【CPP114】訊：從管理的角度看，公司治理必然存在著(zhù)風(fēng)險。企業(yè)對于風(fēng)險的態(tài)度，需要理性而全面。如果所有的風(fēng)險都被“管”住了，企業(yè)也就沒(méi)有效率了。正如創(chuàng )業(yè)板的存在，雖然從風(fēng)險控制角度看沒(méi)有做到盡善盡美，卻保持了一種向有序風(fēng)險管控轉換和發(fā)展的動(dòng)力。

　　把握戰略航向

　　在企業(yè)金融管理中，首先要把控的是戰略，這是企業(yè)船艦躲避“暗礁”、確保大方向的關(guān)鍵。只有在正確的戰略引導下，才談得上各種技術(shù)手段。而判研國家經(jīng)濟形勢，明確企業(yè)大環(huán)境和銀行等金融機構的未來(lái)走向，則是制定戰略的前提。

　　金融危機之后，在財政政策和貨幣政策的雙重刺激下，中國經(jīng)濟開(kāi)始企穩回升。然而，貨幣投放速度過(guò)快也帶來(lái)了新的金融風(fēng)險。2010年初始，央行大力回收流動(dòng)性，銀監會(huì )限制貸款發(fā)放數量與節奏，政府專(zhuān)項監管部門(mén)已經(jīng)開(kāi)始聞風(fēng)而動(dòng)。

　　某外貿型央企的CFO趙華表示：“在這一輪經(jīng)濟中，應對金融風(fēng)險最大的‘暗礁’是對政策的預估、理解和把握不準確。他認為，目前我國融資渠道比較窄，由于企業(yè)信用體系不完整和融資體系并不健全，在貨幣從緊的趨勢下，可能出現企業(yè)與銀行簽訂了有信貸額度的授信卻提不出款，現金流動(dòng)性受到嚴峻的考驗。此外，銀行的貸款政策不可避免地受到宏觀(guān)經(jīng)濟政策的影響，貸款評估中的行業(yè)整體風(fēng)險、企業(yè)個(gè)體風(fēng)險與項目風(fēng)險三級評估政策，嚴格限定了貸款企業(yè)的范圍。因此，企業(yè)必須做好判斷：企業(yè)的前景是什么？在銀行的信譽(yù)度如何？銀行會(huì )提供多少支持？特別是經(jīng)濟狀況不甚明朗時(shí)期，企業(yè)在判斷未來(lái)的增長(cháng)時(shí)，必須把政府的政策考慮進(jìn)去。

　　劉巖是一家制造型央企下屬財務(wù)公司的總經(jīng)理，他所領(lǐng)導的財務(wù)公司掌控著(zhù)高達600億元人民幣的金融資產(chǎn)，相當于兩個(gè)中級城市商業(yè)銀行。對集團來(lái)說(shuō)，財務(wù)公司扮演著(zhù)企業(yè)“內部銀行”的角色；對銀行來(lái)說(shuō)，他們又是企業(yè)方的代表。2008年到2009年的復雜經(jīng)濟環(huán)境中，劉巖帶領(lǐng)的財務(wù)公司為企業(yè)贏(yíng)得了巨大效益。在談到近兩年的成績(jì)時(shí)，劉巖將“穩健”當作制勝法寶，而“穩健”的前提，就是對大環(huán)境的準確判斷。

　　明確投資重點(diǎn)

　　劉巖認為，投資趨勢比投資產(chǎn)品更重要。“從公司理財的角度來(lái)說(shuō)，用錢(qián)做項目，必須看大趨勢，看不清楚的就不要做。”正如股神巴菲特投資比亞迪，即便比亞迪的汽車(chē)不是最好的，但電池卻是一流的。跟著(zhù)趨勢走，投資就不會(huì )輸，只是多賺一些和少賺一些的差別。“企業(yè)的投資一定要關(guān)注效率，在經(jīng)營(yíng)管理上保持正向的現金流和充沛的資金，只有自身現金流充足，才能彌補或有的損失并為下一步經(jīng)營(yíng)做好準備”。

