōu)勢紙種的景興紙業(yè)仍會(huì )繼續受益。根據公司二級市場(chǎng)的表現，我們下調公司投資評級至增持-A，6 個(gè)月目標價(jià)為9.46 元。


　　
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