　　2009年，銀行信貸理財產(chǎn)品出現了井噴。據晉益財富統計，2009年1月至7月，銀行信貸理財計劃共發(fā)售1000多款，而2008年同期不足900款。而在這種“資產(chǎn)證券化”操作的過(guò)程中，存量資產(chǎn)打包漸成主流。

　　趙華表示：“銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品是基于銀行的貸款或交易，存量資產(chǎn)打包通過(guò)把收益率提高吸引投資者的關(guān)注，但如果貸款本身存在缺陷，則是向投資者轉嫁了風(fēng)險。”而這種曾被商業(yè)銀行奉為“一箭多雕”的上上策也于2010年初被銀監會(huì )發(fā)文禁止。

　　劉巖則表示，對于企業(yè)來(lái)說(shuō)，有很多辦法控制投資風(fēng)險。“真正的風(fēng)險控制，在于制度的設計和執行。對于任何一個(gè)擬投資的項目，第一步都是要做綜合評價(jià)或盡職調查。評價(jià)有很多方式。按照正常的邏輯，要先看行業(yè)，看該行業(yè)在國內是不是重要行業(yè)；進(jìn)一步看市場(chǎng)份額，是否有人認知，從認知到形成商業(yè)價(jià)值需要多長(cháng)時(shí)間。通常來(lái)講，國外的風(fēng)險計量工具在國內用不上，股市晴雨表不明顯，部分投資人對經(jīng)濟是否向好穩定并不是很有信心。所以在2009年年底出現了報表業(yè)績(jì)亮麗的銀行股領(lǐng)跌的怪現象。”

　　設計合理結構

　　目前，我國金融產(chǎn)品日益豐富，這為CFO們更好地避開(kāi)金融“暗礁”提供了條件。

　　2008年，當股市漲到5000多點(diǎn)的時(shí)候，趙巖果斷地將投入股市的所有資金全部撤出，轉戰債市。“因為股市與基本面已經(jīng)嚴重背離了，我們不會(huì )去掙最后一分錢(qián)。股市強，債市就肯定弱，我們轉去拿債，反倒很便宜。這是一個(gè)資產(chǎn)匹配的思路。”劉巖說(shuō)。

　　趙華也表示，不是所有的金融品應聲齊漲，在漲與跌的交錯中，關(guān)鍵是設計出合理的金融產(chǎn)品結構，股權投資與債權投資結合、長(cháng)債與短債匹配。“東方不亮西方亮。”

　　利率變化將直接影響到企業(yè)尤其是非銀行金融機構的收入。對于企業(yè)來(lái)講，支出是剛性的，而收入則是彈性的。“所謂降本增效，降到一定程度后再降，質(zhì)量就要出問(wèn)題了。因此，企業(yè)要更多地關(guān)注收入。”趙華認為，利率、匯率和稅率，都直接與企業(yè)收入相關(guān)，就看企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中如何匹配。

　　雖然由于信息的不確定性，企業(yè)無(wú)法判斷利率增加多少，但是從貨幣政策委員會(huì )等其他動(dòng)向上，卻可以判斷出某一階段的趨勢。此外，利率產(chǎn)品一定要有結構性，10年至15年的長(cháng)期利率最好不要做，因為價(jià)格是波動(dòng)的，有貶值的風(fēng)險。

　　對于可轉換債券的使用，趙華表示，已經(jīng)有很多企業(yè)在著(zhù)手調整了。發(fā)債的目的是融資，但企業(yè)并不想把股本擴得很大，往往選擇回購還債的方式來(lái)處理。

　　而票據貼現業(yè)務(wù)，其實(shí)質(zhì)屬于短期融資，銀行承兌是基于企業(yè)的信用。如果企業(yè)拿著(zhù)票據貼現長(cháng)期占用，一旦資金出問(wèn)題，還不上應付賬款，就會(huì )出現連鎖反應，連帶著(zhù)銀行一塊陷入困境。


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